紡織與服裝行業跟蹤報告：紡服板塊高股息標的梳理

多個維度梳理紡服板塊高股息標的。我們梳理了紡織服裝板塊A+H 個股分紅比例、股息率、現金流及資產負債情況，綜合各維度表現均較為優異的標的，建議關注A 股（23E 股息率）：海瀾之家（7.6%）、富安娜（7%）、新澳股份（4.1%）、錦泓集團（3.9%）；港股（23E 股息率）：江南布衣（10.8%），九興控股（10%）、裕元集團（9.5%）、滔搏（7%）、波司登（5.8%）。具體梳理參考如下：

股息率表現情況。假定2023 年分紅比例與22 年一致，以2024/1/5 收盤價及wind 一致預期盈利預測（港股部分公司採用bloomberg 一致預期）計算，①A股：2023 年預計股息率排名居前的5 家公司均為品牌板塊，分別是報喜鳥（10.1%），海瀾之家（7.6%），地素時尚（7.4%），羅萊生活（7.2%），富安娜（7.0%）；製造板塊，股息率居前的5 家公司是興業科技（6.3%），百隆東方（4.7%），航民股份（4.2%），江南高纖（4.1%），新澳股份（4.1%）。②H 股：

品牌板塊，預計股息率排名居前的5 家公司分別為佐丹奴國際（15.4%），江南布衣（10.8%），中國利郎（8.7%），滔搏（7.0%），特步國際（6.2%）；製造板塊，預計股息率排名居前的5 家公司分別為互太紡織（11.1%），九興控股（10.0%），超盈國際控股（9.5%），裕元集團（9.5%），晶苑國際（5.8%）。

現金股利高保障度表現情況。現金股利保障倍數22 年或21、22 年平均大於1.5的公司中，預測23 年股息率居前5 的公司及23 年股息率為：①A 股，海瀾之家（7.6%），地素時尚（7.4%），富安娜（7.0%），水星家紡（6.5%），森馬服飾（6.2%）；②港股，佐丹奴國際（15.4%），江南布衣（10.8%），九興控股（10.0%），超盈國際控股（9.5%），裕元集團（9.5%）。

淨現比例表現情況。經營活動現金淨額/歸母淨利潤22 年大於1 的公司中，預測23 年股息率居前5 的公司及23 年股息率為：①A 股：報喜鳥（10.1%），海瀾之家（7.6%），地素時尚（7.4%），富安娜（7.0%），森馬服飾（6.2%）；②港股：佐丹奴國際（15.4%），互太紡織（11.1%），江南布衣（10.8%），九興控股（9.7%），超盈國際控股（9.5%）。

高成長性、低估值公司梳理。基於wind 一致預期盈利預測（港股部分公司採用bloomberg 一致預期），23-25 年業績CAGR 大於10%，且0

投資建議。綜合以上，我們推薦關注同時滿足股息率較高、現金股利保障度較好、高淨現比、基本面良好、相對高成長性及低估值的公司，A 股：海瀾之家、富安娜、新澳股份、錦泓集團；港股：江南布衣，九興控股、裕元集團、滔搏、波司登。

風險提示。消費者喜好改變，行業競爭加劇，經濟下行零售環境疲軟。