蜜雪冰城、古茗闖關港股IPO，「新式茶飲第二股」花落誰家？

新茶飲企業古茗控股有限公司（下稱「古茗」）、蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱「蜜雪冰城」）同日遞表港股，衝擊資本市場。

1月2日，古茗向港交所遞交了招股書，計劃在港股上市，保薦人為高盛、瑞銀集團。同日，蜜雪冰城也向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為美銀、高盛和瑞銀集團。

據灼識諮詢報告，如根據門店數及出杯量統計，蜜雪冰城已成為中國第一、全球第二的現制飲品企業。古茗則是中國第二、全球前五大現制飲品品牌。

目前，資本市場上僅有奈雪的茶（2150.HK）於2021年6月在港股上市，被稱為「新式茶飲第一股」，目前「新式茶飲第二股」還未誕生，如今包括茶百道、蜜雪冰城、古茗等多家新式茶飲品牌欲IPO，「新式茶飲第二股」將花落誰家？

01、頭部茶飲品牌

招股書顯示，古茗品牌成立於2010年，創始人王雲安由一家奶茶店起家，主營現制飲品，主要品類包括新鮮水果茶、奶茶、咖啡等。招股書披露，截至2023年底，古茗的門店數為9001家，2023年，古茗門店售出現制飲品12億杯，GMV超過192億元。

近些年，茶飲企業加速跑馬圈地，古茗自成立以來也不甘落后，門店數量從2019年1000家，到2023年門店數量超過9000家，GMV超過192億元，不難看出其擴張的進程。

根據灼識諮詢報告，按2023年的GMV及截至2023年12月31日的門店數量計，古茗是中國最大的大眾現製茶飲店品牌，在10元-20元價格帶的市佔率可達16.4%，排名第一。此外，古茗也是全價格帶下中國第二大現製茶飲店品牌。按門店數量計，古茗還是全球前五大現制飲品品牌。

對比來看，招股書顯示，蜜雪冰城聚焦為消費者提供單價約6元的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。2021年蜜雪冰城全國門店就超過了2萬家，公司營收達到103.51億元，歸屬母公司股東淨利潤為19.1億元。截至2023年9月30日，公司通過加盟模式發展的門店網絡擁有超過36000家門店，覆蓋中國及海外11個國家。2023年前9個月，蜜雪冰城的門店網絡實現飲品出杯量約58億杯。古茗與蜜雪冰城的地位差距仍然較大。

在產品定價及市佔率方面，在全價格帶下，古茗是中國第二大現製茶飲店品牌，僅次於蜜雪冰城。以GMV計算，截至2023年9月末，蜜雪冰城全價格帶市場份額達20%，古茗雖排名第二，佔比為8%，兩者仍有不小的差距。

從經營模式來看，蜜雪冰城、古茗的收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備以及提供服務。其中，古茗直接管理6家直營門店，其他門店均由加盟形式經營；蜜雪冰城超過99.8%的門店為加盟門店，其余為自營門店。

蜜雪冰城、古茗品牌的門店均主要聚焦在下沉市場，招股書披露，古茗位於二線及以下的城市門店佔比達79%，位於鄉鎮地區比例達38%。據招股書披露，2023年，古茗加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達到20.2%。而蜜雪冰城的門店網絡則已遍佈中國31個省份、自治區、直轄市，約300個地級市、1700個縣城和3100個鄉鎮，覆蓋所有線級城市。

從業績來看，2022年以及2023年前9個月，蜜雪冰城門店網絡分別實現約300億元、370億元終端零售額；分別實現136億元、154億元的收入，分別同比增長31.2%、46%；淨利潤分別為20億元、25億元，分別同比增長5.3%、51.1%。

招股書顯示，2021年至2023年前9個月，古茗營收分別為43.84億元、55.59億元和55.71億元，同期淨利潤分別為2399.2萬元、3.92億元和10.02億元。需要注意的是，古茗2021年至2023年的淨利潤存在較大差異。

02、爭奪「新式茶飲第二股」

對於古茗2021年至2023年的淨利潤存在差異的情況，招股書對此解釋稱，由於公司估值的變化，古茗發行的可贖回普通股、認股權證以及可換股可贖回優先股的公允價值發生了變動，在2021年與2022年分別使公司損失7.28億元和3.9億元。截至2023年前9個月，估值變化所造成的負債虧損收窄至2166.9萬元。

去除上述估值影響，經調整后古茗報告期內淨利潤分別為7.7億元、7.88億元和10.45億元。招股書顯示，古茗預計在成功上市后，該部分優先股負債將轉化為普通股，不會再對公司財報產生過多影響。

古茗作為新式茶飲品牌，也曾獲得資本青睞。招股書披露的優先股持股比例顯示，美團龍珠持有古茗8%股份，投資金額約4.05億元；紅杉中國持有古茗4%股份，投資金額約2.09億元；寇圖資本持有古茗1%股份，投資金額約5065.22萬元；Abbeay Street僅持有0.2%股份，投資金額約956.52萬元。

根據公開資料，古茗獲得投資的時間發生在2020年，彼時正值新茶飲投融資熱期間，據測算，在此期間，古茗估值在50億元-53億元。

而根據蜜雪冰城的融資歷史信息，上市前，蜜雪冰城在2020年12月開放了一輪融資，美團龍珠、高瓴、CPE源峰成功投入。當時，蜜雪冰城的估值達到約233.33億元。

不過目前，新茶飲行業融資熱已有所消退。《中國餐飲投融資報告2023》顯示，2023年1月～8月茶飲融資事件中有78.5%是千萬元級別的融資，僅有1筆億元規模的融資，來自2023年5月底茶百道戰略融資。2023年以來，新茶飲行業融資金額大幅下降。

儘管如此，新式茶飲頭部品牌之間的競爭依舊激烈。灼識諮詢報告預計，至2027年中國現製茶飲門店GMV將達到4513億元，年複合增速將在20%以上。

除了市場份額的爭奪外，新式茶飲頭部品牌也在想辦法融資，加速擴張步伐，而登陸資本市場則成爲了茶飲企業下半場競爭中的共同目標。

截至目前，在新式茶飲行業已經上市的企業僅有奈雪的茶，於2021年6月在港股上市，被稱為「新式茶飲第一股」。不過，奈雪的茶自2023年4月以來股價一路下滑，從最高點的9.11港元/股跌至3港元/股以下，市值也較上市之時跌去六成。2021年和2022年，奈雪的茶的歸母淨利潤均錄得虧損，直至2023年上半年才扭虧為盈，為6609.8萬元。截至目前，奈雪的茶的總市值約53億港元，而在其上市前最后一輪融資時估值約為130億元。

「新式茶飲第一股」 奈雪的茶的股價破發及市值蒸發，也不免讓市場對新式茶飲企業高估值心有疑慮，古茗超50億元、蜜雪冰城超200億元的估值又將如何支撐？

目前，除了奈雪的茶已成功登陸資本市場外，目前「新式茶飲第二股」還未誕生。但已有不少新式茶飲品牌蠢蠢欲動，包括古茗、蜜雪冰城、茶百道等茶飲品牌，欲爭奪「新式茶飲第二股」。

早在2022年9月，蜜雪冰城的A股上市申請獲受理並正式預披露招股書，擬登陸深交所主板。如今，蜜雪冰城與古茗同一日遞表港股。

2023年8月15日，港交所官網披露新茶飲企業茶百道的招股書，計劃在港股主板上市。2023年12月21日，茶百道港股上市獲中國證監會備案。

此外，滬上阿姨、霸王茶姬、新時沏等新式茶飲企業也曾傳出衝擊資本市場的消息。「新式茶飲第二股」花落誰家？拭目以待。

蜜雪冰城、奈雪的茶、古茗、茶百道即將齊聚港交所，各位發友們更中意誰家的茶呢？更看好誰在資本市場上的表現？

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