跨境ETF尾盤跳水與回板齊上演，高溢價爆炒松動？

今日A股的走勢算是闡釋了什麼叫愛恨就在一瞬間。

在13:30分前，反抽一天后的A股還是跌跌不休的老樣子，上證指數跌0.89%，深證成指、創業板指、科創50、北證50均跌逾2%，科創100跌3.66%。

此情此景下，資金再次上演高溢價爆炒跨境ETF的奇觀。易方達基金美國50ETF溢價32%三連板。

但13:30后的A股，「牛市旗手」證券板塊蠻力拉昇大盤，中字頭股票應聲大漲。滬深300ETF也在這個時點出現成交量異動放大的現象。

最終A股再次上演大奇蹟日，從4000只個股待漲變成4000只個股上漲。

原本高枕無憂霸屏漲幅榜的跨境ETF也迅速出現波動跳水之勢，最終易方達基金美國50ETF回封漲停板，但四隻日經ETF大跳水，華夏日經ETF、工銀瑞信日經ETF分別跌6.27%、5.37%。

跳水與回板同時上演，資金后續對高溢價爆炒跨境ETF是什麼態度？

01今日跨境ETF兩極分化

今日13:30分前，易方達連續第二日發佈美國50ETF發佈溢價風險提示及臨時停牌公告，但復牌后毫無意外三連板，溢折率為32.52%。

放眼ETF全市場來看，今日同樣是跨境ETF霸屏漲幅榜的一天，截至13:30分，納指ETF易方達溢價11.26%一字板漲停。華夏基金標普ETF、富國基金納斯達克指數ETF分別以溢價率18.68%、27.03%，上漲8.61%和7.87%。

但在午后券商、中字頭股票、基建板塊的大力拉動下，跨境ETF走勢出現兩極分化情況，易方達基金美國50ETF一度打開漲停板，再度回封漲停板。但四隻日經ETF大跳水，華夏日經ETF、工銀瑞信日經ETF分別跌6.27%、5.37%，截至收盤溢折率仍高達14.28%和10.72%。

跳水與回板同時上演，資金后續對高溢價爆炒跨境ETF究竟什麼態度？

要回答這個問題，我們首先要搞清楚ETF溢價出現的原因以及ETF如何在一二級市場套利，才能明白跨境ETF為何這麼高溢價率都摁不下去。

02跨境ETF套利失敗之謎

ETF溢價率怎麼來的？為何會出現這麼高的溢價率？

常識來看，場內ETF的溢價是由於交易價格高於ETF資產淨值導致的。

場內ETF淨值主要是隨跟蹤的成分標的變動，同時還會受到產品供求關係、流動性等因素影響。

ETF盤中有兩個價格，一個是場內交易淨值，就是ETF在場內交易的即時交易價格；另一個叫「IOPV」，IOPV的中文全稱是基金份額參考淨值。

IOPV是根據ETF持倉成分股實時價格和權重計算而來，交易所每15秒鍾更新一次。當ETF場內交易淨值高於IOPV時，意味着買入價格要比實際價格高，此時會出現溢價；當場內交易淨值低於IOPV時則會出現折價。

由於ETF市場存在一二級市場，ETF淨值大多時候是圍繞IOPV附近波動，多數ETF一般很少出現大幅溢價的情況。

因為一旦ETF出現高溢價率，機構可以在一級市場根據申贖清單來申購來一籃子股票，換成ETF份額，然后通過二級市場賣出賺取差價，套利賣盤進場會帶動ETF報價下跌，讓ETF溢價消失，這就是做市商的流動性管理。

那為什麼跨境ETF溢價都這麼高了，還沒人套利？

原因很簡單，就是由於外匯管制，每個基金公司的外匯額度都是有限的，截至2023年12月31日，市場共有74家基金、資管類公司獲得QDII額度合計905.5億美元。各家基金公司分配給旗下各種跨境ETF的額度也有限。

通常來説，ETF是沒有申購上限的，在ETF一二級市場的傳導下，高溢價ETF現象能被消除。贖回有上限，能防止ETF折價過多。

但在QDII額度的制約下，跨境ETF一般有申購上限，這就導致跨境ETF的一二極市場套利機制沒有A股ETF那麼順暢，所以我們會看到場內多隻跨境ETF持續存在高溢價的情況。

總體來看，跨境ETF由於交易時間差、匯率、QDII額度限制等原因，出現溢價是常態，但是20%甚至30%的溢價率就意味着事情沒有這麼簡單了。

03資金為何爆炒美國50ETF

在T+0的規則下，上一波資金爆炒日經ETF現象就是高溢價率、高換手率，以1月16日的數據來看，當日的日經ETF換手率高達600%，溢折率為20%。

包括昨日市場繼續爆炒的五隻跨境ETF中，只有美國50ETF這隻ETF的換手率僅有29.46%，其余四隻全部是三位數的換手率，富國基金納斯達克指數ETF換手率甚至高達1000%。

目前資金爆炒跨境ETF已經完全變成以往炒小炒爛那一套的玩法，漲幅全靠高溢價、高換手率砸出來，資金已然放棄基本面，只看眼前利益，拼手速掙分時的錢。

但這隻美國50ETF有點與衆不同，在今日跨境ETF大跳水的情況下，打開漲停盤還能再次回封，多少有點耐人尋味。

 美國50ETF是從本周一以溢價率10%拉出漲停板，截至今日，走出溢價率30%三連板的架勢。

資金為何選擇美國50ETF作為新龍頭？美國50ETF跟蹤的指數是MSCI美國50指數，跟蹤該指數的只有這一隻ETF產品，成立於2023年11月6日。

從1月18日跨境ETF成交額倒數10名來看，當日成交額慘淡的標普ETF、美國50ETF以及納斯達克指數ETF均在1月22日迎來成交額8倍以上的放量。

 成交額如此慘淡，基金公司分配給相關寬基ETF的QDII額度肯定會相應縮小。從下圖數據也可以看出，同樣是跟蹤日經225指數，華安基金日經225ETF申贖清單申購上限份額明顯高於其余三隻日經ETF，所以該只ETF的溢折率是同類型ETF中最小的。

美國50ETF申贖清單申購上限份額為300萬份，1月22日的成交額相比上一個交易日放量8倍至9700萬元，如此情況下自然會出現高溢價率。

 不過這隻ETF還有一則信息值得關注。1月11日，基金公司發佈了美國50ETF基金資產淨值連續低於5000萬元的提示性公告，稱截至1月9日，該基金已連續30個工作日基金資產淨值低於5000萬元。若截至 2024 年2月6日，該基金淨值還低於5000萬，就會面臨清盤。

神奇的是，截至1月19日，美國50ETF的規模都還是低於5000萬，但1月22日一字板漲停后，規模就增長至5100萬。

 在今日A股第二次上演大奇蹟日的情況下，結合央行超預期降准以及定向降息，后續跨境ETF還能不能繼續爆炒，這個問題就交給看官自行判斷了。