交通運輸行業周報：中國外運2023年業績超預期 莫斯科遭恐怖襲擊或激化局部衝突

投資要點

本周交通運輸行業行情回顧：

1）在30 箇中信一級行業中，本周（3 月18 日-3 月22 日），交通運輸行業累計漲跌幅為-0.65%，位列第19 位；滬深300 指數漲跌幅為-0.70%。

2）在285 箇中信三級行業中，本周（3 月18 日-3 月22 日）板塊累計漲跌幅：航運（+1.56%）、公路（+0.42%）、物流綜合（-0.44%）、鐵路（-0.48%）、港口（-0.70%）、快遞（-1.50%）、航空（-2.04%）、機場（-2.39%）。

3）境外股市表現：3 月22 日，香港恆生指數收16499.47 點，本周漲跌幅為-1.32%，道瓊斯工業指數收39475.9 點，本周漲跌幅為+1.97%。

4）油價及匯率變化情況：截至3 月22 日，ICE 布油收盤報價84.94 美元/桶，美元兑離岸人民幣收盤報價7.2762；3 月18 日至3 月22 日，ICE 布油漲跌幅為-2.24%，美元兑離岸人民幣漲跌幅為+0.97%。

行業重點事件：

1）俄羅斯首都莫斯科音樂廳遭恐怖襲擊，已造成143 人死亡當地時間22 日晚，俄羅斯首都莫斯科「克羅庫斯城」音樂廳遭恐怖襲擊。據新華社，今日俄羅斯通訊社報道，莫斯科近郊音樂廳恐怖襲擊事件已造成143 人死亡。

點評：恐怖襲擊或帶動戰爭升級預期抬升，一方面，石油對各國均具有重要意義，油運板塊受到地緣政治事件擾動明顯，衝突事件或將推高整體油運板塊風險溢價，另一方面，衝突事件或提升整體供應鏈紊亂預期，建議關注后續集運、干散貨航運、空運等運價變化。

2）中國外運公佈2023 年業績，實現歸母淨利潤42.22 億元3 月22 日，公司發佈2023 年年度報告，2023 年實現營業收入1017.05 億元，同比-6.94%，主要系海運和空運運價同比下跌影響，實現歸母淨利潤42.22 億元，同比+3.50%，歸母淨利潤創歷史新高。

2023 年末期股息或每股派發現金紅利0.145 元（含税），如獲得批准，2023 年合計每股派息達0.29 元（含税），派息總金額達21.01 億元（含税），含H 股回購金額，總派息率達50.40%。

3）中通、極兔發佈2023 年年報

中通：公司實現營業收入384.19 億，同比增長8.60%；歸母淨利87.49 億，同比增長28.49%。2023 年公司完成業務量302 億件，同比增長23.8%，市佔率為22.9%，同比提升0.8pct。

極兔：2023 年公司整體營業收入88.49 億美元，同比+21.8%，實現歸母淨利潤-11.01 億美元，經調整EBITDA 為1.47 億美元扭虧為盈；2023 年公司共計處理188.1 億件包裹，同比+29%。

4）主要快遞上市公司公佈2 月經營數據

圓通：2 月實現快遞服務收入31.44 億元，同比-20.51%；業務量12.41 億件，同比-20.43%；單價2.53 元，同比變動-0.09%。

韻達：2 月實現快遞服務收入24.34 億元，同比-32.22%；業務量10.65 億件，同比-22.88%；單價2.29 元，同比變動-11.92%。

申通：2 月實現快遞服務收入23.41 億元，同比-21.11%；業務量10.40 億件，同比-15.36%；單價2.25 元，同比變動-7.02%。

順豐：2 月業務量7.78 億件，同比-11.49%（含豐網），同比-1.14%（不含豐網）；實現快遞服務收入126.66 億元，同比-6.18%（含豐網），同比-4.51%（不含豐網）；供應鏈及國際業務實現收入45.99 億元，同比+12.72%；單價16.28 元，同比變動+5.99%（含豐網），同比-3.38%（不含豐網）。

5）紅海事件跟蹤

3 月22 日，根據壹航運報道，美國彭博社等多家媒體稱：數名消息人士透露，也門胡塞武裝已經告訴中國和俄羅斯，兩國船隻可以在紅海和亞丁灣航行而不會成為該組織攻擊目標。

行業觀點更新：

航空：中長期看，波音/空客上游產能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續恢復利好整體航空業飛機利用率恢復。我們認為2024 年航司業績有望實現同比正增長。當前航空股股價普遍回到最新一輪定增價附近，處於相對底部區間，市場預期較弱。

快遞：3 月11 日-3 月17 日快遞攬收量環比下降。根據交通運輸部最新數據，3月11 日-3 月17 日，郵政快遞累計攬收量約30.36 億件，環比下降2.91%；累計投遞量約30.27 億件，環比下降3.29%。根據國家郵政局數據， 1-2 月快遞業務量同比+28.5%，業務收入同比+19.8%，2024 年以來件量表現高於預期，行業保持較快增長；《快遞市場管理辦法》3 月1 日開始實施，更加關注消費者需求，保護消費者合法權益。我們認為2024 年或仍有階段性區域價格競爭，隨着快遞新規等政策發佈，加速推動行業進入高質量發展階段。

油運：本周原油油運運價環比震盪，成品油運運價環比上漲。本周（3 月18 日至3 月22 日）原油運輸指數（BDTI）平均為1189，環比-0.5%；成品油運輸指數（BCTI）平均為1261，環比+14.0%，供給約束邏輯不變，關注后續紅海事件進展、產油國產量、油價及相關政策變化。

集運：外貿集運市場：受運輸需求放緩影響，本周出口集裝箱運價環比延續下降態勢，SCFI 為1732.57 點，環比-2.3%，其中，歐線運價為1943$/TEU，環比-1.4%，美西航線運價3621$/FEU，環比-4.1%，美東航線運價4842$/FEU，環比-4.1%，地中海航線運價2887$/TEU，環比-3.0%。內貿集運市場：市場貨量穩步回升，內貿集運運價指數環比回升，3 月9 日至3 月15 日，中國內貿集裝箱運價指數PDCI 為1169 點，較上周+28 點，環比+2.45%，分區域來看，東北、華北區域指數環比繼續回升，華南、華東區域指數環比小幅震盪。

干散貨航運：BCI 船型運價下跌帶動BDI 指數震盪下跌，小船運價仍有支撐。3月18 日至3 月22 日，波羅的海乾散貨指數（BDI）平均為2306，環比-2.2%。

分船型來看，好望角型指數（BCI）平均為3768，環比-8.8%；巴拿馬型指數（BPI）平均為2245，環比+9.5%；超級大靈便型指數（BSI）平均為1364，環比+3.9%，小靈便型指數（BHSI）平均為790，環比+2.4%。

航空貨運：航空貨運：空運運價指數環比回升。截至3 月18 日，最新波羅的海空運指數BAI00 為1994 點，環比+4.1%，同比-20.3%，浦東出境航空貨運指數BAI80 為4235 點，環比+8.9%，同比-7.6%。

投資建議

1）油運：行業供給確定性放緩，隨着煉廠集中檢修完成、傳統旺季到來，我們繼續看好下半年運價持續上行，推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。

2）航空：中長期看，波音/空客上游產能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續恢復利好整體航空業飛機利用率恢復，我們認為2024 年航司業績有望實現同比正增長。推薦春秋航空/中國國航/南方航空/吉祥航空。

3）跨境物流：受益於我國跨境電商的快速增長，跨境電商物流或迎來戰略機遇期，推薦全球貨代龍頭轉型綜合物流服務平臺的中國外運、一帶一路外貿進出口受益標的嘉友國際（增量市場、增量業務逐漸開花結果，支撐業績增長）、掌握空運核心干線資源的東航物流。

4）快遞：當前快遞板塊估值處於底部，且2024 年以來行業件量增速好於預期，我們認為當前快遞板塊投資風險收益性價比較高，同時3 月1 日上交所發佈公告，中通快遞被納入「港股通」名單，有望提升中通快遞的市場流動性，建議關注快遞板塊配置機會。1）加盟快遞：中長期看，行業分化持續，頭部快遞企業的市場份額有望進一步提升，從而帶動業績修復；建議關注申通快遞（加快產能投放，公司件量增速持續領先同行，規模效應下有望帶來盈利的釋放）/韻達股份（件量增速迎來拐點實現正增長，總部賦能加盟商有望驅動網點邊際改善）。2）直營快遞：看好順豐控股（時效業務穩中有升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善，多網融通降本均有望超預期，順周期背景下有望率先受益）。

5）高股息：當前複雜宏觀背景下，持續高增長行業稀缺，盈利穩健、現金流穩定、分紅意願及能力強的高股息資產價值凸顯。公路推薦招商公路、寧滬高速、山東高速，關注皖通高速、粵高速、深高速；港口推薦青島港，關注唐山港。其他推薦中谷物流、中國外運A，港股中關注中國船舶租賃、太平洋航運、中國外運H。

風險提示：行業需求不及預期，油價、匯率大幅波動、地緣政治風險等。