FIT HON TENG（6088.HK）：NDR收購：17億美元服務器連接器/電纜市場的機會；提升TP至2.42港元

維持買入並將TP提高至2.42港元，以反映在24/25e財年對人工智能服務器下一代高速連接的更強勁需求，以MCIO連接器/電纜和高速I/O產品為后盾，最近在DesignCon(鏈接)推出224G高速產品，以及在OFC(鏈接)與聯發科合作在CPO插座中提供高速連接解決方案(鏈接)。在我們上周的NDR期間，管理。對人工智能服務器銅纜連接增長趨勢持樂觀態度，預計1)2014財年網絡/服務器業務同比增長15-20%(GPM為30-40%)，以及2)人工智能服務器相關收入(主要為銅纜)將達到2014財年銷售額的8-10%(23財年為1%)，這主要得益於新的銅纜產品和AI服務器的高速連接產品。我們將24-25財年的每股收益提高了9-10%，以反映對人工智能相關產品的更強勁需求，並在24/25財年大規模生產新的人工智能產品后，在全球服務器連接器市場上從美國同行(安費諾、電話、Molex)那里獲得了份額。

準備從AI服務器銅纜連接趨勢中獲益。作為全球服務器連接器的領導者(以及安費諾、TEL和Molex)，在我們上周的NDR期間，FIT MGMT。NVIDIA的GB200 NVL72採用5,000條銅纜(超過2英里)進行級內連接，以實現更高的可靠性和成本/電力效率，對NVIDIA的高速銅纜連接趨勢持樂觀態度。利用與富士康集團和NVIDIA產品的主要ODM/CSP廠商的合作，FIT引導網絡/服務器部門和人工智能相關產品(主要是銅)的同比增長將達到2014財年銷售額的8%-10%(23財年為1%)，這得益於23財年第四季度和24E下半年推出的新銅產品MCIO連接器/電纜和高速I/O(如EDSFF和Gen-Z連接器)的大規模生產。

服務器連接器和電纜市場TAM在2025年將達到17億美元。MGMT。預計2025年全球服務器連接器和電纜市場TAM將達到17億美元，我們預計FIT將佔據20%-30%的市場份額，25E財年銷售額將達到5億美元。總體而言，我們預計FIT在24/25財年的淨利潤將同比增長55%/27%，這得益於AI服務器連接產品的提升、AirPods份額的增加和Voltaira汽車業務的整合。

預計近期將有更多催化劑；將TP上調至2.42港元。自我們上一次在3月14日升級TP以來，FIT的股價飆升了53%(報告)，這是由於樂觀的2014財年指引和GTC 2024年NVIDIA的GB200 NVL72系統的機架內銅纜連接機會推動的。24/25財年市盈率為9.2倍/7.2倍(VS 15倍歷史阿沃。P/E)，我們認為估值是有吸引力的。重申買入，新TP為2.42港元，基於相同的11x FY24E市盈率。近期催化劑包括AI服務器產品發佈和AirPods發貨。