盈利能力有所改善，fuboTV 未來可期

作者 | Nikolaos Sismanis

編譯 | 華爾街大事件

在fuboTV（NYSE：FUBO）最新的第三季度業績中，fubo的收入增長了 43%，達到 3.209 億美元。令人印象深刻的是，這意味着與第二季度和第一季度的收入增長相比分別加速了 41% 和 36%。

與此同時，由於收入持續激增以及管理層對fubo到 2025 年實現正現金流的戰略重點的高度重視，利潤率一直呈上升趨勢。

如下圖所示，隨着fubo的用户基數不斷增加，近幾個季度規模經濟開始顯現，導致毛利率轉正。隨着時間的推移，SG&A 支出佔總收入的百分比也有所下降。

儘管fubo的收入增長強勁且利潤率不斷提高，但該公司的股價仍然低迷。當然，股價較 1 美元以下的水平上漲了兩倍多。然而，從估值角度來看，FUBO 的交易價格仍然過於有吸引力。儘管該股已從去年 3 月/4 月 0.2 倍的市盈率交易中有所恢復，但其市盈率仍然相當低迷，僅為 0.7 倍。

在我看來，如果我們假設fubo到 2025 年實現現金流為正的目標，那麼這一估值倍數將轉化為非常強勁的上漲潛力 - 特別是考慮到fubo預計在未來幾年將繼續實現顯着的收入增長。

正如你所看到的，即使華爾街預測2024財年和20254財年收入增長大幅放緩，fubo仍預計每年分別實現約20%和17%的收入增長。

假設公司在 2025 財年實現 5% 的適度自由現金流利潤率（按照管理層屆時實現正現金流的計劃），這意味着自由現金流為 9500 萬美元。在這種情況下，該股目前的交易價格約為 2025 財年自由現金流的 10 倍。

雖然這種情況（以及您應用自己的自由現金流利潤率預測的任何其他情況）存在一些前瞻性的不確定性，但對於在利基領域運營並以非常令人興奮的收入增長的公司來説，這是一個非常有吸引力的倍數費率。

還值得注意的是，在 SVOD 市場看似非常擁擠的背景下，fubo的估值並不一定需要壓縮。

流媒體領域的競爭非常激烈，奈飛、迪士尼、亞馬遜和 AT&T等行業巨頭都在爭奪市場主導地位。因此，這些巨頭的流媒體平臺的增長明顯放緩。迪士尼+就是一個典型的例子，它的訂户數量在最近幾個季度出現了下降。與此形成鮮明對比的是，fubo繼續展現出強勁的增長勢頭，以體育直播為重點，凸顯了其在行業內的戰略優勢。

在這種背景下，我們可以看到該股票吸引了更顯着的市盈率，從而導致股票從基礎收入增長和市盈率擴張的可能性中獲得令人興奮的回報。

FUBO 低於 1 倍的市銷率 (P/S) 有望帶來可觀的回報，前提是該公司在不久的將來實現盈利。人們可以認為，按照這一估值，該股可能會成為一家尋求利用運營協同效應、降低成本和吸收fubo高價值用户羣的主要參與者的有吸引力的收購目標，特別是考慮到其行業領先的平均股價每用户收入為 83.50 美元。

然而，投資fubo也有一個警告。簡而言之，如果fubo在實現正現金流之前耗盡現有現金儲備，獲得額外資金的前景可能對該股的表現構成嚴重威脅。

就背景而言，fubo第三季度末現金及等價物為 2.599 億美元。該公司的自由現金流也實現了 4000 萬美元的同比改善，從去年的負 6950 萬美元降至負 2950 萬美元。

觀察fubo自由現金流利潤率的積極軌跡，該公司似乎擁有足夠的資源來維持其運營，直到實現正的自由現金流，從而在不訴諸額外融資的情況下實現其正現金流目標。當前的負自由現金流運行率為公司在這一過渡階段提供了幾個季度的財務靈活性。

然而，固有風險存在於不可預見的情況下，例如費用意外激增或可能導致意外現金流出的不利事件。如果fubo發現自己很快需要額外資金，潛在的后果可能會很嚴重。

該公司不太穩健的財務狀況可能會阻止債權人提供優惠的貸款條件，從而使 fubo只能選擇發行更多股票來籌集資金。然而，鑑於目前該股估值低迷，此舉將導致即時和破壞性的稀釋。

例如，籌集 1.5 億美元可能會導致當前庫存水平稀釋約 15%。由於自該股首次公開募股以來，投資者已經經歷了大幅稀釋，這種情況可能會削弱人們對 fubo的信心，從而導致其股價進一步面臨下行壓力。