財報前瞻 | 蔚來Q4交付量或下降12%？分析師料銷量增長需待今年二季度

蔚來 $NIO  / $09866.HK 將於3月5日(周二)美股盤前公佈第四季度業績。據彭博分析師預期，蔚來Q4營收為167.9億元人民幣，同比增長5%；調整后淨利潤為虧損42.1億元人民幣，同比增加17%。近期共有11位分析師給出「買入」及以上評級，平均目標價格10.8美元。

回顧上一季度業績。蔚來2023年Q3營收190.67億元，同比增長46.6%；淨虧損45.57億元，去年同期淨虧損41.11億元。此外，汽車毛利率達到了11%，較上一季度上漲480個基點，但不及上年同期的16.4%。總體來説，受到三季度銷量增加業績，帶動財報毛利回暖，3季度虧損下降，現金儲備增加。

Q4淨虧損有望環比繼續縮窄，但扭虧為盈還需戰略破局

對於第四季度財報業績。招銀國際表示，預計其整車平均售價將環比下滑2%至30.9萬元，而售價下滑的影響有望被電池成本下降所抵消。測算其四季度整車業務毛利率有望改善至11.7%；但隨着換電權益退出，預計蔚來的其他收入和毛利率或環比下滑。綜上，測算蔚來去年四季度淨虧損有望環比小幅收窄至44億元。

對於2024年展望，招銀國際維持對今年的銷量預測21萬台，綜合毛利率改善至8.1%。考慮到上半年缺少新車貢獻以及現有車型的內部蠶食，蔚來今年的銷量增速可能是三家新勢力中最低的。

考慮到公司削減非核心業務的舉措，預測其今年的研發和銷管費用有望同比減少，但今年的淨虧損仍可達146億元。該大行認為，去年阿布扎比主權基金對蔚來超200億人民幣的投資可以支撐其2024-25年的發展需要，這也是決定公司生死存亡的重要窗口期。公司仍需理清戰略方向纔能有望在可預見的未來扭虧為盈，特別是對第二品牌阿爾卑斯的發展策略。

Q4交付量將環比減少12%-15%，銷量增長還需等待今年二季度

彭博分析師認為，隨着電池成本的不斷下降，蔚來毛利率（第三季度為 11%，上半年為 5.6%）可能會在第四季度進一步回升到10%左右。儘管在市場競爭和組織結構調整的影響下，銷售增長似乎停滯不前，管理層預計第四季度的交付量將比第三季度減少12%-15%，但該公司仍在保持汽車價格的穩定，以保護盈利能力。

此外，該分析師還認為，蔚來可能需要等到今年第二季度才能實現銷量增長，而且經過今年的銷售網絡改革后，運營效率也將有所提高。蔚來經營虧損從第二季度的61億元(人民幣)縮小到第三季度的48億元。蔚來正在加大成本削減力度，包括最近裁員10%，以及削減非核心研發項目。

據TipRanks數據顯示，回顧過去12個季度，蔚來業績公佈后的股價變動平均為±5%。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。