煤炭開採行業研究簡報：全球煤、油、氣價格震盪整理

本周全球能源價格回顧。截至2024 年2 月2 日，原油價格方面，布倫特原油期貨結算價為77.33 美元/桶，較上周下跌6.22 美元/桶（-7.44%）；WTI 原油期貨結算價為72.28 美元/桶，較上周下跌5.73 美元/桶（-7.35%）。截至2024 年2 月2 日，天然氣價格方面，東北亞LNG 現貨到岸價為9.45 美元/百萬英熱，較上周下跌1.9 美元/百萬英熱（-16.6%）；荷蘭TTF 天然氣期貨結算價為29.32 歐元/兆瓦時，較上周上漲1.5 歐元/兆瓦時（5.5%）；美國HH 天然氣期貨結算價為2.08美元/百萬英熱，較上周下跌0.63 美元/百萬英熱（-23.3%）。截至2024年2 月2 日，煤炭價格方面，歐洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸價95.1美元/噸，較上周上漲1.2 美元/噸（1.2%）；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB 價116 美元/噸，較上周下跌10.8 美元/噸（-8.5%）；IPE 南非理查茲灣煤炭期貨結算價93.5 美元/噸，較上周下跌1.7 美元/噸（-1.7%）。

煤、油、氣價格震盪整理。原油方面，地緣政治對油價支撐略有降温，宏觀情緒美聯儲不降息對油價亦形成壓力，周內油價震盪下行。天然氣方面，歐洲天然氣高庫存水平仍是基本面主要壓力，仍要關注需求的持續動力。煤炭方面，供應擾動支撐依舊，前期煤價底部或是全年價格底部有力支撐。

投資策略。本輪煤炭板塊自23 年8 月下旬上漲至今，其核心原因在於「淡季煤價底部遠高於市場預期，而非對煤價的暴漲預期」。不同於21~22 年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業績上漲），23 年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現依舊亮眼，中國神華、山煤國際、潞安環能、恆源煤電等高股息標的紛紛再創新高。

意味着市場逐步認識到煤企高利潤的持續性，高股息的穩定性，之前被市場所「拋棄」的高股息、資源行業的優秀企業，正式走上慢牛重估之路。短期重點推薦上海能源、兗礦能源、中煤能源、平煤股份、陝西煤業、華陽股份、新集能源、淮北礦業、潞安環能；長期看好動煤的核心硬資產中國神華、山煤國際、廣匯能源、晉控煤業；焦煤的山西焦煤；焦炭的陝西黑貓、安泰集團、中國旭陽集團。

風險提示：能源供應超預期，地緣政治博弈超預期，歐洲冬季供暖需求不及預期。