周末讀物 | 15年間，漲幅100倍的公司們都經歷了什麼？

近期，外網金融大V@Quartr的一張圖在X平臺上很火，總結了2008年金融危機以來，回報率超過100倍以上的27家大牛股。

有意思的是，其中大多數都是不出名的小公司，只有英偉達、奈飛、達美樂三家出名的大公司，所以我們選取了其中十一家漲幅最大的公司做解析，過去15年里，成長最快的公司都經歷了什麼？

一、美股XPEL，隱形車衣冠軍

XPEL（XPEL.US）成立於1997年，公司是生產提供汽車漆面保護膜、建築窗膜以及陶瓷塗層的，近些年公司營收主要是為汽車提供隱形車衣。   

從股價表現上看，自2008年以來，上漲了585倍。

2008年時的金融危機導致公司一度在破產邊緣，而2009年時，公司CEO用個人貸款拯救了這家公司。同年，XPEL開始進入中國市場，與一些4S店展開合作。         

在2013年左右，技術進步大幅提升了公司的產品性能，滲透率在中美市場有所提升，當時主要為蘭博基尼、保時捷、法拉利等高端汽車品牌供貨。

但這不足以令公司快速擴張，真正騰飛的是2018年，新能源汽車的爆發，給這家公司帶來巨大的機遇。

得益於特斯拉是公司的大客户，隨着特斯拉在全球的銷量快速提升，以及國內多家造車新勢力也是公司的客户，例如小鵬、高合汽車等的銷量增多，給這家公司帶來一輪業績爆發。

股價從2018年1.4元上漲至2023年最高的87元，若從2008年最低的0.17元算起，漲幅超過500倍。

 由於這家公司2006年就在加拿大創業板上市，在2019年才登陸納斯達克，所以部分交易軟件查詢不到以前的股價走勢。

二、最強大的英偉達

近15年來，漲幅第二大的是英偉達（NVDA.US），從2008年金融危機的最低點以來，漲幅最高達到200倍以上，這也是漲幅榜里少數的大市值公司。

英偉達的業務不做過多介紹，可以節選黃仁勛去年在臺大的演講，即可回憶英偉達一路是如何過來的。

黃仁勛稱，1993年時創立的英偉達，目標是創建加速計算，首個應用是PC遊戲的3D引擎，英偉達發明了非傳統的3D方法，大大的降低了成本，之后得到了世嘉的合同。

一年后，英偉達發現這策略是錯誤的，與Windows系統不兼容，而且技術路線落后的很遠，永遠無法追上，但完成不了世嘉的合同，英偉達將面臨破產。

隨后老黃聯繫了世嘉的CEO，尷尬的承認了自己的技術路線是錯誤的，而世嘉CEO給了老黃六個月的資金，利用這些資金英偉達推出了Riva 128產品，震驚了3D市場，挽救了處在懸崖邊緣的英偉達，並與臺積電簽訂了25年期的合作。 

之后，在2007年發明了支持GPU加速的Cuda，但由於研發成本非常高，利潤受到巨大打擊，英偉達市值一度跌至10億美金（現在英偉達市值在1.17萬億美金），之后英偉達創建了一個AI開發者會議，通過在全球不斷的推廣Cuda，應用程度開始出現，實現了令人難以置信的加速。

2012年發明了GTX 580，開啟了AI的時代的第一步，當時老黃意識到人工智能學習的潛力，並將英偉達每個方面都轉向這個新領域，這決定成就了現在的英偉達。

也就是GTX 580誕生的十年后，ChatGPT的誕生，代表着人類的AI革命開始了，英偉達成為全球AI開發人員的引擎。

三、美股的典型工業股，帕特里克

漲幅第三名的是Patrick industries（PATK.US），這同樣是在2008年遇到金融危機時遭受到巨大的打擊，但熬過金融危機至今漲超300倍，現在市值並不大，只有21億美金。

帕特里克成立於1959年，起初作為一個建築供應分銷商，在1968年上市，並通過收購擴大業務範圍，包括木質櫥櫃門產品。在1970年至1990年代，隨着住房市場需求增長，公司得到了快速發展，繼續通過收購和新產品線，增強了自己的市場份額。   

2010年開始，帕特里克再通過不斷的收併購，現在公司的收入重心轉移到高端房車上，例如房車上的電氣和水暖產品，收入幾乎來自於北美。

公司將策略定在房車上的原因是，近些年人們的户外出行需求增加，尤其是在2020年疫情之后，很多人無法出遠門住酒店，但又有美國政府的經濟刺激計劃，就會選擇買房車，以及房車的消費者一般受到經濟周期低迷影響的程度較小，且房車利潤率比房屋建築高一些。

從業績上看，2010年開始業績和利潤開始雙位數增長，營收規模快速擴大，但利潤卻不高，淨利率只有5-6%的水平，還是一門比較苦的生意。

從近兩年的漲幅來看，帕特里克並沒有下游客户房車製造公司THO和遊艇製造公司MBUU漲的多，原因還是利潤率比較低，但拉長來看還是有很驚人的回報率。

四、荷蘭半導體公司Besi

漲幅第四的是BE Semiconductor，簡稱Besi，是一家荷蘭跨國公司，專門設計和製造半導體設備，成立與1995年5月，自2008年低點以來，漲幅超237倍，目前市值為103億美元。   

目前，Besi已經成為半導體行業的重要參與者，業務主要包括半導體貼片設備、封裝設備、電鍍設備等，主要服務的客户行業來自於手機、汽車、AI等產品。

公司的貼片設備收入佔總營收的80%左右，主要在歐洲、亞太地區、北美經營生產。

從股價上看，2016-2018年是第一輪上漲期，而在2020年新能源汽車芯片需求增加后，公司迎來了第二輪上漲。去年AI大模型出現后，再帶來一輪新的AI芯片機遇。

 由於公司2002年就在荷蘭上市了，所以大部分交易軟件上只能看見2016年在歐洲上市的記錄。

五、美股的Nexstar傳媒公司

漲幅榜第五的是Nexstar Media group（NXST.US），自2008年以來漲幅超過234倍，目前市值為54億美元，這是現在美國最大的傳媒公司之一。

公司成立於1996年，起始於購買了美國賓夕法尼亞州的一家WYOU電視臺，自創立以來，Nexstar 不斷進行擴張，例如1997年收購了賓夕法尼亞州Erie的WJET-TV，1998年收購了美國廣播集團旗下的三個電視臺，以及1999年收購了紐約的WROC-TV。   

2003年之后，公司收購了Quorum及其擁有的10家電視臺。

值得注意的是，公司的重要轉折點在2006年，Nexstar開創性的要求付費電視服務支付本地節目再傳輸費，這不僅讓公司新增一項高額收入，還令美國本土的所有廣播公司都受益，現在這項費用模式也成為美國廣播公司的主要收入來源。

2006年，公司再收購了兩家電視臺的經營權，開始組建地方廣播和電視媒體團隊，為廣告客户提供優質的本地廣告機會的平臺。

2016年，公司收購了71個Media General的電視臺和數字媒體資產，成為美國最大的本地媒體公司之一。2019年，再收購了Tribune Media，成為擁有200個廣播站，成為美國最大的本地電視廣播和媒體公司。

近幾年，公司繼續通過收購的方式進入多媒體網絡，例如the hill等。

從業績上看，這家公司過去16年的收入和利潤都保持在雙位數的增長，而近三年淨利率保持在18%左右。

六、美股的汽車租賃商安飛士

漲幅第六的是安飛士Avis（CAR.US），自2008年以來漲超232倍，目前市值為60億美元。公司成立於1946年，最初是在機場開設的汽車租賃業務，主要服務於旅遊行業。   

隨后，公司經歷了多次重要的發展和轉變，在2006年時，Avis與Budget合併，成立了現在的Avis Budget Group，成為世界第二大汽車租賃公司。公司通過汽車租賃行業的忠誠度計劃，革新了汽車租賃行業，並率先在APP上提供租賃服務，成為龍頭。

公司過去的成長很大程度上得益於戰略性收購，例如，2013年時，公司以5億美金收購了共享汽車公司Zipcar，2015年收購了意大利第四大汽車租賃公司。

至今，Avis在180個國家擁有11000個租賃地點，提供汽車和卡車租賃，以及即時共享汽車服務。

 從業績上看，公司真正的爆發是2021年開始，疫情褪去后，營收恢復到往年水準的同時，利潤實現高增長，較疫情前的2019年增長了1倍以上，原因是公司實施了降本增效，以及新能源汽車爆發后，電車租賃的成本低一些，利潤就爆發了。

七、美股的德康醫療

漲幅第七名的是德康醫療（DXCM.US），這家公司會比其他幾家小公司更出名一些，自2008年以來漲幅超過200倍，市值在471億美元。

德康醫療成立於1999年，現在已成為糖尿病檢測領域的龍頭。多年以來，德康醫療的發展重心是在1型糖尿病患者開發更簡單的控制病情的方法。

公司推出了全球首個實施綜合CGM系統，業務拓展到52個國家。推出了重大技術創新，例如2015年，公司的G5設備獲得批准，特點是集成了藍牙技術，可以將數據傳輸到移動設備中。

令公司股價大漲的是2021-2022年，公司的G7設備獲得批准，成為美國公認最精確的血糖儀設備，公司的設備為糖尿病領域貢獻十分之多。

從業績上看，過去15年的業績都保持在雙位數的快速增長，營收從2008年的0.1億美元增長至22年的30億美元以上。

八、德國股市的Sartorius

德國的Sartorius AG自2008年以來漲超190倍，目前市值為95億美元。     

公司成立於1870年，最初作為一個精密機械車間，隨后發展成為一個家族企業，公司逐漸轉型，專注於為生物製造行業提供技術解決方案。

在2007年時，公司將生物技術部門於法國的生物技術公司Stedim合併，形成了SSB，成為生物製藥行業的領先技術供應商。   

在這次重要的合併之后，公司也通過了多次的全球收購，2007年至2021年，總共收購了10家公司，其中包括來自於瑞士、芬蘭、北美、以色列、美國、德國等地的細胞儀公司。          

主要增長動力來源於戰略性的收購，擴大產品組合后，公司對新市場的拓展，以及公司生物製藥研究和生產等方面。         

從業績上看，過去十幾年的增長速度保持在雙位數，個別年份的2015年和2021年的增長比較快，毛利率在50%左右。

九、英國股市的Ashtead Group

英國的Ashtead Group自2008年以來，漲超170倍，目前市值為300億美元。   

公司成立於1947年，主要在美國、加拿大、英國以Sunbelt Rentals品牌運營的設備租賃公司。自1984年開始，公司通過一系列的擴張和收購增強了市場地位。          

在1990年代，Ashtead Group在英國市場經歷了顯著的增長，通過收購和新建地點相結合的方式，佔據了英國設備租賃市場的重要份額。關鍵的收購包括Leada Acrow和McLean Rentals，分別擴大了其在英國和美國的覆蓋範圍         

2000年代是公司進一步擴張的時期。          

重要的收購包括1990年的Sunbelt Rentals、2000年Rentokil Initial plc在美國的設備租賃業務、以及2006年的NationsRent Inc，使其成為美國第二大設備租賃公司。該公司還擴展到加拿大市場，2017年通過收購新增了30個地點，使其加拿大業務規模翻倍。          

近年來，Ashtead Group的增長主要由其在美國的大型項目推動。這一領域已成為公司重要的增長驅動力，Ashtead在這一部分的市場份額翻了一番。          

近十幾年來的增速保持在20%左右，利潤增速為20-30%，公司的毛利率高達95%，淨利率為16%。   

十、加拿大的軟件公司CSU

Constellation Software自2008年以來漲超170倍，目前市值為525億美元，主要提供市場服務、例如通訊、信用社、政府企業等。

公司成立於1995年，公司的早期對第一家垂直市場軟件（VMS）公司的收購。這些軟件產品通常對用户來説至關重要，且由於市場小，競爭受到大公司的限制。          

公司的第一次收購是在1995年，收購了提供北美公共交通機構固定路線調度軟件的Trapeze。緊接着，在1996年收購了專注於公用事業行業軟件解決方案的Harris Computer Systems。          

公司的增長策略主要通過收購來實現，尤其是在垂直市場軟件行業的企業。          

公司以其長期穩定的企業家精神和專業知識，使其成為VMS公司尋求出售時的首選對象。公司的現金流增長也支持了進一步的收購計劃。例如，Constellation Software的最后一次主要收購發生在2022年4月，其全資子公司Volaris Group收購了一家資產管理軟件提供商。           

近些年公司的增長保持在雙位數，平均增長15%以上。

十一、英國科學儀器設計商JDG

英國公司Judges Scientific自2008年以來漲超160倍，市值為8億美元左右。          

主要專注於科學儀器的設計和生產。過去十幾年來，該公司通過收購和在其行業內的有機增長實現了顯著的發展。          

公司成立於2002年，但直到2005年5月通過收購Fire Testing Technology才正式進入科學儀器領域。公司又陸續將14家其他公司納入其旗下，採用「買入並建設」策略。          

這種策略涉及以合理的估值（通常是EBIT的三到六倍）購買公司，並在公司內部實現增長。他們的目標是已經成功且穩定的公司，提供一個環境，讓收購回來的公司，在JDG的管理下得到更好的發展。          

公司主要的增長動力：          

1、在高等教育的長期擴張和全球對優化的驅動下，實現了穩定的有機增長。這種增長進一步得到了其在研發方面的投資支持，這部分投資佔到了其收入的5%到6%。          

2、收購策略，公司遵循獨特的資本配置策略，專注於收購其他公司而不是大量投資於現有業務。他們購買的公司具有高現金轉換率（約90%）和可管理的債務水平，然后將這些公司增長並整合到其投資組合中。             

由於這家公司能查詢到的數據較少，只能看到近5年來的業績情況。

結語

以上11家公司里，大致上都有一個特點，即是通過不斷的收併購小公司擴大增強公司在行業中的地位，且業務發展均是平穩向上的。         

這也説明一件重要的事，這些公司過去股價雖然間中會隨股市波動，但能錄得逾百倍的長期回報，始終離不開不斷向好的基本面。

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