通信技術10年展望系列：從Wi-Fi 7到Wi-Fi 8

本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者： 陳昊 孔楊 彭虎

中金研究認為隨着標準的演進和新技術的引入，Wi-Fi通信性能不斷增強、使用範圍有望拓寬，為新興應用的落地提供了技術基礎，進而推動對Wi-Fi設備、芯片、器件等產業鏈各環節的需求增長。2024年已進入Wi-Fi 6向7的迭代周期，與此同時Wi-Fi 8標準已進入制定的初期階段。在Wi-Fi行業代際切換之際，我們建議投資人關注Wi-Fi產業鏈相關投資機會。

摘要

2024年或是Wi-Fi 7開啟迭代的元年。2023年年末，Wi-Fi 7設備陸續上市，我們預計有望於2024年形成放量銷售。根據TechInsight測算，2028年Wi-Fi 7消費電子產品出貨滲透率有望達26%，2024-28年CAGR有望超過100%，迎來高速增長。我們認為Wi-Fi 7的性能提升至少帶來兩個方面的產業鏈變化，一是MIMO支持數量的增加以及技術要求的提高，有利於射頻產業鏈收穫量價齊升；二是速率階躍使得一些高吞吐量應用的落地成為可能，並反過來提高對Wi-Fi設備的需求。此外，我國正在積極推進FTTR光纖入室工程，有望帶動對無線路由器的增量需求，我們認為是國內Wi-Fi產業鏈公司受益確定性較高的重要機遇。

從Wi-Fi 7到Wi-Fi 8，劍指2030年未來應用。2023年11月，UHR項目組正式成立，工作重心由此前協議的高吞吐量轉向高可靠性。UHR工作組預判在2030年后，沉浸式通信、數字孿生、遠程醫療、協作移動機器人等場景有望普及，而這些應用的實現對可靠性和時延的要求較為苛刻，因而Wi-Fi 8標準中着力強調可靠性的重要性。與Wi-Fi 7代際類似，我們認為Wi-Fi 8：1）由於技術複雜度的提升，有望進一步推動射頻產業鏈市場空間擴大；2）由於瞄準高可靠性，有望促進時延敏感型應用落地商用，打開Wi-Fi設備下游需求空間；3）雖然Wi-Fi 8並未引入毫米波頻段，但IEEE並未放棄對該頻段的探索，已成立了802.11 IMMW SG集成毫米波研究組研究毫米波頻段的Wi-Fi應用，我們認為毫米波頻段所帶動的產業鏈機會同樣值得關注。

移動終端、網絡接入對技術指標更為關注，因此境外廠商的市場份額更為領先。但國產廠商已經實現技術從0到1的突破，我們認為前景可期。

風險

下游應用需求低迷，消費者換機意願較弱，國產化進展不及預期。

技術進步推動代際更迭，傳輸速率呈現階躍提升

Wi-Fi憑藉均衡的性能表現，在物聯網中應用廣泛。與藍牙、Zigbee等技術相比，Wi-Fi通信具有更高的傳輸速率；與蜂窩通信相比，Wi-Fi功耗較低且在部署成本上有更明顯的優勢。憑藉在速率、功耗、距離、成本等方面的均衡表現，Wi-Fi技術已得到了廣泛應用。

圖表：主要物聯網無線通信技術對比

資料來源：Transforma Insight，中金公司研究部

IEEE大約每五年開啟新標準迭代。第一代Wi-Fi標準於1997年制定，此后大約每5年都會進行一次代際升級。根據IDC數據，9M23全球WLAN出貨中Wi-Fi 6與6E合計份額達38%，已佔據了不小的比重，我們認為2024年已進入Wi-Fi 6向7的迭代周期。儘管IEEE尚未凍結Wi-Fi 7標準，Wi-Fi Alliance已於2024年1月宣佈對符合Wi-Fi 7標準的設備提供認證服務。

圖表：Wi-Fi標準演進

資料來源：華為《IP網絡系列叢書：Wi-Fi 7》，中金公司研究部

傳輸速率呈指數級階躍。我們看到，每一代Wi-Fi都會引入新的技術實現性能的全面升級，而最為直觀的便是傳輸速率的提升。第一代Wi-Fi的理論峰值速率僅2 Mbps，迭代至Wi-Fi 7的理論峰值速率已達到46 Gbps，大約是Wi-Fi 6速率的5倍，整體呈現指數級增長。究其原因，空間流數、有效子載波數、調製階數等因子是速率提升的關鍵。

圖表：各代際Wi-Fi理論峰值速率及其影響因子

注：以Wi-Fi 7為例，標準定義最大空間流數提升至16個、最大帶寬增加至320 MHz、調製階數升級至12階，則其最大理論速率為16×3,920 bits×12×5/6÷13.6 us＝46.1 Gbps

資料來源：AIoT星圖研究院，中金公司研究部

綜合來看，我們認為隨着標準的演進和新技術的引入，Wi-Fi通信性能不斷增強、使用範圍有望拓寬，為新興應用的落地提供了技術基礎，進而推動對Wi-Fi設備、芯片、器件等產業鏈各環節的需求增長。

2024年，Wi-Fi 7預計進入商用元年

Wi-Fi 7設備陸續上市，2024年有望實現規模商用

芯片廠商早已引弓待發。早在2022年，高通、博通、聯發科等行業巨頭便推出了Wi-Fi 7產品組合。

圖表：Wi-Fi 7 STA芯片產品特徵梳理（截至2024年2月）

注：除博通BCM4390外，其余芯片的工作頻段均為2.4、5和6三頻段，最高頻寬均為320MHz，最高調製均為4K-QAM 資料來源：AIoT星圖研究院，各公司官網，中金公司研究部

圖表：Wi-Fi 7 AP芯片產品特徵梳理（截至2024年2月）

資料來源：AIoT星圖研究院，各公司官網，中金公司研究部

2023年年末Wi-Fi 7設備陸續上市，我們預計2024年有望進入規模商用。智能手機側，2023年已發佈的驍龍8 Gen3機型（如三星S24、小米14、榮耀Magic 6、OPPO Find X7 Ultra、一加12等）以及天璣9300機型（如VIVO X100、OPPO Find X7等）均已支持Wi-Fi 7。無線路由器側，華為、中興、TP-Link、小米、新華三等廠商集中於2023年12月上架Wi-Fi 7產品。我們認為，2023年年末發佈的Wi-Fi 7設備有望於2024年放量銷售，2024年或是Wi-Fi 7開啟迭代的元年。

圖表：已上市的Wi-Fi 7無線路由器產品梳理（截至2024年1月）

資料來源：acwifi.net，Maxsam，WiFi百曉通，中金公司研究部

Wi-Fi 7又被稱為802.11be EHT（Extremely high throughput）標準，以實現「極高吞吐量」為主要目標。在Wi-Fi 6E引入6GHz頻段支持的基礎上，Wi-Fi 7 MIMO支持數量再次翻倍（由8個增加到16個），並新引入320 MHz超寬帶寬、4096-QAM、MRU（Multi resource unit，多資源單元）、MLO（Multi-link operation，多鏈路操作）等技術，使其理論最大速率達到Wi-Fi 6的近5倍。

我們認為Wi-Fi 7的性能提升至少帶來兩個方面的產業鏈變化，一是MIMO支持數量的增加有利於射頻產業鏈需求的增長，二是速率階躍使得一些高吞吐量應用的落地成為可能，並反過來提高對Wi-Fi設備的需求。此外，目前我國積極推進FTTR光纖入室工程，我們認為Wi-Fi產業鏈的受益確定性較高。

機遇1：射頻產業鏈有望迎來量價齊升

MIMO支持數量與天線數量對等，MIMO數增加有望使射頻器件需求量倍增。根據TSR數據，2019年全球MIMO數量在3×3及以上的無線路由器出貨量佔比為39%，至2022年提升至43%，佔比逐漸提升。而根據我們梳理，Wi-Fi 7路由器最低價位的型號MIMO數就至少有4個，因此我們預計Wi-Fi 7時代4×4 MIMO的設備數量佔比有望進一步提升，帶動Wi-Fi射頻產業鏈的潛在需求同比擴容。

新協議增加了對芯片器件的技術要求，驅動射頻器件價值量提升。Wi-Fi 7引入了4096-QAM、320 MHz的信道寬度，提升傳輸速率的同時增加了信號的調製難度。為滿足信號高質量的傳輸要求，射頻器件需要具備更好的線性度、更小的EVM（誤差向量幅度）以防止信號失真。技術難度的上升驅動器件價值量的增長，我們觀察到Qorvo 2.4GHz和5 GHz兩個頻段的Wi-Fi 7 FEM產品相較第6代均有0.5美元左右的價格上漲，分別增長76%、54%，且6 GHz頻段產品價格更是高於前兩個頻段。

圖表：全球各MIMO規格無線路由器出貨量佔比

資料來源：TSR，中金公司研究部

圖表：Qorvo各型號Wi-Fi射頻前端產品價格梳理

注：價格時點為2024/3/2，選取一批採購5,000個芯片時的產品單價資料來源：Mouser，中金公司研究部

機遇2：高吞吐量特性使能新興應用

Wi-Fi 7引入MRU、MLO等新技術，旨在提高頻譜資源使用效率。MRU（Multi resource unit，多資源單元）在OFDMA將信道劃分成若干大小不同的RU資源單元基礎上，允許多個RU被分配給同一個用户使用，且RU之間可以合併利用，避免RU被閒置、提高RU的使用效率。MLO（Multi link operation，多鏈路操作）允許AP和STA同時在不同頻段建立多個數據鏈路進行通信，例如同時聚合使用2.4 GHz和5 GHz頻段，拓寬頻段寬度。我們認為，這兩項技術能夠提升頻譜資源的使用效率，實現對用户實際體驗速率的優化。

圖表：MRU多資源單元提高RU的使用效率

資料來源：華為，中金公司研究部

圖表：MLO多鏈路操作拓寬頻段寬度

資料來源：華為，中金公司研究部

博通[1]認為，Wi-Fi 7高吞吐量的特性使之與AR/VR應用、家庭超高清視頻流媒體、雲遊戲等場景相契合。

AR/VR應用

Wi-Fi 7的落地有助於AR/VR呈現更沉浸的體驗。華為認為在進階體驗和高階體驗階段，強交互下帶寬需求將分別達到1.4 Gbps、3.36 Gbps，時延需求都在5 ms以下。Wi-Fi 7的理論最大傳輸速率達46.1 Gbps、時延控制在5 ms以內，即便考慮實際各類現實因素，我們認為Wi-Fi 7的實際傳輸速率和時延都基本滿足高階段AR/VR的需求。我們認為，Wi-Fi 7標準的普及有望突破當前AR/VR應用在網絡通信方面的技術瓶頸，推動AR/VR向更高階段發展演進。

家庭超高清視頻流媒體

4K/8K視頻流媒體逐漸普及，Wi-Fi 7支持高質量視頻流無線傳輸。根據華為《家庭Wi-Fi網絡承載超高清視頻解決方案白皮書》，由高清視頻發展到超高清視頻，分辨率提升至4倍，幀率由24幀提升至60幀、120幀，碼率需求提升4倍以上。在此背景下，華為認為全4K的網絡帶寬需求至少達50 Mbps以上，如果要同時滿足至少2路以上的4K TV的需求，則需要家庭網絡實現100Mbps連續覆蓋；而8K視頻的帶寬要求達80-160 Mbps。Wi-Fi 7超過40 Gbps的理論峰值速率、MRU和MLO技術的引入，有望更好地滿足多路併發、高分辨率、流暢度的需求。

雲遊戲

運行不流暢是當前雲遊戲面臨的主要瓶頸。雲遊戲將畫面渲染等對算力要求高的任務遷移到雲端，降低了邊緣側對算力、內存的要求，成為用户選擇雲遊戲的重要驅動力。然而運行不流暢是當前體驗的主要痛點。據信通院調查，53.4%的用户反饋延時過長、畫面卡頓，42.4%的用户反饋畫面模糊，對玩家遊玩體驗造成較大影響。根據雷祖華（2024年）[2]，Wi-Fi 7多鏈路操作技術的引入，實現了流量在MAC層面進行鏈路聚合和頻帶切換，我們認為能夠更靈活地使用頻譜資源，優化雲遊戲場景下的數據吞吐和時延。

圖表：Cloud VR不同發展階段對網絡的要求

資料來源：華為《面向Cloud VR的承載網絡白皮書》，中金公司研究部

機遇3：FTTR工程推進提升無線路由器需求

FTTR光纖入室刺激無線路由器需求增長。FTTR光纖入室是在我國FTTH光纖入户基本通達所有行政村的背景下，爲了滿足諸如高清視頻、AR/VR等新興應用對網絡帶寬、速率、時延的更高要求，而於近些年着力推進的新工程。以中國移動為例，2023年FTTR設備集採的總數量達190萬台，相較於2022年53萬的集採數量，同比增速超過250%。根據中國信通院數據，截至2023年9月末，全國FTTR用户規模超800萬戶，超出此前運營商的建設目標。其對應滲透率為1.3%（工信部數據），仍處於較低水平，提升空間廣闊。華為預計全球FTTR滲透率有望於2025年達到8%[3]、2030年達到31%[4]，普及程度有望快速提高。

圖表：中國移動2022-23年FTTR設備集採數量

注：未統計單一來源採購資料來源：中國移動採購與招標網，中金公司研究部

FTTR工程是國內Wi-Fi在位廠商重要的發展機遇。FTTH時，一户家庭可能只配置1個路由器，但升級到FTTR后光纖將會延伸到各個房間，屆時在主卧、次卧、書房等房間都會配置路由器，數量由1個上升至2個甚至更多。例如，上海移動2023年家寬終端FTTR集採中6萬套FTTR設備為「1個光網關、2個光路由」的方案。我們認為，FTTR的普及有望快速拉動對無線路由器的需求，Wi-Fi芯片及射頻器件的需求量有望同步提升。

圖表：FTTR光纖入室示意圖

資料來源：華為，中金公司研究部

從Wi-Fi 7到Wi-Fi 8，劍指2030年未來應用

Wi-Fi 8的標準重心由高吞吐轉向高可靠。2023年11月國際IEEE組織UHR項目組（Ultra high reliability，超高可靠性）正式成立，工作重心由此前協議的高吞吐量轉向高可靠性。根據規劃，工作組預計Wi-Fi 8於2028年凍結標準、2030年正式商用。

工作重心的轉移主要出於UHR工作組對2030年以后應用場景需求的預判。UHR認為屆時沉浸式通信、數字孿生、遠程醫療、協作移動機器人等場景有望普及，而這些應用的實現對可靠性和時延的要求較為苛刻，因而在Wi-Fi 8標準中着力強調可靠性的重要性。Wi-Fi 8通過引入分佈式MLO、PHY和MAC增強、多AP協調等新技術，從無縫連接（Seamless connectivity）、確定性（Determinism）、受控的最壞情況延迟（Controlled worst-case delay）等三個關鍵方面提升Wi-Fi 8連接的可靠性。

圖表：Wi-Fi 7及Wi-Fi 8標準化、驗證、商業化時間表（上為Wi-Fi 7，下為Wi-Fi 8）

資料來源：Lorenzo等《What will Wi-Fi 8 be? A primer on IEEE 802.11 bn ultra high reliability》（2023年），中金公司研究部

與Wi-Fi 7代際類似，我們認為Wi-Fi 8：1）由於技術複雜度的提升，有望進一步推動射頻產業鏈市場空間擴大；2）由於瞄準高可靠性，有望促進時延敏感型應用落地商用，打開Wi-Fi設備下游需求空間；3）雖然Wi-Fi 8並未引入毫米波頻段，但IEEE並未放棄對該頻段的探索，已成立了802.11 IMMW SG集成毫米波研究組研究毫米波頻段的Wi-Fi應用，我們認為毫米波頻段所帶動的產業鏈機會同樣值得關注。

機遇1：增強可靠性，暢想2030年應用

Wi-Fi 8協議中AP之間的協作程度有所提高，我們認為有望在更大程度上實現高可靠性——

► 分佈式MLO（Distributed MLO），彌補移動場景下的無縫連接。Wi-Fi 7協議下，用户只能與單一AP進行通信，不具備移動性，因此在切換連接時Wi-Fi信號常常會出現卡頓。UHR工作組規劃引入分佈式多鏈路操作，MLO所聚合的多條鏈路可以分別來自多個AP，從而實現無縫連接。

► PHY和MAC增強功能（PHY and MAC enhancements），提高數據傳輸確定性。實際生活生產中，例如工廠安全警報、行車緊急剎車一類的數據重要性和優先級都比較高，時間延迟敏感性更高。爲了保障高優先級數據的通信，UHR項目組規劃引入資源預留、信道搶佔等增強功能，提高數據傳輸確定性。

► 多AP協調（Multi-AP coordination），降低高密集、重負載等最壞情況下的延迟。為避免高密集場景下部分AP負載重、部分AP資源閒置的情況，Wi-Fi 8引入多AP協調以均衡AP間的負載，由不同AP對單一STA提供數據傳輸服務，實現對信道資源的合理配置。

UHR項目組將沉浸式通信、數字孿生、遠程醫療、協作移動機器人等應用作為Wi-Fi 8所能推動落地的典型場景。

沉浸式全息遠程呈現

全息遠程呈現不僅是形象的再現，更是「視、聽、觸、嗅、味」五感的同步。全息圖像呈現了真實物體的外部物理特徵，由全息遠程呈現技術（Holographic telepresence）通過有線或無線的方式傳遞至遠程的位置，同步傳遞的還有「視、聽、觸、嗅、味」等人類感官，甚至還有温度、濕度等身體感覺，以實現深度沉浸式的交互體驗。與2D的視頻不同，全息遠程呈現需要大量數據來展現物體的3D結構、深度、視差，同時還需要模擬各類感官數據，這使得其傳輸速率需要達到Gbps數量級甚至Tbps數量級，時延要求達到毫秒級甚至亞毫秒級（<1 ms），這是當前幾乎沒有無線通信方式所能夠達到的。

工業數字孿生

工業數字孿生需要實時同步物理世界與虛擬世界，高帶寬、低時延的通信方式至關重要。工業數字孿生是真實工業系統的虛擬表示，能夠幫助生產企業進行仿真模擬、結果預測，我們認為有望成為提高企業生產效率的重要技術。由於工業數字孿生的虛擬模型需要收集各類傳感器的數據，且所有數據都需要並行處理，對通信網絡質量提出了較高要求。我們看到，監測運動姿勢等變化較快的參數時，通信可靠性需求達99.999999%、時延要求達0.1 ms、峰值吞吐量達100 Gbps，Wi-Fi 7的性能已力有不逮。

遠程醫療

遠程手術場景看重低時延和可靠性。遠程醫療緩解了全民醫療與醫療資源分佈不均之間的矛盾，我們認為有望為醫療資源匱乏、基礎設施欠缺地區的人們帶來更先進、更高效的醫療服務，具有重要的社會意義。以遠程手術機器人為例，不僅需要傳輸高清視頻、醫療影像等數據，還需要實時定位、觸覺反饋、遠程操控以實現精準手術，否則會危及患者生命危險，由此對數據傳輸的時延要求更為苛刻。根據3GPP的標準，壓力、震動等的觸覺反饋時延要求均在10 ms以下、丟包率需要小於0.01%。我們認為這樣的性能需求有望推動協議向Wi-Fi 8標準演進。

協作移動機器人

融合程度更深的人機協作模式對通信可靠性提出更高要求。傳統的人機交互形式是彼此相對獨立，即使在工作空間存在交叉、工作內容存在交互的情況下，機器人在環境變化時所展現出的適應能力和靈活性都較為有限。我們認為隨着智能製造的推廣落地，融合程度更深、靈活程度更高的人機協作模式有望成為未來發展趨勢。Hexa-X項目認為，協作移動機器人的通信可靠性最高要求達99.9999999%、服務時延最低要求達0.1 ms，高可靠性成為未來無線通信的重要指標。

圖表：全息遠程呈現的用例以及速率、時延需求

資料來源：Ian等《Holographic-type communication: a new challenge for the next decade》（2022年），中金公司研究部

機遇2：專設研究組，聚焦毫米波頻段

毫米波頻段是進一步提高吞吐量的可行方案。Wi-Fi 7利用2.4、5、6等三個Sub 7 GHz頻段，理論峰值速率已高達46.1 Gbps。我們認為，由於毫米波頻譜資源豐富、信道寬度更寬，是未來代際Wi-Fi進一步提速的潛在方案。各組織對全球60 GHz中14 GHz的免許可頻譜以及中國45 GHz頻段中5.5 GHz頻譜都展現出相當的興趣。

Wi-Fi 8雖未引入毫米波頻段，但已為毫米波頻段通信奠定技術基礎。雖然毫米波頻段通信能夠顯著提升傳輸速率，但毫米波覆蓋範圍有限的缺點，使得毫米波的應用與傳統頻段通信呈現較大差異。由於覆蓋範圍小，勢必要部署多個AP以實現區域全覆蓋，多AP間的協調控制、信號干擾以及用户連接頻繁切換的問題都將逐漸顯現。我們認為Wi-Fi 8引入的新技術，恰好能夠解決毫米波通信多AP協調、移動性方面的問題，為毫米波的應用提供了技術支撐。此外，IEEE專門成立了802.11 IMMW SG集成毫米波研究組，聚焦於毫米波頻段Wi-Fi應用的研究，我們認為體現出IEEE對毫米波頻段的重視。

我們認為毫米波頻段的引入有望對射頻產業鏈產生較大影響。

► 部署數量更加密集。毫米波頻段覆蓋範圍小，因此需要更多Wi-Fi AP設備的部署才能滿足特定區域的無線網絡覆蓋，需求量增可以期待。

► 重塑產業關係結構。毫米波穿牆能力較弱，該特性使得毫米波特別適合應用於FTTR中（每個房間都部署一個毫米波Wi-Fi AP，各個房間由於牆壁阻隔不用考慮串擾問題），並進一步推動FTTR向FTTRadio（光纖到射頻）形態演進。FTTRadio下，射頻單元與基帶單元在物理上相互分離，各個房間中的AP（或稱射頻單元RU，Radio unit）只有射頻功能，所有基帶信號統一在數字處理單元DPU中進行處理。我們認為毫米波通信下的組網方式有望重塑整個產業關係。

► 射頻性能要求提升。天線：定向波束成形是保障毫米波信號覆蓋的關鍵技術，天線設計上需要其能夠指向任何方向並在該方向上提供較高的增益、其他方向提供較低的增益，對天線的高增益、定向性提出了較高要求。PA功放：由於毫米波通信的路徑損耗較高，PA需要更高發射功率與線性度來予以彌補。LNA低噪聲放大器：單極LNA難以滿足毫米波通信對噪聲係數、線性度的要求，因此LNA有望向多級LNA方向演進。我們認為，毫米波對各類射頻前端器件的性能要求都提出了更高要求，其價值量有望同步提升。

圖表：Wi-Fi 7、802.11ad、毫米波WLAN性能指標對比

資料來源：範敏等《下一代毫米波無線局域網：願景與關鍵使能技術》（2023年），中金公司研究部

市場發展：Wi-Fi 7是行業需求的重要增量

解構Wi-Fi產業鏈

Wi-Fi產業鏈涉及上游芯片器件、下游應用場景兩大環節——

► 上游芯片器件：包括CPU、基帶、射頻三部分。CPU用於Wi-Fi信號的協調控制。基帶用於對Wi-Fi信號實現調製解調、信號檢測，是Wi-Fi技術的核心。射頻用於Wi-Fi信號的接收與發射，是Wi-Fi通信的基礎。接收信號時，信號經天線、濾波器、LNA后在基帶單元中進行處理；發射信號時，基帶單元處理后的信號經PA、濾波器、天線后對外發射。在實際的硬件設計中，三個部分既可集成在一起，又可彼此分立。

► 下游應用場景：根據TSR測算，2021年全球Wi-Fi模塊出貨量超43億個，其中移動終端、網絡接入、CPE及智能家居三大市場是主要應用場景，合計佔比超過85%。不同場景對Wi-Fi模塊的性能要求存在較大差異，例如智能手機等移動終端要求低功耗、小體積，無線路由器看重輸出功率、覆蓋範圍，而CPE（客户終端設備，如機頂盒等）、智能家居等場景以低成本為優先考慮因素。

圖表：Wi-Fi產業鏈全景圖

資料來源：Strategy Analytics，TSR，各公司官網，中金公司研究部

從市場發展來看，我們認為2024年消費級WLAN市場或受益於代際更迭、FTTR推進，而企業級WLAN市場由於庫存水位較高、需求偏弱。

► 消費級WLAN市場：IDC統計數據顯示，全球消費級WLAN銷量截至3Q23已連續8個季度同比下滑，我們認為主要由於Wi-Fi標準在迭代更新之際，下游需求存在觀望情緒。我們發現Wi-Fi 6推出后，2020年消費級WLAN銷量迎來高速增長。我們認為，消費市場在代際更新后換機意願較強，同時疊加AR/VR、超高清視頻流媒體、雲遊戲等應用的落地，以及國家FTTR工程的推進，消費級WLAN的銷量有望於2024年收穫成長。

► 企業級WLAN市場：2023年原材料短缺情況有所緩解，WLAN廠商陸續消化積壓訂單，收入錄得快速增長，1H23全球企業WLAN收入同比高增43%（IDC數據）。訂單消化后企業採購需求放緩，3Q23收入同比下滑5%（IDC數據）、4Q23收入同比下滑26%（Dell’Oro數據），且Dell’Oro[5]預計低迷的需求或延續至2024年，全年收入預計同比下滑9%。我們認為，Wi-Fi 7所帶來的換機需求有望成為企業級WLAN市場回暖的重要因素，Dell’Oro預計2025年Wi-Fi 7標準路由器有望推動當年企業市場的增長。

圖表：全球WLAN市場收入及變動情況

資料來源：IDC，中金公司研究部

圖表：全球WLAN市場銷量及變動情況

資料來源：IDC，中金公司研究部

而移動終端、CPE、物聯網市場，下游需求變動與Wi-Fi演進關聯度較低，需求增速保持穩健增長。根據TechInsight預測，全球內嵌有Wi-Fi模塊的消費電子產品總出貨量有望於2028年達29億台，2023-28年複合增速為5%左右，整體需求增速穩健。其中，符合Wi-Fi 7標準的設備出貨量達7.5億台（2024-28年CAGR超過100%），滲透率達26%。

圖表：全球內嵌WLAN的消費電子設備出貨量情況與Wi-Fi 7滲透情況預測

注：紅圈內為Wi-Fi消費電子產品的滲透率

資料來源：TechInsight，中金公司研究部

從競爭格局看，國產品牌在下游整機環節優勢較大，但上游芯片器件環節份額較低。在智能手機和WLAN市場中，中國品牌在全球佔有重要份額，均在前五大供應商中佔有三席。但在這兩個場景的上游Wi-Fi芯片市場中，仍以境外品牌為主，我們認為主要原因在於移動終端、網絡接入對技術指標更為關注，境外廠商的技術積累更加豐富。

► 移動終端場景中，根據Strategy Analytics，2021年智能手機Wi-Fi芯片市場中高通、聯發科、博通三家品牌收入份額佔比達76%。我們認為手機Wi-Fi芯片市場格局已基本穩定，因為基帶芯片一般與處理器生態深度綁定，第三方廠商進入難度較大。

► 網絡接入場景中，從我們上文對國內上市的Wi-Fi 7路由器零部件供應商的梳理，我們能很清楚地看到：1）CPU環節，高通、聯發科（Airoha是其子公司）市場份額較高，華為、中興等研發實力較強的廠商已在CPU層面實現自研。2）基帶環節，該環節高通、聯發科佔有相當高的市場份額。但國內部分初創公司已實現技術0到1的突破，使進一步的國產替代成為可能。3）射頻環節，國產品牌嶄露頭角。

► CPE與物聯網場景中，當前仍以Wi-Fi 4標準為主流，以性價比為核心考慮，國內廠商憑藉優秀的成本控制，在該場景中佔有較高的市場份額。

風險提示

► 下游應用需求低迷。IDC數據顯示，2022年全球智能手機、無線路由器的出貨量分別同比下滑11%、7%，使得Wi-Fi設備出貨量同比下滑5%。如果智能手機、無線路由器、物聯網等主要Wi-Fi設備的需求不景氣，則會對Wi-Fi芯片及相關器件的需求造成不利影響。此外，國內推進FTTR工程是在位廠商發展的重要機遇，如果FTTR進展放緩，則會影響到相關廠商的產品銷售。

► 消費者換機意願較弱。Wi-Fi 7乃至未來的Wi-Fi 8，其數據傳輸速率已超出當前實際應用需求。如果下游用户未能感受到新代際Wi-Fi更高速率帶來的更優體驗，則有可能降低其換機意願，拉長換機周期。

► 國產化進展不及預期。Wi-Fi芯片本身的市場空間廣闊，但大部分由境外廠商佔據，因此國產替代帶來的機遇較大。如果Wi-Fi芯片或器件的國產廠商新制式技術積累難以切入現有供應鏈的話，那麼國產化水平將保持在低位，發展空間會受到限制。

本文摘自：2024年3月14日已經發布的《通信技術10年展望系列——從Wi-Fi 7到Wi-Fi 8》。分析員：陳昊  SAC 執證編號：S0080520120009 SFC CE Ref：BQS925，孔楊 聯繫人 SAC 執證編號：S0080122110018，彭虎 分析員 SAC 執證編號：S0080521020001 SFC CE Ref：BRE806