美聯儲會議紀要：官員們承認2024年適合降息，但利率路徑仍不確定

北京時間周四凌晨，美聯儲如期發佈了12月議息會議的紀要。由於在上個月會后的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾一反常態地大談降息，所以那場會議中到底發生了什麼一直頗受關注。

（來源：美聯儲）

總結來説，這份經過精心編撰的會議紀要的確展現出美聯儲逐步轉向降息的姿態，但僅憑這份材料里的措辭，也很難撐起市場對2024年降息150個基點的熱切期待。

有關降息：鮑威爾所言非虛 但也沒那麼「鴿」

在上個月的議息會議后，引爆市場的主要有兩點：鮑威爾在記者會上表示討論了「降息的前景」，同時經濟預期中2024年底的政策利率中位預期從9月的5.1%跌至4.6%，隱含官方預測「降息三次」的信息。

似乎是被華爾街的狂歡驚嚇過度，美聯儲的會議紀要中，在股民們最愛看的降息預期后面，馬上就緊挨着強調了不確定性。

會議紀要顯示，與會者在討論政策前景時，認為當前的政策利率「可能達到或接近」本輪緊縮周期的頂點，當然實際的政策路徑仍需取決於經濟的走向。

作為肯定2023年抗通脹業績的表現，美聯儲最新的利率決議中終於不再使用「難以接受得高」（unacceptably high）來形容通脹，這也是2022年6月以來的頭一回。所有與會者也都表示觀察到2023年朝着通脹目標展現了清晰的進展。

另外在「可能影響未來政策決策的風險管理考量」一節中，與會者們也指出，雖然通脹仍遠高於長期目標，且后續存在停滯的風險，但通脹的上行風險已經減少。一些參會者也指出與過度緊縮有關的經濟下行風險。有少數與會者甚至提及，委員會未來可能會面對雙重目標之間的權衡。

與此同時，幾乎所有的與會者在他們提交的預測中，都暗示到2024年底的聯邦基金利率目標區間都應該更低。然而，這些與會者也表示，他們的預期與不尋常的高度不確定性有關聯，接下來經濟的發展方式可能會令加息變成更加適宜的舉動。參會者繼續普遍強調保持謹慎、依賴數據，並重申爲了確保通脹明顯、可持續地回落，在一定時間內維持緊縮立場是合適的。

除了降息外，幾位與會者也提到了停止縮表的事情。他們指出，當銀行準備金「略高於被認為充足的水平」時，結束這一過程可能是合適的。這些官員表示，討論將在縮錶停止之前很久就開始，以便市場得到充足的通知。

但...還有一個問題

雖然會議紀要清晰展現鮑威爾在發佈會上並不是誇大其詞，但問題在於，光靠這份紀要的措辭，也撐不起市場對今年降息足足150個基點的預期。

利率決議公佈后，CME「美聯儲觀察」工具顯示，市場對今年底政策利率區間的預期幾乎沒有變化，依然偏向於全年降息幅度達到150個基點。

（來源：CME）

與會者在評估降通脹進展的時候也提到，降通脹的進程在各個組成方面並不是均勻的，並指出核心服務價格仍在以較高的速度上漲。

從數據上也不難看出，從今年8月開始，美國的核心CPI就一直徘徊在4%左右。所以今天的會議紀要也再度點出了美聯儲官員們對數據的核心關切。

（來源：tradingeconomics）

更令市場皺眉頭的是，整本會議紀要翻下來，完全找不到除了「2024年會降息」以外其他有用的線索。

知名宏觀記者、被稱為「美聯儲傳聲筒」的尼克·蒂米勞斯表示，對於何時降息這個重要問題，會議紀要並沒有展現出有意義的討論。

蒂米勞斯進一步指出，會議紀要也顯示出美聯儲官員們內部的分歧。一些官員認為，隨着供應鏈和勞動力市場從疫情相關的干擾中恢復，抗擊通脹最容易的部分已經完成，接下來需要更高的利率來抑制經濟活動。同時其他官員則認為供應側改善的潛力仍有可能繼續，從而延長通脹相對容易和無成本下降的狀態。

正因如此，今日繼續深度下跌的美股市場在會議紀要發佈后，一度隨着新聞標題拉昇了一小會兒，后續又躺回了原來的位置。

美聯儲下一次的決議將在1月31日（北京時間2月1日凌晨）公佈。