新股研報 | 米高集團(09879)今起招股 在中國鉀肥公司中銷量排名第三

米高集團(09879)是一家中國國內鉀肥公司，擁有采購、加工及製造能力，銷售各類鉀肥產品，包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀以及複合肥。

招股日期︰3月13日至18日

上市日期︰3月21日

獨家保薦人︰廣發融資

收款行︰工銀亞洲

發售2.25億股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權

每股招股價為3.3元至4.3元，集資最多9.675億元，佔總市值約25%，上市開支約1.28億人民幣

按每手1,000股，入場費4,343.37港元

以上限價4.3元計算，市值約38.7億元(以23年度經調整純利約4.18億人民幣計算，市盈率約8.4倍)

截至23年11月底，平均資產淨值約17.3億人民幣

公開發售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業務︰

21至23年(載止3月底)收入分別為20.8億人民幣、38.4億人民幣、47.2億人民幣，23年4月至11月收入為22.8億人民幣；

21至23年(載止3月底)毛利分別為2.5億人民幣、6.33億人民幣、7.67億人民幣，23年4月至11月毛利為3.29億人民幣；

21至23年(載止3月底)純利分別為2.06億人民幣、3.96億人民幣、4.21億人民幣，23年4月至11月純利為1.62億人民幣；

21至23年(載止3月底)經調整純利分別為2.08億人民幣、4.18億人民幣、4.42億人民幣，23年4月至11月經調整純利為1.77億人民幣(若不涉及上市開支)；

按22年度鉀肥銷量計算，公司在中國鉀肥公司中排名第三，按相同方式計算，公司於22年在中國並無自有鉀礦資源的肥料公司(即非儲備型鉀肥公司)中排名第二，佔22年中國鉀肥總銷量約7.1%；

公司的主要原材料為氯化鉀，一般為進口。氯化鉀採購量佔總採購量的約九成，海運進口大合同價格在釐定進口氯化鉀到中國(經海運和陸運)的整體價格方面起着重要指導作用。其主要參考氯化鉀的中國國內需求及國際市價而釐定，因而一般跟隨氯化鉀的國際市價走勢。由於海運進口大合同價格影響公司採購氯化鉀的整體價格，故其最終影響售價；

公司戰略性地將生產設施分佈在中國主要種植區，能夠及時、具成本效益地向客户提供鉀肥產品。公司在中國黑龍江省、吉林省、貴州省以及廣東省擁有五個主要的生產設施，並擁有三條氯化鉀造粒線、40條硫酸鉀生產線及三條複合肥生產線。公司目前正計劃在四川省綿陽市興建新四川生產設施，預期於24年下半年前后動工建設，於25年下半年竣工投產，以恢復硝酸鉀生產；

公司在中國銷售大部分產品，主要向農墾公司、菸草公司及農業綜合服務公司出售化肥產品。農墾公司客户主要包括從事農產品種植的公司；菸草公司客户主要包括從事菸草種植以及菸草產品生產及銷售的公司;及農業綜合服務公司客户主要包括從事農業相關供應品生產、加工及銷售的公司；

公司曾於06年在多倫多證券交易所創業板上市，並在07年轉板至多倫多證券交易所買賣，后於16年私有化並退市；

集資所得其中約45.2%用於投資及建設黑龍江倉儲及生產中心;約28.2%用於投資及建設新四川生產設施;約14.2%用於為設立研發中心提供資金;約6%用於購買新設備和機器；約6.4%用作額外營運資金及其他一般企業用途。

基石投資者︰

引入4名基石投資者，合共認購約4.185億港元股份，其中十月稻田(9676)認購2090萬美元、心連心化肥(1866)認購2000萬港元、嘉實基金認購2000萬美元、VMS集團認購1000萬美元，按中間價計算，約佔發售股份約48.9%，設6個月禁售期。

上市后主要股東架構︰

創辦人劉國才先生持股75%

公眾股東持股25%

簡評︰

米高集團(09879)是一家中國國內鉀肥公司，擁有采購、加工及製造能力，銷售各類鉀肥產品，包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀以及複合肥

以上限價4.3元計算，市值約38.7億元，以23年度經調整純利約4.18億人民幣計算，市盈率約8.4倍

引入4名基石投資者，合共認購約4.185億港元股份，按中間價計算，約佔發售股份約48.9%，設6個月禁售期