時代天使(06699)國際市場表現亮眼，全球化戰略穩步推進

投資要點

時代天使發佈2023年年度業績公告，收入、案例數增長穩健。2023年公司實現營業收入14.76億元，同比增長16.2%；2023年隱形矯治達成案例總數約24.5萬例，同比增長33.2%。

國內市場增長平穩，低線城市滲透率提升。2023年公司國內市場總收入13.3億元，同比增長5.5%，在達成案例、收入及利潤方面保持穩定增長，在中國內地市場佔有率繼續保持第一。2023年公司國內市場達成案例數約21.2萬例，同比增長15.3%。公司在一二線發達城市，憑藉精進的產品力、快速響應的醫學服務能力已建立穩固的市場地位；同時，通過打造差異化的產品矩陣、均衡的銷售渠道網絡、更深入的醫學支持及市場服務，持續着眼於滲透至低線城市，全面把握低線市場的發展機遇，2023年三四線市場的達成案例數佔比穩健提升。

國際市場達成案例數超預期，實現快速發展。2023年公司國際市場總收入達1.45億元，國際市場達成案例數達3.3萬例，2023年下半年國際市場達成案例數2.36萬例，較上半年增長顯著。2023年正式開展國際業務以來，公司已在歐洲、澳新、北美等市場搭建了具有豐富正畸市場經驗的本地業務團隊，並上市了符合本地需求的創新產品，逐步獲得了國際專業正畸關鍵意見領袖的認可，成功進入30多個國家及地區。

我們的觀點：2023年，公司整體案例數實現良好增長，靈活應對國內試產環境變化，抓住三四線城市滲透機會以及兒童矯治需求增長的機會，實現案例數穩健增長，鞏固國內龍頭地位；同時公司在國際市場取得快速發展，案例數表現亮眼，初步展現產品力、服務賦能等優勢，逐步強化全球化發展能力。短期收入增長穩健，利潤端受國際市場投入影響，期待國際市場規模增長、逐步縮虧，建議關注。

風險提示：政策變化影響，市場競爭加劇，研發進度不及預期，國際市場環境變化，海外投入超預期等風險。