招財日報2024.3.26｜中國地產行業及濰柴動力、鴻騰精密、九毛九點評

行業點評

中國地產行業 - 房地產銷售：周環比繼續恢復，同比跌幅仍然較深

上周五召開的國務院會議再次強調了房地產行業在穩定宏觀經濟中的關鍵作用，引發投資者對更多放松政策的期待。昨天，板塊優質標的股價略微上漲了2-3%。我們認為一線城市存在繼續放松的可能，由於居民未來收入預期尚未恢復，開發商仍然深陷債務危機，政策對銷售的提振作用可能有限。我們追蹤的銷售高頻數據顯示了上周（3.18-3.24）周環比復甦明顯，但同比下降幅度仍然較深，截至3月24日，30城新房銷售面積周環比增27%，3月MTD同比下降54%，年初至今仍然同比降45%；其中一線城市周環比增32%，3月MTD同比下跌51%，年初至今同比降44%。二手房14城銷售面積周環比增13%，3月MTD同比下降34%，年初至今同比降16%。

一線城市周度成交監測：春節后第五周（24年第12周，3.18-3.24）深圳、廣州、北京、上海新房成交套數分別環比上漲12%，8%，70%和57%, 我們將2024節后第五周成交佔2023節后第五周成交的比例定義為復甦率，北京節后第五周恢復程度達97%，領先於其余三城。深圳、上海、廣州的復甦率分別81%、72%和59%，均低於上周，由於去年同期銷售恢復更為迅速。二手房方面，深圳、廣州、北京和上海成交套數於節后第五周分別環比增長3%、5%、7%和10%，上海的復甦率從上周的72%上升至85%。深圳是目前唯一復甦率超過100%的城市。總體來説，節后第五周二手房方面上海表現較好，新房方面北京表現較好。四城中僅北京的新房復甦率超過了二手房復甦率。選股方面，我們更傾向於存量市場的受益者物管公司，如華潤萬象生活、中海物業、保利物業、越秀服務和萬物雲等，以及中介貝殼、代建公司綠城管理；開發商我們推薦有長期持有價值的華潤置地。

公司點評

濰柴動力 (2338 HK/ 000338 CH，買入/買入，目標價：22港元/20.4元人民幣) - 23年四季度淨利潤同比+58%；派息比率增加至50%；上調盈利預測

濰柴2023年淨利潤同比增長84%至90億元人民幣，與1月份公佈的85.8-93.2億元人民幣的利潤區間一致。23年第四季度，淨利潤同比增長58%至25億元人民幣。值得注意的是，濰柴宣佈派發末期股息0.293元/股, 加上與中期股息意味着派息比率達到 50%（高於 2022 年的 45%）。

我們將 2024年/25年盈利預測上調 19%/20%，主要由於我們上調不同板塊的分部利潤率假設。我們維持對濰柴（行業首選）的正面觀點，主要利好包括:（1）更新換代周期，（2）天然氣重卡的銷售貢獻提升，以及（3）出口持續增長。這些因素為 2024 年重卡行業銷售增長提供了確定性。我們將濰柴H/A基於SOTP的目標價從19.4港元/17.8元人民幣上調至22港元/20.4元人民幣。維持「買入」。

鴻騰精密 (6088 HK，買入，目標價：2.42港元) - NDR會議總結：受益於17億美金服務器連接產品市場增長，上調目標價至2.42港元

鴻騰精密是全球領先的高速連接器、接口產品提供商，產品矩陣包括MCIO連接器產品、高速I/O，並且也是全球服務器連接器龍頭廠商之一。公司最近在DesignCon展會上發佈的224G高速傳輸產品，同時在OFC會議上也公告了與聯發科在CPO接口產品方面的合作。在最新一代英偉達GB200 NVL72機櫃設計中，包含有超過5000根銅纜連接線，以達更佳的成本功耗節省，我們認為服務器的銅纜線連接產品將成為鴻騰精密未來增長動力之一。在上周的鴻騰精密NDR交流中，管理層表示FY24 服務器/互連業務收入將同比增長15-20%，這部分業務有較高毛利率，達到30-40%。並且AI服務器相關連接產品收入將佔公司總收入比率達到8-10%，對比FY23的1%有較大幅度提升，主要受到銅連接器產品的出貨增長驅動，以及包括MCIO和高速I/O產品的快速放量。公司指引未來服務器連接器產品市場TAM將在2025年達到17億美金，我們認為公司將有望獲取20-30%的市場份額。公司與富士康集團業務的協同效應，也將幫助公司進入全球主流的服務器ODM/CSP廠商供應鏈。

我們上調對於公司FY24-25 EPS 預測值9-10%，以反映更強的AI服務器相關收入及利潤增長預期，上調目標價至2.42港元，維持「買入」評級。目前公司股價對應9.2/7.2倍的FY24/25市盈率倍數，我們認為依然非常具有吸引力。

九毛九 (9922 HK，買入，目標價：8.39港元) - 23年下半年利潤率比預期更穩健，24財年指引正面

23財年業績符於合預期，但毛利率和派息率都好於預期。24財年維持開店目標，但指引比招銀國際預期更好，同店銷售在24年前2個月因為高基數而有所下滑，但全年來説，管理層認為可以實現正增長，從利潤率來看，也會實現同比提升，這一系列的改善均來源於產品、營銷和成本上的創新和改革。

現價在12倍24財年預測市盈率，維持「買入」評級，目標價對應17倍，我們認為現價對比公司未來3年20%/ 25%的銷售額/利潤年複合增長率，仍具有吸引力。

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