富國銀行：派拉蒙環球(PARA.US)遭標普下調評級或使「賣身」更容易

智通財經獲悉，派拉蒙環球(PARA.US)的長期債務評級遭標普下調至「垃圾級」，但富國銀行表示，此舉實際上可能使收購該公司更容易，因為它可以免除償還債務的義務。

此前，標普將派拉蒙環球債務評級從BBB-下調至BB+，原因是有線媒體業務加速下滑導致信用指標下降，以及該公司正在向不太確定(且競爭激烈)的流媒體模式轉變。標普預計，自由經營性現金流與債務之比將保持在10%以下，2025年后調整后的槓桿率將保持在3.5倍以上。

富國銀行分析師Steven Cahall寫道：「我們不是債務條款方面的專家，但我們相信，派拉蒙環球的大多數債務工具都有這樣的表述，即如果一家評級機構轉向(高收益)，那麼它就否定了控制權條款的變更。這意味着，如果有人出價收購派拉蒙環球，他們將不需要償還和重新發行債務，這大大降低了風險。」

派拉蒙環球目前的市值略低於80億美元，但淨負債約114億美元。阿波羅提議以110億美元的價格收購派拉蒙的工作室，這將是一個高於市值的價格——但沒有債務。

Cahall表示，如果派拉蒙接受阿波羅的提議，那麼剩余的有線資產和流媒體Paramount+的槓桿率將不到2倍，EBITDA將接近20億美元，而製片廠的出售可能會吸引更高的出價，因為BET和Nickelodeon是其他可釋放的資產。

Cahall表示："我們認為，由於債務CoC失效，任何對派拉蒙環球的全部或部分感興趣的各方，包括工作室、IP、CBS和房地產，都更有可能出現。"該分析師還指出這創造了更多的部分加起來的上行潛力。

不過，標普將派拉蒙的前景從負面觀察上調至穩定觀察。惠譽評級和穆迪評級對該公司的評級仍為投資級;穆迪對派拉蒙環球的長期評級為Baa3，並給予負面觀察;惠譽對派拉蒙環球的長期評級為BBB-，並給予負面觀察。

以Hunter Martin為首的CreditSights分析師也在一份報告中寫道，信用評級下調可能會使派拉蒙優先票據中的一項控制權變更條款失效，該有限票據原本將在收購后觸發101美分的回購。他們寫道，該公司評級較低的債券仍保留了這一期權，這些債券對評級下調事件的影響的定義較為寬松。

他們也表示，取消債券中的控制權變更條款「增加了公司被金融買家收購的可能性」，因為出售債券所需的資金更少。該報告稱，對於高級債券持有人而言，此次出售可能是「災難性的」，因為他們的借款合同薄弱，可能會進一步推低還款額度，或者允許出售資產，而所得款項不會交給債券持有人。