財報前瞻 | 百度Q4業績或迎新曙光？ai大模型賦能有望兑現

中國最大互聯網搜索巨頭百度 $BIDU / $09888.HK 將於2月28日（美東時間）盤前發佈2023年Q4財報。

據彭博分析師預期，百度Q4營收為350.3億美元，同比增長6%；調整后淨利潤63.8億美元，同比上升19%；每股收益為17.86元。近期共有21位分析師給出「買入」評級，平均目標價164.12美元。

回顧上季度業績，營收344.47億元，同比增長5.8%，預估342.1億元；歸屬於百度的淨利潤(non-GAAP)達73億元，同比增長23%；經調整每ADS利潤20.40元，預估17.61元。總體而言，三季度營收、利潤均超出市場預期。而在當日的財報會上，百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏還表示，百度正在用文心大模型重構廣告系統，包括生成式創意、生成式定向等服務，這些舉措有望在四季度帶來數億元人民幣的增量廣告收入。

百度在四季度有望繼續在業務側保持韌性

對即將到來的財報，中信證券發佈研究報告稱，2024年四季度百度基本面依舊具備較高的韌性，中期看，宏觀經濟復甦、AI等亦將成為后續增長的主要驅動力。展望后續，消費、醫療保健等領域的需求逐步趨穩，而智慧交通等雲相關訂單的需求也有望逐步改善。當前公司估值的性價比依舊較為突出，持續看好公司基本面的持續復甦以及AI等新業務帶來的投資機會。

在線廣告四季度整體電商消費等領域偏弱，但AI賦能逐步兑現。該行預計四季度百度core廣告收入同比增長5%，雖然電商消費整體偏弱，但公司依靠較為穩定的流量以及醫療保健等廣告主，依舊保持了韌性。目前文心一言的用户已經破億，隨着后續AI廣告產品的升級、單位成本算力的下降，公司在線廣告業務有望在宏觀經濟復甦的基礎上，持續提升ROI水平。

行業雲需求基本符合預期，智能交通業務企穩復甦。此前受部分智能交通項目的交付周期以及部分需求的調整，公司雲計算業務整體承壓，但進入四季度，隨着項目的持續交付，上述逆風因素正逐步得到緩解。行業雲仍保持穩定的需求，企業IT開支雖有收縮，但公司依靠在AI領域的投入，其行業雲需求整體保持穩定該行預計AI對公司雲收入的佔比在低個位數左右。后續來看，隨着AI雲原生的持續增長，公司在AI基礎設施用量、AI應用生態等層面有望持續受益，企業IT開支亦有望在宏觀經濟企穩后穩步提升。預計2023Q4其雲計算業務保持Non-GAAP營業利潤層面的正收益。

另外，彭博分析師表示，隨着業務風險的上升，百度將其技術專長貨幣化並使其未盈利的人工智能企業實現盈利的能力似乎越來越不確定。日益激烈的競爭和 "百模大戰 "有可能使中國蓬勃發展的人工智能行業陷入一場破壞價值的價格戰。

與此同時，騰訊和阿里巴巴在縮小人工智能領域的競爭差距方面取得了長足進步，而百度的搜索引擎業務（該業務是百度集團自由現金流的基礎）正受到掠奪性競爭對手的不斷攻擊。預計2025年的每股收益將比共識值低11%，經濟不確定性的上升是百度搜索廣告收入面臨的主要風險。

同時，小摩對百度也表示積極看好。小摩發佈報告稱，百度在將生成式人工智能(gen-AI)變現過程中，市場對公司估值前景不對稱，相信目前股價吸引。該行認為，2024年內地宏觀前景是決定百度股價的要素，相信來自AI變現的高利潤收入帶來利潤率上升空間。將2024年核心調整經營利潤率(OPM)維持在25%，暫預測生成式AI在2024年的收入貢獻為90億元人民幣，相信現仍未在股價上全面反映，維持百度「增持」評級，目標價215美元。

據TipRanks數據顯示，回顧過去11個季度，百度盈利公佈后的股價變動平均為±4.4%。

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