縱橫道 ▎從球場勝將到投資贏家：如何正確認識熱手效應？

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編者按

NBA常規賽正在火熱進行，一場場激戰讓人目不暇接。球場輸贏本是常態，但如果某位球員手感極佳，連續投籃命中，隊友和觀眾往往認為他下一次投籃命中的概率也會很高，這就是「熱手效應」。研究表明，這種現象更多是基於人們對隨機事件序列的錯誤認知和心理錯覺。

在投資領域，這種效應同樣存在，每一次市場起伏間似乎總有人能連續捕捉到機遇，在連勝的鼓舞下產生自己已經征服市場規律的認知。然而，這種自信究竟是基於深思熟慮的分析，還是來自「熱手謬誤」的心理錯覺呢？

本期薦文便是探討「熱手效應」在其他領域的應用，並揭示其背后的心理機制——人們對隨機性的誤解以及對連續成功的過度預期，文章強調在決策過程中保持理性和批判性思維的重要性。儘管連勝的紀錄可能令人印象深刻，但盲目地相信熱手效應或許是一種極具風險的哲學。

如果你此刻正在被「運氣」與「境遇」困頓其中，那麼這篇文章或將為你提供如何辨別真正技能和策略的見解。勿讓「萬般皆是命」的悲觀論調阻礙你前行的道路，或是讓驟升的信心矇蔽了你對風險的警覺。

願你在閲讀中橫覽世界，縱享時間。

本·科恩在《熱手效應》一書中定義了所謂的熱手效應。熱手效應指的是在擁有超能力的狀態下，引發百發百中、連戰連勝的效應。熱手效應的歷史根植於籃球運動之中。在籃球比賽時，那種連投連中的情形，最能顯現所謂的熱手效應。籃球是一個探索世界的極佳窗口。許多人由此相信熱手效應無所不在。

熱手效應無處不在 # 1 

「三分王」斯蒂芬·庫里原本是金州勇士隊的普通球員，在身高方面並沒有優勢，而金州勇士隊更是一支行將易手的籃球隊。但他知道三分球是如何讓對手喪失鬥志的。

一個偶然的機會，庫里下場了。勇士隊在與尼克斯隊對決前，庫里每場比賽的平均得分是18分，一場比賽會投出5次左右的三分球。在與尼克斯隊對決時，他的得分均為26分，試投三分球為10個。這個次數超出了所有人的想象，只要對方球隊給他出手的機會，球場上沒有什麼地方是他不可以投籃的。比起NBA球員平均0.9米~1.2米的投籃距離，庫里的平均投籃距離是9米~12米，在這樣的距離他表現得更好。他在一個賽季中創造了投入最多三分球的紀錄，甚至還以超40%的幅度打破了自己的紀錄。這個數字與其説是一個統計學上的異常值，不如説更像是一個統計錯誤。

在接下來的兩年里，他成了NBA最有價值的球員；不到三年，他成了聯盟史上第一個沒有爭議的最有價值的球員；不到4年，他成了當今最有影響力的籃球運動員。勇士隊成了以庫里的投籃能力為中心組建的NBA一代王朝。在他最受歡迎的時候，球迷會在勇士隊比賽的前幾個小時就來觀看他的熱身訓練。在體育競技中，沒有什麼比觀看庫里變了更讓人興奮的事了。庫里的表現暗合了人們心中的某種期待：如果一位籃球運動員手感極佳，連續投籃命中，那他的下一投也很可能命中。這就是熱手效應。

這種熱手效應同樣也體現在文學、科學和投資等領域。莎士比亞曾在「瘋狂飆分」的1606年的一年時間內，寫出了《李爾王》、《麥克白》、《安東尼與克莉奧佩特拉》三部作品。一些文學評論家認定這三部傳世的戲劇作品是在短短的兩個月里創作完成的。那是「莎士比亞創作生涯中的一次創作力的集中爆發」。

統計物理學家王大順在《給科學家的科學思維》一書中研究了阿爾伯特·愛因斯坦設法完成光電效應研究的那一年所發生的事，這項研究后來讓愛因斯坦獲得了諾貝爾物理學獎。那時愛因斯坦本可以就此打住，然而他卻發表了狹義相對論，一項關於布朗運動的研究以及科學史上最著名的等式 E=mc² 。他把他的一生最有價值的智力成果濃縮進了幾個月的時間里。愛因斯坦在1905年的成就使這一年成為他的「奇蹟之年」，並因此名聞遐邇。

無論是莎士比亞的創作，還是愛因斯坦的科學發現，他們能夠接二連三地成功，王大順認為他們都不是巧合。成功是有跡可循、羣集而來的。他們的事業是由他們的熱手期來定義的。在熱手期發生的事情，「纔是被我們牢記於心的事」。

回到斯蒂芬·庫里身上，在他進入熱手狀態之后，他的球隊開始嘗試讓他有更多的投籃機會，而且他的教練要求他不停地投籃，這也導致庫里得分的可能性大大增加。如果有一個擁有熱手狀態的導演，相似的事情也會發生在他身上。劇作家、演員、電影廠與他合作，他們想要協助他，他們想確保他能夠開拍。因為他有了熱度，所以他得到了更好的機會。這就是成功孕育成功——成功吸引資源，資源助推更大的成功。這也是「熱手」的自然力量。

王大順確信所有行業都存在熱手現象。他相信這是普遍原則。王大順和他的合作者研究了3,000名藝術家的作品的拍賣價格，20,000名學者在谷歌學術和科學引文索引上的作品引用次數，以及網絡電影資料庫中6,000名導演的電影評分。在研究了這些數據后，王大順和他的合作者發現了一個驚人的模式：91%在商業上取得成功的藝術家、90%有作品發表的科學家和82%有電影在影院上映的導演在他們的職業生涯中都至少有一個熱手期。最昂貴的畫作、最有影響力的研究和最受鍾愛的電影都不是孤立的事件，它們都是熱手效應的副產品。

當人們有了那種狀態，他們的工作量或許不變，但實際上他們的工作質量更高。在一段持久的時期內，人們在專業領域取得的成就甚至超過了他們自己的期望。在他們有了熱手狀態之后，他們會更好的利用資源。當他們有了熱手狀態之后，這些文化名人和學術達人便會處在一種最佳狀態。他們的職業巔峰期將會持續3~5年，而且他們的成就是逐漸累積的，這就意味着存在一個變熱的長期效應。

這樣的熱手期不是線性的，而是鋸齒折線狀的。「你有了一定的水平並一直在進步，然后突然之間你的水平就會躍升到另一個層次，」王大順解釋道，「你不再是你自己，你的產出量未必會超過預期，但那段時間你創造的東西卻好得多。」王大順斷言，「我從自己的研究中領悟到的東西着實令人興奮。因為這種熱流可以出現在任何工作領域中，唯一能真正阻擋它的方法是停止發表。假如你持續產出作品，你的熱手狀態或許即將到來。」

善用境遇導致熱手效應# 2 

但是，本·科恩並不認同熱手效應。他甚至認為熱手效應並不存在。在他看來，認同熱手效應是一種極具風險的哲學。因為對於很多行業來説，其內在節奏完全受外部因素的支配。有時那些外力會中斷其前進的道路，會讓人信心崩塌。天賦固然重要，但好的境遇也是必要的，而且懷才不遇時，天賦往往會敗給境遇。這一點王大順及其合夥團隊卻沒有看到，而這正是「王氏熱手效應」的一個漏洞。不過，給予王大順某些信心並相信熱手效應的原因是，至少在天賦期等待熱手狀態的時候，境遇正好出現的可能性依然存在。

以莎士比亞為例。莎士比亞生活在一個瘟疫肆虐的時代。莎士比亞的傳記作者之一喬納森·貝特説，瘟疫是塑造他和他同代人生命的最強大的也是唯一的力量。莎士比亞能夠在橫行時活下來便是一個奇蹟。於是，在莎士比亞的大部分寫作生涯中，瘟疫是一個禁忌話題。但在莎士比亞的名劇《羅密歐與朱麗葉》中，瘟疫卻無處不在。約翰神父為什麼沒能把勞倫斯的信送給羅密歐？因為瘟疫。瘟疫是將這部有史以來最著名的西方愛情故事轉變成悲劇的關鍵因素。

哥倫比亞大學教授詹姆斯·夏皮羅一生都在研究莎士比亞。他認為，莎士比亞的創作狀態十分不穩定。他的戲劇作品並不是平均分佈在他的整個寫作生涯之中的。它們是集中分佈的，並非人們所説的莎士比亞每年寫兩部戲劇。之所以1606年成為莎士比亞創作復興之年，是因為那一年就是瘟疫之年。莎士比亞在瘟疫期間沒有停止創作，他的才華與那奇特的境遇產生了碰撞，本可以殺死莎士比亞的瘟疫卻讓他變得更強大。

並且，瘟疫讓劇院關門停業，這意味着自16世紀90年代初期以來，莎士比亞「第一次有了可以支配的時間，可以自由地去和其他劇作家合作」。夏皮羅在他的《李爾王之年》一書中這樣寫道。如此，莎士比亞就以一種「極為不光彩」的方式從瘟疫中「受益」：瘟疫殺死了他的競爭對手。那時剛好正是他「熱手」的時候，於是《李爾王》、《麥克白》、《安東尼與克莉奧佩特拉》接踵而至。

莎士比亞能一而再、再而三地取得成功，是因為那些形勢阻斷了他的路。他的戲劇既不是隨機的，也不是孤立的。一部作品會促成另一部作品的產生，而它又會孕育下一部，下一部則又有望再促成下下部。這種現象使其符合成功之定律：成功孕育成功。莎士比亞善用境遇的能力是其他競爭對手從未擁有的一種能力。莎士比亞改變了世界，只是因為世界先於他發生了改變。

熱手謬誤與賭徒謬誤# 3 

本·科恩認為，熱手背后產生的思維陷阱有兩個：一是熱手謬誤，一是賭徒謬誤。

比爾·米勒曾經連勝15個連續年頭，其基金表現每年都好於標準普爾500指數。由於這個成就，米勒被《金錢》雜誌視為「1990年代最偉大的資金經理」。在比爾·米勒連勝的第14年頭，CNNMoney網站引用某分析師的話，稱純靠運氣而獲得連續14年的成功機會的是1/372529。學術界把這種隨機重複歸因於超優異表現的錯誤認知稱為「熱手謬誤」。

有效市場假説認為，股市里有成千上萬的投資者都在試圖戰勝其他人，由此帶來的最終結果就是，市場總是有效的，所以人們很難戰勝市場。因此，如果出現像比爾·米勒或安東尼·波頓那樣連勝市場十幾年，基本上都可以歸屬為「運氣」。在這種情景下，熱手效應很容易演變成熱手謬誤。有效市場假説想要表明的恰恰就是：相信熱手效應是愚蠢的；反對熱手效應的存在可能是一個明智的商業策略。

盲目相信熱手效應是投資者需要規避的第一個思維誤區，而「將長期趨勢放在短期運氣之上」則是投資制勝的不二法門。因此，對於熱手效應最好的假設是沒有。當然，也可能會有，但我們不知道在事實發生之前如何識別到它，因為我們不知道哪隻猩猩將會投鏢命中。

賭徒謬誤是熱手效應推論的必然結果，是需要規避的第二個思維誤區。賭場研究發現，連輸的賭徒相信「下一局總該贏了」（這就是賭徒謬誤），而連贏的賭徒則認為「我還會繼續贏下去」（這就是熱手效應）。在兩種心理疊加的影響下，大部分賭徒都以賠錢收場。

有着賭徒謬誤的賭徒們同時也會相信熱手效應。只要賭徒一直慷慨地把他們的錢投給賭場，賭徒謬誤就會像病毒一樣一直傳染他們毫無戒心的大腦。發現這種現象的第一人是法國數學家、統計學家、物理學家皮埃爾-西蒙·拉普拉斯。他在1814年出版的開創性著作《關於概率的哲學筆記》中用法國彩票的例子描述賭徒謬誤，指出人們偏愛一段時間沒有被選中的數字是多麼愚蠢。「過去應該對未來毫無影響。」在那些輪盤賭這類直接竊取人們金錢的賭場遊戲中，這一點尤其正確。

大數定律是指隨機事件多次重複發生，它的結果呈現出長期的穩定性，重複的次數越多，結果就越趨近於穩定值。比如，拋一枚硬幣，出現正面朝上的概率是50%，即使前面已經連續扔了50次都是正面朝上，而第51次正面朝上的概率仍然只有50%，但是賭徒謬誤要麼認為下一次還是正面朝上，要麼認為拋了這麼多正面，總該有反面。而實際上，之所以沒有得出50%的結果，是因為目前的數據量還不夠大。在現實生活中，我們根本無法觀察到穩定分佈。穩定分佈只存在於理論數學的研究中，但帕累託20/80分佈很常見。這是納西姆·塔勒布在對熱手效應研究的發現。

手氣需要被巧妙應用# 4 

諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基則對小數定律進行研究。大數定律表明大數據不太可能被極端值所歪曲，小數定律則要求人們根據很少的數據樣本來推斷太多的結論。實際上，將小樣本結果適用於大樣本的信念可能是錯誤的不見，因為那些扭曲小樣本的極端值在大樣本中會消失。然而，很少人能擺脫小數定律的影響。

樣本量越少，其準確反映整體特質的可能性就越低。人們總以為樣本能夠自我調節，直至可以準確反映其所代表的整體。在大羣組中，由於大數定律的影響，其預測準確性是可以得到保障的。假如你拋硬幣多達1000次，那麼最終正面朝上和反面朝上的次數基本會相等，而當拋擲10次時，結果就不盡然了。出於説不清道不明的原因，人們就是看不到這一點。「人們對於隨機取樣所抱的態度似乎是符合小數定律的。也就是説，他們認為小樣本和大樣本一樣，都能反映出它所代表的整體的特徵。」在社會科學實驗中，科學家或管理學家往往會從大羣體中選取一個小樣本，然后來檢驗某個理論。《基業長青》就是一個典型的案例。作者以為選取了8000家企業就能總結出「基業長青」的原因，實際上樣本還是不足。

由小數定律進行推導，特沃斯基認為熱手效應根本不存在。這就是説，球迷到處都能看到熱手現象，但統計分析沒法證明這一點。然而，卡尼曼並不贊同阿莫斯的意見。卡尼曼強調了一個基本原則：當你向人們展示隨機性時，他們並不認為這是隨機的。卡尼曼在他的巔峰之作《思考，快與慢》中指出，一個隨機事件是不需要解釋的，但一連串的隨機事件就有規律可循。大樣本比小樣本更精確，但小樣本比大樣本產生極端結果的概率更大。小樣本的出錯風險可能高達50%，但還有50%可能是正確的。由此，卡尼曼相信熱手效應是存在的。

無論熱手效應是否存在，研究熱手效應的全部目的在於，把在高度控制環境下得到的經驗運用到可能發生任何事情的場合中。有些環境里存在手氣，但也有些環境里不存在手氣。其實更麻煩的是，在某些環境中手氣可能存在，但前提是它們必須被正確地巧妙應用。本·科恩的研究表明，從籃球到商業，再到甜菜種植，人類的每一次事件是如何受到「手氣」的深刻影響的。

我們傾向於相信運氣的存在，但在成長和找到我們在世界上的位置的過程中，最令人高興的部分之一就是，我們能意識到什麼地方存在運氣，什麼地方不存在運氣，而什麼地方可能存在運氣。我們敢相信我們能打破邏輯的紐帶嗎？或者説我們該接受自身的侷限而堅持機會的基本原則嗎？對運氣的自然追求及其風險關乎生存，更關乎如何判斷成功會在何時接踵而至。

一旦我們開始承認熱手狀態的存在，或至少承認熱手狀態可能存在，我們就能發現日常生活中的三分線。斯蒂芬·庫里熱手狀態的存在經歷了從真到假再到可能是真的過程，其中一些事必定與不可思議的運氣有關。如果庫里早幾年或晚幾年出現，如果他加入了另一支球隊，如果他沒有錯過那輛巴士，如果他坐的那輛巴士沒有在去麥迪遜花園球館的路上靠邊停車，那麼庫里或許不會成為有史以來最有影響的球員之一。

有時我們能利用我們受控環境中的規則變化，有時我們不得不在受控的環境中為我們自己創造條件，而又有時熱手狀態需要天賦、條件和有很多事情為我們開闢道路的好運氣。但是，運氣的誘惑是如此令人向往，以至於我們很自然地為此傾注資源，渴望好運連連。這是人之為人的一部分，我們在它們存在的地方、在它們不存在的地方、在它們可能存在的地方看到了它們。