「懂王」特朗普重出江湖，美聯儲面臨何種考驗？

當新聞機構在2020年11月宣佈唐納德·特朗普（Donald Trump）選舉失敗時，華盛頓特區的人們通過在窗口敲擊鍋碗瓢盆來慶祝這一消息。然而實際上，事情並未接近尾聲。《金融時報》文章指出，從現在起正好一年后，特朗普有可能會重新入駐白宮。

在關於特朗普可能開啟第二個總統任期的眾多問題中，有一個問題是貨幣政策制定者將面臨多大的壓力。迄今為止，這位前總統並未特別猛烈地批評美聯儲。在去年9月接受NBC新聞採訪時，他表示利率「過高」，但當被問及是否會指示美聯儲主席鮑威爾降低利率時，他回答說「視情況而定」。而在周一愛荷華州初選后的勝選演講中，特朗普稱通脹為「國家殺手」，顯然這是一個更加緊迫的問題。

這可能會在選舉前夕引發一場衝突。如果實體經濟開始疲軟，美聯儲可能會決定不再需要高利率。通脹下降的速度已經足夠快，以至於降低通脹不再是美聯儲的唯一關注點，這為指責（或預測）美聯儲通過提振經濟來助力拜登總統獲勝的言論提供了契機。

目前，在華盛頓特區流傳着一種觀點，即美聯儲可能會提前行動以避免被指責偏袒某方。在去年12月的最后一次新聞發佈會上，鮑威爾表示：「我們不考慮政治因素」。過去30年的經驗表明，美國的貨幣政策制定者在選舉年調整利率時並無太多顧慮。例如，在2004年他們大幅提高了利率，而在2008年則採取了相反的做法——大幅度降息。

如果特朗普贏得選舉，他將在美聯儲預計通脹率接近2%目標的時候上任。因此，在沒有其他意外衝擊的情況下，他很可能更加堅定地呼籲保持低利率。特朗普似乎認為這樣的行為能夠帶來期望的結果。在NBC的採訪中，他提到自己在第一個任期時對鮑威爾進行了「強硬勸説」，並指出當時利率確實有所下降。

令人驚訝的是，有一些證據表明投資者贊同這一看法。一項研究比較了特朗普發佈推文前后金融合約的價格，並發現每次推文都提高了市場對未來一年內降息的預期。（不過，另一項不同的研究發現這種對利率預期的影響會隨着時間逐漸減弱。）另外還有一項研究發現，在特朗普發佈涉及美聯儲內容的推文當天，匯率波動性會上升。

除了使用社交平臺進行激烈指責之外，特朗普還可能通過其他方式削弱美聯儲的公信力。顯而易見的一種方式是將政治人員插入美聯儲。美國傳統基金會的史蒂夫·摩爾（Steve Moore）是特朗普在經濟事務上的非正式顧問，他表示，如果特朗普再次成為總統，很可能會替換掉鮑威爾。

儘管目前尚不清楚美聯儲主席是否可能因政策分歧而被解職，但鮑威爾的主席任期將於2026年結束，而在理事會的任期將持續到2028年。其中，理事會成員阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）的任期將於2026年1月終止。

上一次，美國參議院否決了特朗普提名的更具爭議性候選人，包括獨立研究所的朱迪·謝爾頓（Judy Shelton）。到了2026年，這一障礙可能會因選民的選擇而有所減輕。摩爾認為，領先的候選人可能會包括謝爾頓、胡佛研究所的凱文·沃什（Kevin Warsh），或者可能是以「拉弗曲線」聞名的阿瑟·拉弗（Arthur Laffer）。

與謝爾頓的一次對話預示了未來可能出現的辯論方向。她堅信減少監管和降低税收將刺激經濟增長，並指出提高利率來抑制需求的做法會使原本願意擴大產出的企業家面臨困境。同時，她表示，如果美聯儲僅僅爲了證明自己沒有屈服於政府的要求，而將利率設定得過高，那將是「極其荒謬」的。

即使特朗普僅在美聯儲12位有投票權的成員中安插兩位，也可能向外界傳遞出一個信號，即美聯儲未來可能不再能免受黨派政治的影響。更直接的影響是，如果美聯儲主席具有強烈的政治傾向性，在傳達聯邦公開市場委員會（FOMC）的觀點和決策時，可能無法有效、公正或中立地傳遞其貨幣政策意圖，從而影響政策執行的效力。

特朗普總統任期帶來的最大挑戰，是他的不可預見性。如果他能夠實施對所有進口商品徵收10%的關税，這必將招致其他國家的報復。對法治尊重的喪失無法量化納入宏觀經濟模型，但肯定會帶來深遠影響。

「市場波動性增加將是有道理的，」諮詢公司MacroPolicy Perspectives的朱莉婭·科羅納多表示，這無疑會增加美聯儲工作的複雜程度。