固定收益投資迎來黃金時代

「大緩和 (Great Moderation) 」時期的結束，正式開啟經濟增長與通脹雙波動時代。投資者正在適應全球新形勢，但總的來説，在債券收益率高企的新格局下，固定收益資產將對長期投資者展現出更大的吸引力。

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全球經濟

儘管面臨更多的宏觀挑戰，但全球經濟依然保持韌性。我們對美國市場仍然保持弱通脹的基本預測，即增長疲軟，但通脹正在從高位回落。我們預計2024年美國實際GDP增長將達到1.0 - 1.5%，通脹率將降至2.5% - 3%。

對歐元區而言，全球利率上升、能源價格高企、通脹居高不下造成的不利影響將持續對該地區構成挑戰，預計歐元區經濟在2024年出現些許改善之前，將先經歷温和收縮。

預計中國的財政刺激力度將有望加大，因此我們對其仍保持高於普遍預期的GDP預測。

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利率

目前利率接近多年以來高點，經濟增長和通貨膨脹終於開始放緩，我們很可能已經接近主要央行加息周期的尾聲。雖然我們預計美聯儲將在2024年採取約50個基點的「微調式」降息，但經濟的中性長期利率可能會達到3.0%的水平 (高於之前預估的2.5%) 。

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固定收益市場展望

儘管宏觀環境充滿挑戰，但我認為固定收益投資正迎來黃金時代。固定收益投資的傳統特徵——回報 (roll) 、利差 (carry) 和收益 (income) ——正逐漸在目前的市場環境中顯現。債券在長期投資組合配置中發揮着關鍵作用，較高的收益率讓它們重新成為重要的收益來源，並且承擔了分散股票市場投資的作用。這些因素可以創造達到甚至超出投資目標的表現。此外，如果經濟意外下滑，當前收益率仍有充裕的下降空間，可為債券投資者帶來額外回報。

增加多元化投資帶來超額收益機會

提高信貸資產多元程度能夠增加產生超額收益的機會。長期來看，許多固定收益板塊似乎都能獲得穩健的風險調整后回報，這為通過主動管理帶來增值創造了建設性前景。但是，由於宏觀不確定性依然較高，我們傾向於高質量資產，避開易受高利率影響的槓桿結構。

2024年固定收益投資的主要思路包括：

跳出現金儲蓄

由於利率上升和宏觀不確定性增加，許多投資者2023年大部分時間都在觀望。2024年的意外衝擊或利率持續的正常化可能會使得短期收益率下行。久期較短的資產可能會提供更具吸引力的收益，為市場進一步波動做緩衝。

延長久期

在近期的地緣政治事件余波中，收益率已從近期高點回落。儘管現在下定論還為時過早，但我們可能正在進入一個漫長的利率常態化時期，這為投資者提供了一個鎖定長期較高利率的短暫機會窗口。

尋找優質的相對價值機會

2022年以來的劇烈波動壓縮了固定收益板塊的估值，為高收益債券和新興市場債務等主要利差板塊創造了具有吸引力的相對價值機會。在主要央行放棄大幅加息后，信貸板塊的表現有所改善，我們普遍預計這一趨勢將繼續有利於固定收益投資組合的多元化。

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