美股年終盤點：從巨頭狂舞至羣鴉盛宴「最佳分析師」嘆息認錯

對於摩根士丹利首席美國股票策略師麥克·威爾遜而言，2023年的美股市場可謂是充滿了五味雜陳的驚喜。

在去年底拿下《機構投資者》雜誌年度最佳美國投資組合策略分析師的桂冠后，這名美股的「超級大空頭」豪邁預測標普500指數將在2023年初先跌20%，年底再回到3900點，結束一整年瘋狂的旅程。

從某種程度來説，威爾遜至少有一點沒説錯：2023年的美股的確很瘋狂，而且是從頭瘋到尾。

2023年的1月，標普500指數漲6.18%，創2019年后最大的1月漲幅；納斯達克指數漲幅達到10.68%，更是2001年以來的「最強1月」。

此時威爾遜並沒有氣餒，繼續堅稱「企業利潤衰退將成為美股噩夢」。就在銀行業雷聲漸起，美股市場掉頭向下，朝着空頭們歡呼雀躍的方向前進時，一名程序員在直播中對着筆記本上拍了一張網站草圖的照片，隨后一個神奇的程序便吐出了網站代碼。

在這一刻，人類文明站上了新的高度，美股空頭也墮入了至暗時刻。

經歷乏味且單調的連續5個月上漲后，7月底時標普500指數已經從4000點來到了4600點。在這個時間點上，威爾遜真誠地向客户們表示「我錯了」，錯誤估計了形勢，錯過了這一輪將2022年全年跌幅抹平的上漲。

需要給威爾遜正名的是，哪怕是在7月底，他給今年年底的標普500指數點位預期依然是3900點。

在威爾遜做出這個判斷兩天后，美聯儲主席鮑威爾升堂，敲出了今年的最后一次加息。伴隨着美國通脹重新加速，以及「加息更高、持續更久」的威懾，疊加中東的「十月驚奇」，美股進入了連綿不絕的下跌，10月底時標普500指數又回到了4100點，看起來威爾遜即將上演「王者歸來」。

10月底，通過1667家機構和4218名專業投資人的票選，威爾遜再度問鼎《機構投資者》雜誌的年度最佳美國投資組合策略分析師。

后面兩個月發生的事情相信大多數投資者還能依稀記得：隨着美國通脹數據持續下降，美聯儲官員的口風也愈發緩和，市場對於明年降息的預期也愈發高漲；最終的「絕殺」來自於12月13日的鮑威爾本尊，一口一個「降息」引爆了美股多頭的狂歡之日。

最終，威爾遜正式跳入了多頭軍團。他在12月18日的報告中寫道，如果美聯儲更加關注經濟的持續增長勝於過度擔憂通脹目標，那將增加美國經濟「軟着陸」的可能性，對於股市來説是一個看漲的結果。

曾經的美股大空頭也保留了些許「最后的倔強」，他在這份報告中給標普500指數2024年的目標位定在了4500點，較目前的位置仍有5%的跌幅。

截至12月22日上周五收盤，標普500指數全年從3853.29點開盤，最新的收盤價為4754.63點，全年漲幅超過23%。「美聯儲觀察」工具也顯示，美聯儲到明年底降息125-150個基點的概率超過70%。

在2023年美股市場的草蛇灰線中，已然清晰浮現出不少即將在2024年展開推演的謎題。這一切，都要從今年漲得最好的那些股票説起。

「七巨頭」傲然領跑 羣鴉盛宴爆裂迸發

從Finviz的「標普500指數漲幅地圖」中不難看出，哪怕是擠在上百隻股票中，以蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、特斯拉、Meta和英偉達為代表的「magnificent 7」依然是最閃耀的那幾只股票。

蘋果公司，目前的歷史高點出現在12月14日，年內市值上漲接近1萬億美元；

微軟，前高位於11月28日，年內市值上漲略超1萬億美元；

英偉達，前高位於11月20日，年內市值上漲超8000億美元；

亞馬遜，前高位於12月20日，年內市值上漲超7000億美元；

谷歌，前高位於12月22日，年內市值上漲超6000億美元；

Meta，前高位於12月22日，年內市值上漲接近6000億美元；

特斯拉，前高位於7月19日，年內市值上漲超4000億美元；

橫向對比，標普500指數的總市值年內累積上漲近7.6萬億美元，這7家就佔掉5.2萬億。

如果沒有年末這一波普漲行情，去掉「七巨頭」的美股大盤指數，有很大概率會處於下跌的狀態。當然，美股的小盤股指數也走得極為爆裂，從11月降息周期升溫開始，羅素2000指數在短短不到兩個月里完成了「跌破年內新低」到「漲出年內新高」的壯舉。

市場對科技成長股的狂熱，大致來自於以ChatGPT為代表的人工智能技術，在過去一年里飛速迭代成長。但問題在於，除了英偉達這樣業績持續暴增的個例外，科技巨頭們的利潤數據在過去一年里並沒有實質性的提升，股價的上升更多反映出估值的走高，並非業績的提升。

即便按照未來一年的利潤預測來計算，蘋果和微軟的滾動市盈率也已經接近30，特斯拉和亞馬遜更是分別超過60和40，反倒是英偉達23倍的PE看起來更「健康」一些。

從另一個角度來看，投資者非常熟悉的「巴菲特指標」——美股總市值/美國GDP也正在悄悄地向着歷史高位前進。

考慮到這麼高的估值和市值，疊加歐美經濟體至少在未來半年里將維持經濟緩步走弱為基調，今年志得意滿的科技龍頭，是否有可能成為明年美股市場的「難以承受之重」呢？

摩根士丹利財富管理的首席投資官Lisa Shalett表示，現在美股市場的估值水平已經到了「不容有誤」的狀態，投資者對2024年的通脹、經濟增長、勞動力市場和企業利潤率抱有很高的期望。儘管分析師對盈利預測持悲觀態度，投資者仍願意為美國股票的高額估值買單。然而，經濟放緩和可能的衰退或許會給企業利潤帶來壓力，並對資產價格產生影響。

今年還有這些精彩片段...

銀行業危機：巨頭的盛宴

隨着與幣圈關係密切的Silvergate 銀行今年3月宣佈清盤，硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行接連倒下。在「美國金融委」的強力介入下，這場危機僅僅延續了數周，以摩根大通收購第一共和銀行，以及大洋彼岸的瑞銀收購瑞信告終。

在此期間，一大批儲户對精品區域銀行的印象幻滅，紛紛將資金轉向了「大而不能倒」的巨頭們。

單單從股價表現來看，這場危機對於銀行業巨頭構成多大的利好呢？摩根大通的股價差不多斷斷續續漲了一年，年內累計漲幅超28%；拿下瑞信后，瑞銀美股今年的漲幅更是高達67%。

過去三年，美股市場的投資主線里一直都有「藥」——前兩年是新冠疫苗和Paxlovid，近兩年逐步切換成GLP-1減肥藥的天下。

在2023年，禮來的市值上漲接近2000億美元，諾和諾德美股的市值也增加了1600億美元，與之相對的是輝瑞市值跌超1000億美元，也是今年美股跌得最慘的股票之一。

比特幣的「起死回生」

隨着2022年一連串暴雷，標誌性人物接連跌落神壇，2023年初的加密貨幣市場大致處於緩慢復甦的狀態。轉折點出現在今年6月，全球ETF巨頭貝萊德正式提交了設立現貨比特幣ETF的申請，隨着這件事情看起來越來越有希望，比特幣的價格也從2.5萬美元漲至4萬美元，不出意外應該是年內漲幅最驚人的大類資產。

在美股市場中，有一家名叫MicroStrategy的軟件開發公司多年來一直充當着「比特幣ETF」的作用。截至最新的季報，這家公司手里一共擁有174,530個比特幣，對應最新價值76億美元，公司的最新市值為96億美元。截至上周五收盤，MicroStrategy的年內漲幅達到337%。

2024年關鍵詞：慢

隨着2024年美國經濟勢將逐步放慢，意味着大多數上市公司至少要經歷大半年利潤放慢的時期，這也是明年來自市場內部的最大不確定性。

由於美聯儲12月中旬轉向的幅度多少有些出人意料，所以近兩周策略師們也在一片慌亂中更新對2024年美股的預期。以下為截至12月19日多家主要機構對未來12個月標普500指數的點位預期。

十五家機構預測的平均值和中位數大概都在4850點附近。好消息是這代表着大多數機構都認為標普500指數有望在不遠的未來突破歷史新高（前高為4818.62點），壞消息是目前標普500指數已經漲到4574點，意味着多數分析師給明年的預期最高只有可憐的2%......

根據當地媒體的歷史統計，從2000年開始，每年1月初的時候主要機構分析師對標普500指數年內漲幅預期值的平均數為8.3%，所以2%的數字本身就說明了許多問題。

當然，如果股民們真的相信這樣的觀點，不如直接購買一年期美債，近幾天對應的年化收益率也能接近4.9%呢！

從宏觀環境來看，2024年也是放慢並積蓄能量的一年。

花旗財富管理的首席投資策略師Steven Wieting在2024年展望報告中給出了「放慢、然后增長」（Slow then grow）的總結。他預期全球多數經濟體都將在2024年迎來一定程度的放緩，但不會出現市場最擔心的「同步崩盤」。全球經濟將在2025年重回經濟增長的軌道，投資者們也將從上市公司對2025年財報預測的上升中感受到這一點。

花旗預期，美國經濟在2023年增長2.4%的背景下，增速將在明年放緩至1.6%，並將在2025年回升至2.6%。歐元區的經濟增速也將處於「跌而不破」（0.5%→0.4%）的狀態，並在2025年回升至1.3%。

對於明年的美國而言，還有一個「不鳴則已、一鳴驚人」的外部不確定性——美國大選。由於這兩年我們一直在「見證歷史」的狀態中，所以歷史數據也只能僅供參考。

從美股的角度來看，大選往往與地緣政治的變盤有關，其本身不太可能成為股市的重大利空。

從1964年美國總統大選開始，標普500指數在大選前12個月里，僅僅在2008年因為撞上次貸危機出現下跌，其余所有年份全部錄得上漲，包括2016年特朗普勝選那次。從自然年的表現來看，過去60年里也只有2000年和2008年出現「大選年標普500指數下跌」的狀況。