​一年賣出370億，河南大佬要IPO了

棄A轉港，「雪王」再戰IPO。

1月2日，繼2022年A股上市未果后，蜜雪冰城向港交所遞交招股書，坐實了去年10月赴港上市的傳聞。無獨有偶的是，與蜜雪冰城同樣將主戰場設於下沉市場、主打加盟的古茗也於同日交表，外加去年8月率先遞表的茶百道，讓港交所一時好不熱鬧。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2022年零售額計，蜜雪冰城、古茗、茶百道位列中國新式茶飲店市場前三。

老大、老二、老三紛紛赴港IPO，算是打響了2024年茶飲內卷*槍。

不過比蜜雪冰城、古茗同日遞表更值得玩味的是，這兩家茶飲頂流背后不僅有一個共同資方：美團龍珠，且這家VC以IPO前分別持股蜜雪冰城4%、持股古茗8%，同時位列*大機構股東。

同天遞表、*機構股東還是同一家，這「潑天緣分」還真是擋不住。

1、河南兄弟聯手，打造出現製茶賽道「老大」

談及蜜雪冰城，還真是當之無愧的卷王。

與古茗、茶百道聚集10-20元價格帶不同，蜜雪冰城主打一個價格「觸底」，旗下現製茶飲品牌「蜜雪冰城」和現磨咖啡品牌「幸運咖」聚焦於6元單價上下，直接卷出圈。

低價是蜜雪冰城的標籤，而這樣的定位離不開「雪王」生於下沉、長於下沉的背景。

蜜雪冰城，源於創始人張紅超於1997年在鄭州開設的一家名為「寒流刨冰」 的小店，當時他用一臺自制的刨冰機，開啟了在現制飲品領域的創業之路。直到1999年，代表着「甜蜜」與「冰爽」的品牌名稱「蜜雪冰城」才被正式啟用。

2005年，張紅超研發出一款以牛奶、雞蛋、玉米 粉、白糖等為食材，售價僅為1元的蛋筒冰淇淋成爲了蜜雪冰城*標誌性產品，一經推出，便在市場上引起熱烈反響，這支冰淇淋經歷多年食材升級和配方迭代，以現如今2元的售價，在2023年前九個月在國內共計售出約4.42億支，可謂蜜雪冰城的長青爆款。

2007年，弟弟張紅甫以聯合創始人身份加入，成為蜜雪冰城*代加盟商，自此兄弟二人攜手創業。

張紅甫的加入，對於蜜雪冰城快速跑馬圈地扮演着至關重要的角色。

與哥哥張紅超初中畢業后，走過街、修過摩托、做過食品業務員，甚至還干過養殖，是通過自學，考上了河南財經政法大學的成人教育不同，張紅甫是理工男，擅長精打細算。

故而其基於親自運營門店的成功經驗，總結形成了一套標準化的運營管理體系，並通過加盟模式予以複製。

在推動和發展蜜雪冰城的加盟模式期間，張紅甫持續優化升級了一系列對業務模式至關重要的覆蓋品牌建設、門店運營、市場營銷、產品管理等的核心能力，為其加盟商網絡能持續擴張、實現行業*的門店規模奠定了基礎。

據招股書，蜜雪冰城國內外超36000家門店，截至2023年9月30日，公司擁有超過16000個加盟商夥伴，門店網絡共實現出杯量約58億杯。

其中，於國內，其門店網絡已遍佈中國31個省份、自治區、直轄市，約300個地級市、1700個縣城和3100個鄉鎮，覆蓋所有線級城市；於國外，則在海外11個國家開設了約4000家門店。

同天遞表的古茗，截至2023年12月31日，其門店網絡共有9001家門店，門店售出現制飲品12億杯。再看茶百道招股書，2022年其門店零售額達133億元，拆解下來，全年銷售杯量接近8億；截至2023年8月8日，其門店達7117家。

無論從門店數、零售額還是銷售杯量看，蜜雪冰城可謂坐穩*。

而「遙遙*」的背后，則是蜜雪冰城延伸至上游的生產製造領域的供應鏈在為業務規模的快速增長保駕護航。

據招股書，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材約60%為自產，其中核心飲品食材為100%自產。

自2012年設立中央工廠后，蜜雪冰城已建成佔地共計67萬平方米的五大生產基地，覆蓋糖、奶、茶、咖、果、糧、料全品類食材。截至2023年9月30日，其年綜合產能達到約143萬噸，並持有84項專利。

截至2023年9月30日，其物流網絡覆蓋了全國31個省份、自治區及直轄市、約300個地級市、1700個縣城和3100個鄉鎮；蜜雪冰城在國內超過90%的縣級行政區劃實現了12小時內觸達。

2022年全年以及2023年前九個月，蜜雪冰城門店網絡實現了約300億元和370億元的終端零售額，分別實現了136億元與154億元的收入，同比增長31.2%及46.0%，淨利潤分別為20億元與25億元，同比增長5.3%及51.1%。

在2021年、2022年以及2023年前九個月，公司經營活動現金流量淨流入分別為17億元、24億元及31億元。

2、加盟商「拱火」茶飲，奶茶To B走共贏

事實上，自2021年6月，奈雪的茶作為「新式茶飲*股」港股上市之后，現製茶飲賽道IPO就出現了短時間的斷檔現象。

但自去年9月，蜜雪冰城勇闖深交所，隨即就帶來了包括霸王茶姬、茶百道、滬上阿姨、古茗等茶飲企業醖釀IPO的傳聞，到現在便是蜜雪冰城、古茗、茶百道這三家新茶飲頂流齊聚港交所的盛況。

有意思的是，與奈雪的茶走高端路線不同，現在的茶飲頂流們走得都是「蜜雪冰城」路線。

首先，三家骨子里均帶着下沉基因，蜜雪冰城、古茗、茶百道分別來自鄭州、台州、成都，可謂各自為營。

隨后的狂奔還得歸因於加盟。

招股書顯示，截至2023年9月，3.6萬家蜜雪冰城中，99.8%是加盟店；8578家古茗里，除了6家直營店，剩下的都是加盟店。截至2023年8月8日，茶百道門店已達7117家，其中99%都為加盟門店。

加盟不僅有利於各家「狂飆」，更帶來了極大收益。

例如，2023年前9個月，古茗收入55.71億元，同比增長33.9%，經調整利潤（非國際財務報告準則計量）為10.45億元；蜜雪冰城2023年前9個月收入154億元，同比增速46%，淨利潤為25億元。

這其中，古茗跟蜜雪冰城、茶百道收入幾乎全部來自加盟商，主要來自向加盟商銷售商品及設備，以及提供加盟管理服務。

據招股書，以2023年前9個月為例來看，蜜雪冰城「銷售商品（向加盟商賣商品）」收入是145億，佔比94%，古茗銷售商品的收入是42億，佔比四分之三；茶百道向加盟店下銷售貨品及設備是茶百道最核心的收入來源，在其報告期內，這一收入佔總收入比例均在93%至95%之間，2022年其來自貨品的收入佔比90.1%。

不走加盟割韭菜的老路，這屆新勢力從To C轉To B，不僅自己通過賺取原料和包材的差價盆滿缽滿，還在謀求一場加盟商與品牌方的共贏。

以古茗招股書為例，於2023年，古茗加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達到20.2%。蜜雪冰城招股書顯示，2022年，其在國內創造或支持約50萬個就業崗位。

截至2023年9月30日，在開設「古茗」 門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經營3.1家門店，75%的加盟商經營兩家或以上加盟店。截至2023年3月31日，茶百道有5591名加盟商，有444名加盟商開設兩店以上。

3、新勢力「齊卷」IPO，美團龍珠要賺麻了

值得一提的是，在茶飲同行中，蜜雪冰城創始人張紅甫除了喜茶，最欣賞的就是古茗。

前者，他認為帶起了行業高度，而古茗穩紮穩打供應鏈優勢明顯，而現在古茗跟蜜雪冰城靠賣給加盟商原料獲利模式，同天走到港交所門口，緣，真是妙不可言。

更有意思的是，穿透股權來看，這三家茶飲品牌背后還都有着美團龍珠的身影。美團龍珠創始合夥人朱擁華説，他的機構投資了古茗和喜茶之后，張紅甫才願意接受美團龍珠的投資。

2018年4月，美團龍珠曾領投喜茶4億元B輪融資，隨后便看上了古茗，在2020年前來押注。截至最后實際可行日期，美團龍珠合共持股古茗約8%；2020年12月，龍珠美城投資了蜜雪冰城，IPO前持股4%。

根據招股書計算，龍珠美城以64.81元/股投資購入蜜雪冰城4,535,147股股份，投資額為2.93億元，彼時蜜雪冰城投后估值為233億元；龍珠以2.33元/股購入古茗173913040股A-3系列優先股，投資額為4.05億元。

據招股書，按優先股發行計算，IPO前古茗估值為119億元；去年，蜜雪冰城A股上市獲受理時，曾計劃最多發行總股本的10%，募集金額64.96億元。按此計算，「雪王」上市后估值高達649億元。

如果按照古茗119億元和「雪王」649億元估值計算，如若成功上市，美團龍珠作為兩家*機構股東，持股價值分別為9.52億元和25.96億元，共計投資收益超25億元（除去投資本金后）。

除美團龍珠外，參與這一波新茶飲上市潮的機構還有紅杉、蘭馨亞洲、正心谷資本、草根知本、中金資本、番茄資本、Coatue PE Asia 34 LLC、Abbeay Street Capital Inc、高瓴資本、CPE源峰、萬店盈利等。

值得注意的是，相較「風投寵兒」奈雪的茶，此次遞表的三家基本上都只在一級市場融了1-2輪，可見資本投資新茶飲更為審慎，投標的也更為向IPO退出看齊。

可見，2024，「卷」上市的新茶飲，還會呈現更激烈的「三國殺」。

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