​逆風「呼嘯」，美國航空難翻盤

作者 | SL Investments

編譯 | 華爾街大事件

儘管自去年10月份以來，美國航空（NASDAQ：AAL）的股價已上漲約25%，但分析師仍然對美國航空持負面看法。由於美國經濟環境繼續顯示出惡化的跡象，可能會影響消費者的旅行意願和能力。這種趨勢的持續可能會對美國航空產生負面影響，因為該公司在一個高度周期性的行業中運營。美國航空和外部分析師預計2024年的情況將比2023年更糟糕。

去年，美國航空的股票大幅上漲。在此期間，機票價格壓力緩解的跡象有所增加。2024年1月CPI數據顯示，機票價格環比上漲1.3%，連續兩個月正增長。此外，如下圖所示，與去年相比，機票價格雖然仍為負值，但已顯示出持續復甦的跡象。   

雖然機票價格趨勢的持續改善可能會對看跌論點構成重大風險，但考慮到美國航空因美國經濟狀況而面臨的阻力，現在就得出定價改善與長期需求軌跡相關的結論還為時過早。

航空業務具有極強的周期性。美國航空等公司與美國經濟狀況有着極其密切的聯繫。不幸的是，美國經濟狀況繼續惡化，反映出消費者財務健康狀況的惡化。

紐約聯邦儲備銀行表示，消費者拖欠數據顯示強勁增長，但尚未出現明顯放緩跡象。汽車貸款的拖欠率從2.22%上升至2.66%，同比上升約19.82%。信用卡貸款的拖欠率從4.01%上升至6.36%，同比上升約58.6%。所有貸款的拖欠率從1.03%上升至1.42%，同比上升約37.86%。所有貸款的拖欠率較低是由於抵押貸款和房屋淨值信貸額度比例較高，而這些貸款的拖欠率通常要低得多。

此外，除了拖欠率上升之外，未償還貸款總額也在增加，加劇了風險。貸款總額從16.899萬億美元增至17.503萬億美元，同比增長約3.57%。總體而言，所有類型的貸款，特別是汽車貸款和信用卡拖欠，都表明消費者的財務健康狀況正在迅速惡化。   

消費者財務健康狀況的惡化給旅遊業帶來了重大挑戰，因為在經濟困難時期，消費者可能會減少可自由支配的旅行支出。因此，消費者財務狀況持續惡化可能會對美國航空2024年的運營構成重大阻力。

美國航空於1月下旬公佈了2023年第四季度財報，在財報電話會議上，該公司暗示公司產品可能存在供應過剩的情況。在總運力方面，該公司表示，美國航空預計「2024年運力將同比增長中個位數」，而該公司預計TRASM（每可用座位英里總收入）「將下降大約0%到3%。」

此外，就CASM（每可用座位英里成本）而言，該公司預計同比增長0.5%至3.5%。因此，美國航空預計，隨着每座位英里總收入同比下降，可能暗示供需動態失衡，但每個可用座位的總運力和成本將會增長。這些影響導致外部分析師對盈利前景持負面看法。有數據顯示，美國航空2024年的EPS預計將比2023年分別降低約4.15%和5.28%。

我相信這個數據很重要。在嚴峻的美國經濟環境和預計阻力將增加的情況下，美國航空預計不僅會出現供需不利平衡，而且該公司2024年每股收益也可能同比下降。

除了美國經濟擔憂和美國航空的負面前景之外，旅遊業還預計2024年增長將下降或放緩，這支持了我對美國經濟風險的擔憂。

從酒店業開始，萬豪國際集團和愛彼迎的每股收益預計將同比下降。萬豪國際集團的每股收益預計將下降5.01%，而愛彼迎的每股收益預計將下降39.54%。對於航空公司而言，由於疫情恢復正常，達美航空的每股收益同比增長預計將放緩至3.94%左右，而上年增幅接近100%，而聯合航空預計跌幅約為4.45%。

酒店業以及美國航空的其他航空業同行都表示，2024年的業績將較2023年疲軟。因此，整個旅遊業的營收和利潤在2024年可能會面臨比2023年更為艱難的情況。

在2022年，美國航空經歷了強勁的順風車。包括美國航空在內的航空公司強勢迴歸，提出了創紀錄的要求，允許這些公司啟動去槓桿化進程。雖然2023年的情況如此，但我認為2024年不會持續樂觀的市場環境。拖欠率上升，而航空和廣泛旅遊業的增長和復甦表明，消費者的財務健康狀況繼續惡化。即使不是宮縮，也已減慢為細流。除了這些負面環境之外，美國航空預計運力增長可能會給公司的運營帶來進一步的壓力。