華泰證券功率半導體24展望：關注庫存變化與SiC進展

© Reuters. 華泰證券功率半導體24展望：關注庫存變化與SiC進展

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，根據對10家全球IDM以及14家國內功率半導體企業的分析，看到：1)3Q23全球功率半導體板塊仍處於收入增速放緩，毛利率下降，存貨周轉天數上升的行業下行周期，預計4Q23行業存貨水平進一步上升，存貨水平高於歷史正常水平的情況可能持續到2024年年中左右。展望2024，彭博一致預期顯示海外IDM資本開支下降5.7%，統計國內功率半導體產能仍有21.8%的擴張，因此硅基功率半導體供大於求情況至少會持續到2024年中。下行周期中，看好：1)SiC上車進展，襯底/器件廠商驗證/定點情況;2)關注功率板塊周期性見底指標：庫存/價格。

▍華泰證券主要觀點如下：

海外：3Q庫存水位走高，汽車芯片仍然處於去庫存階段

根據對英飛凌，意法半導體、安森美、Wolfspeed等10家全球主要功率及IDM企業的統計，3Q板塊收入同比下滑5.3%，環比下滑1.0%，毛利率環比下降2.2pp至46.3%，淨利潤同比下滑4.6%，反映海外終端需求偏弱，價格下行壓力持續。3Q全球功率及IDM庫存周轉天數環比提升4天至155天，渠道/原廠庫存水位仍較高。

分領域來看，英飛凌業績會指出行業工業/消費類庫存有所下降，汽車仍然處於去庫存階段。3Q海外資本開支環比增長8.5%，增幅放緩，主要集中在英飛凌、意法半導體等企業。

國內：產能增速快於收入增速，供求關係進一步惡化

根據對包含士蘭微、華潤微等IDM，華虹半導體、中芯集成等晶圓代工，斯達半導、東微半導等設計公司在內的14家國內公司的統計，3Q功率半導體業務收入同比增長3.8%到171.1億人民幣，和 2Q23的1.9%比略有增長。設計/IDM/代工毛利率分別下滑0.04/1.48/7.43pp，功率器件庫存周轉天數環比上升2天至135天，需求進一步放緩。

預計2023年中國功率器件產能同比增加23.3%(88.2萬片/月，8寸等效，下同)。根據對主要IDM/代工企業擴產計劃的統計，預計2024年分立器件產能增加21.8%(107.5萬片/月)。后續觀察企業是否會實際放緩擴產進度。

2024年會怎麼樣?

彭博一致預期2024年14家海外IDM收入同比下滑1.8%，毛利率同比下滑 0.7pp到47.2%。海外資本開支下降5.7%，統計國內產能擴張增速放緩至21.8%。

展望2024，行業主要驅動力有：1)智能電動車帶動SiC、MCU需求增長，NXP預測全球汽車銷量低個位數增長，電動化率(純電+混動)從2023年的33%上升到2024年的41%，2)瑞薩指出雲計算需求有望保持兩位數增長，3)主要海外IDM對消費電子/通信需求的指引相對平淡，將保持持平或小幅變動。建議關注：1)功率板塊周期性見底指標：庫存/價格;2)SiC滲透率提升帶來的投資機遇。

風險提示：

行業處於下行周期，需求增速可能不及預期。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。