投資者是否低估Fortinet，Inc.（納斯達克股票代碼：FTNT）28%？

今天我們將通過一種方法來估計Fortinet，Inc.(納斯達克股票代碼：FTNT)的內在價值，方法是將該公司未來的預測現金流折現回今天的價值。我們的分析將採用貼現現金流(DCF)模型。在你認為你將無法理解它之前，只需繼續閲讀！它實際上比你想象的要簡單得多。

我們通常認為，一家公司的價值是它在未來將產生的所有現金的現值。然而，貼現現金流只是眾多估值指標中的一個，它也並非沒有缺陷。任何有興趣更多地瞭解內在價值的人，都應該閲讀一下簡單的華爾街分析模型。

我們使用的是兩階段增長模型，這意味着我們考慮了公司增長的兩個階段。在初期，公司可能有較高的增長率，而第二階段通常被假設為有一個穩定的增長率。首先，我們必須對未來十年的現金流進行估計。在可能的情況下，我們使用分析師的估計，但當這些估計不可用時，我們會根據上次估計或報告的價值推斷先前的自由現金流(FCF)。我們假設，自由現金流萎縮的公司將減緩收縮速度，而自由現金流增長的公司在這段時間內的增長速度將放緩。我們這樣做是爲了反映出，增長在最初幾年往往比后來幾年放緩得更多。

貼現現金流就是認為未來的一美元不如現在的一美元，因此我們將這些未來現金流的價值貼現到以今天美元計算的估計價值：

(「est」=華爾街簡單估計的FCF增長率)10年期現金流現值(PVCF)=220億美元

在計算最初10年期間的未來現金流的現值之后，我們需要計算終止值，它考慮了第一階段之后的所有未來現金流。出於一些原因，使用了一個非常保守的增長率，不能超過一個國家的國內生產總值增長率。在這種情況下，我們使用了10年期政府債券收益率的5年平均值(2.3%)來估計未來的增長。與10年「增長」期一樣，我們使用6.9%的權益成本將未來現金流貼現至當前價值。

終端價值(Tv)=FCF2033×(1+g)？(r-g)=美元4.6億×(1+2.3%)？(6.9%-2.3%)=美元1010億

終端價值現值(PVTV)=TV/(1+r)10=1010億美元？(1+6.9%)10=520億美元

那麼，總價值或權益價值就是未來現金流的現值之和，在這種情況下，現金流是740億美元。爲了得到每股內在價值，我們將其除以總流通股數量。相對於目前70.2美元的股價，該公司的估值似乎略有低估，較目前的股價有28%的折讓。任何計算中的假設都會對估值產生很大影響，因此最好將其視為粗略估計，而不是精確到最后一分錢。

貼現現金流最重要的輸入是貼現率，當然還有實際現金流。投資的一部分是自己對公司未來業績的評估，所以自己試着計算，並檢查自己的假設。DCF也沒有考慮一個行業可能的周期性，或一個公司未來的資本需求，因此它沒有全面反映一個公司的潛在業績。鑑於我們將Fortinet視為潛在股東，股權成本被用作貼現率，而不是資本成本（或加權平均資本成本，WACC），后者計入債務。在這個計算中，我們使用了6.9%，這是基於1.006的Beta。Beta是一個衡量股票波動性的指標，與整個市場相比。我們的Beta值來自全球可比公司的行業平均Beta值，其上限為0.8至2.0，這是穩定業務的合理範圍。

雖然重要，DCF計算不應該是你在研究公司時考慮的唯一指標。使用DCF模型不可能獲得萬無一失的估值。相反，它應該被看作是一個指南，"什麼假設需要是正確的，這一股票被低估/高估？「例如，如果終值增長率稍微調整，它可能會大大改變整體結果。為什麼內在價值高於當前股價？對於Fortinet，我們總結了三個值得注意的方面：

PS.華爾街每天都會更新每隻美國股票的DCF計算，所以如果你想找到任何其他股票的內在價值，只需搜索這里。

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