夜讀 | 巴菲特妙計施援手，巧用期權救高盛大顯神威

編者按：巴菲特巧用認沽期權抄底可口可樂是期權投資者耳熟能詳的一個經典案例，事實上，巴菲特對於期權的使用遠不止於此。

很多投資者都視巴菲特為自己的偶像，伴隨巴菲特的形象出現的，總是「股神」、「價值投資」、「世界首富」等一系列大詞。實際上，巴菲特還是一個期權領域的投資高手，善於利用期權來規避風險、增強收益。

接觸過期權的投資者一定知道，期權作為風險管理工具，可以用來鎖定標的證券未來的買價或者賣價。通過「期現聯動」的方式，投資者可以降低投資成本、提高投資收益。

百聞不如一見，就讓我們通過公開資料中巴菲特運用期權進行投資的實際操作，來看一看「股神」如何使用這個靈活的投資工具實現投資收益。

巴菲特與高盛的期權故事

由於認購期權的價值是建立在公司的股價大幅上漲的前提上的，此時作為投資人的巴菲特和被投資公司的利益是一致的。

因此，當巴菲特為被投資公司注資時提出無償獲得被投資對象的認購期權的條件，被投資的公司相對容易接受，特別是那些在金融危機時獲得救助的公司，畢竟危機時活下去纔是最重要的。金融巨頭高盛集團就是一個典型的例子。

2008年9月，金融危機全面爆發，華爾街一片風聲鶴唳，每個投資者都在揣測哪家投資銀行會步雷曼兄弟后塵而破產倒閉。就在此時，巴菲特逆勢出手，拯救高盛避免破產威脅。這筆投資猶如一針強心劑，不僅挽救了高盛，同時為華爾街重鑄信心，間接挽救了整個美國金融系統。

此時，作為白衣騎士登場的巴菲特給高盛開出瞭如下投資條件：

一是伯克希爾哈撒韋以50億美元購買高盛的優先股，股利是每年10%；

二是伯克希爾哈撒韋無償獲得高盛股票的認購期權，可以在投資后的5年內，以115美元一股的價格買入50億美元的高盛公司的普通股票。

根據協議，巴菲特購買的高盛優先股規定每年支付10%的固定股息，摺合為每年5億美元。另外，在贖回時，高盛要額外支付10%的溢價，就是5億美元。贖回之后，巴菲特獲得高盛的期權，可以在2013年10月1日之前以115美元/股購買4350萬股高盛股票。

按照4月18日高盛收盤價154美元/股計算，如果巴菲特在當天就行使這些期權，他可穩賺約16.5億美元，加上股息和溢價，巴菲特兩年半的投資回報大約為34億美元，投資回報率68%。而同一時期，道瓊斯指數回報率約為10.1%，標準普爾500強指數回報率則只有7.7%。

高盛CEO貝蘭克梵(Lloyd Blankfein)多次在公開場合表示，感激巴菲特在危難時刻出手相救。但是巴菲特的投資對於高盛來説代價昂貴。

當金融風暴逐漸平息，高盛也扭虧為盈，高盛便迫不及待地贖回巴菲特的投資，將50億美元拱手奉還。早在2010年年初，高盛已經向市場發行利率僅為6%的公司債，新股發行也在計劃中，另外，美聯儲向銀行提供的隔夜拆借也為銀行提供了充分的流動性。

回購巴菲特投資對於高盛高管而言還有其他好處。作為交易的一部分，在2011年10月或優先股贖回前，貝蘭克梵和公司高管，以及相關人員所擁有的高盛股票不得售出超過10%。這一規定大大限制了公司高管將公司股票兑現的機會。

每天入賬就有約140萬美元！

2010年10月，高盛曾向美聯儲提出申請贖回投資，但美聯儲沒有批准這一請求。爲了確保銀行有足夠的資本儲備，美聯儲限制銀行發放股息。2011年3月18日，高盛與其他幾家銀行通過了美聯儲的壓力測試，獲准可以回購股票和向投資者支付股息。高盛隨即決定先贖回巴菲特的投資。

當天，巴菲特便接到貝蘭克梵的來電。「這個事情已經開玩笑很久了。」巴菲特説。「現在終於是時候了。」貝蘭克梵迴應道。

巴菲特一直公開表示，想盡可能長期持有高盛的優先股投資。在他2009年和2010年致股東信中還特別強調了這點。毫無疑問，這筆投資的回報非常誘人，單單股息一項，巴菲特每天入賬就有約140萬美元。

在2010年股東大會上，巴菲特當着4萬名股東算了一筆賬，「高盛每秒鍾給我們支付15美元，」巴菲特説，「滴答、滴答、滴答……手錶的聲音變得如此悦耳。」

巴菲特投資高盛的時候，股價大約是90-100美元一股。金融危機結束后，高盛的股價上升很快，5年內股價基本上在150美元左右，目前已經漲到了380美元。他的認購期權由虛值變為實值，按保守估算，在2010年時，巴菲特的獲利已經有大約20-30億美元。

同時，由於高盛最后以回購巴菲特的優先股，並遞送435萬股高盛普通股結束交易。巴菲特的這個零成本認購期權，換股后的最近市值大約90億美元，這里還沒算上他在持有優先股的幾年中每年5億美元的優先股股利。

本文綜合上交所期權之家、第一財經

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