金科服務(09666.HK)：卸下應收包袱 有望扭虧為盈

2024 年3 月27 日，公司發佈2023 年業績：實現營收49.8 億元，同比-0.51%；實現歸母淨虧損9.51 億元，而2022 年同期為歸母淨虧損18.19 億元。

23 年業績不及預期，24 年卸下包袱輕裝上陣。公司2023 年營收略低於預期，主要由於公司退出部分低效項目，在管面積增速下降，導致物管服務收入增速放緩。歸母淨利潤仍處於虧損狀態，主要由於公司考慮金科集團最新經營情況，再次對其未償的應收賬款計提減值撥備。截至2023 年末，金融資產減值虧損淨額約14.71 億元。本次計提后，公司應收款項主要為第三方小業主的物業費，因此2024 年公司業績有望輕裝上陣。

物業管理服務提質增效，收繳率提升。截至2023 年末，公司在管面積2.68 億方，同比+5.14%；合約面積3.51 億方，同比-2.49%。

2023 年公司為提升經營效率，優化物業組合，終止在管面積0.36億方，終止合約面積0.43 億方，均較2022 年有所提升。2023 年物管服務小業主收繳率穩步提升3.1pct 至91.2%，同時平均物管費單價維持2.18 元每平每月（2022 年為2.2 元每平每月）。

本地生活服務調結構，聚焦餐食服務作為第二增長點。2023 年公司本地生活服務收入5.14 億元，同比+5.3%，其中餐食服務收入3.44 億元，同比+73.8%，收入佔比達67.0%，同比提升26.4 個百分點。公司將餐食服務作為未來增長的核心業務，目前已建立差異化多品牌矩陣，疊加物管形成協同效應年內物管服務+團餐服務聯合中標項目超10 個，具備較強的競爭力及市場外拓能力。

考慮到公司應收充分減值及最新業務情況，我們預計2024-26 年歸母淨利潤扭虧為盈，分別為5.4 億元、5.8 億元、6.2 億元，2025-26 年同比增速分別為+7.6%、+6.8%。由於公司已連續兩年充分計提應收減值，今年隨着各業務調整到位，有望重回穩健增長軌道，維持「買入」評級。公司股票現價（3 月27 日收盤價）對應2024-26 年PE 分別為9.2x、8.6x 和8.0x。

餐食服務發展不及預期；經濟復甦不及預期；外拓不及預期。