中信證券：供給擾動有望驅動鋁價及板塊強勢運行

中信證券發佈研究報告稱，幾內亞是全球主要的鋁土礦生產國和我國最主要的鋁土礦進口來源國。本次幾內亞油庫爆炸危機預計將從礦石生產和運輸兩個維度造成供給擾動。市場擔憂情緒升溫推動氧化鋁價格大增。近期電解鋁基本面維持強勢，庫存達到歷史低位且鋁價明顯回升。本次事件有望催化后續氧化鋁和電解鋁價格強勢運行，並推動板塊回暖。推薦中國鋁業(601600.SH)、雲鋁股份(000807.SZ)等。

事件：

12月22日，上期所氧化鋁期貨主力合約2402盤中觸及漲停，漲幅達6.99%。此前，12月18日，幾內亞首都科納克里的一處大型燃油倉庫發生爆炸並引發火災，對當地燃料及電力供應造成較大影響。

▍中信證券主要觀點如下：

幾內亞為全球主要鋁土礦生產國和我國主要鋁土礦進口來源國。

幾內亞是全球最為主要的鋁土礦生產國之一。據USGS數據，截至2022年，幾內亞鋁土礦儲量為74億噸，佔全球的23.9%，位列全球第一，產量為0.86億噸，佔全球的22.6%，位列全球第二，是全球最為主要的鋁土礦生產國之一。

同時，幾內亞對我國鋁土礦供給的重要性更為突出。印尼禁礦政策落地背景下，根據海關總署公佈的數據，2023年1-10月，我國自幾內亞進口鋁土礦8301.9萬噸，同比增長46.0%，佔我國進口量的70.5%。

油庫爆炸危機導致供給擔憂升溫，氧化鋁價格衝高。

本次油庫爆炸危機影響暫不明確，不過預計將從礦石生產以及運輸兩個維度影響幾內亞鋁土礦供給。生產維度，據上海有色網，幾內亞當地鋁土礦山油庫被徵用，導致鋁土礦產出受影響，部分礦山已經停產。運輸維度，據阿拉丁，本次爆炸帶來的影響剛剛開始，因相關油庫供應柴油，而礦石運輸車輛、駁船等都需要柴油，礦石運輸預計受到影響。

隨着油庫爆炸危機發酵，市場擔憂情緒明顯加劇，鋁土礦下游產品氧化鋁及電解鋁價格明顯上升。12月22日盤中，電解鋁及氧化鋁價格增幅達到1.5%和7.0%。

本次事件有望催化氧化鋁和電解鋁價格強勢運行，並推動板塊回暖。

2023年12月13日至12月22日盤中，上期所電解鋁價格由18325元/噸的階段低點快速升至19210元/噸，增幅達到4.8%。這主要得益於電網投資推動鋁杆需求集中釋放，汽車產銷高增為型材需求提供支撐，且美歐聖誕補庫帶動鋁材出口以及鋁板帶箔需求明顯改善。截至2023年12月21日，國內鋁錠交易所和社會庫存降至過去5年的3.8%和1.9%分位的極低水平。然而鋁板塊整體表現維持弱勢，截至12月21日，中信鋁行業指數為3598.2，位處今年年內的1.6%分位。

本次鋁土礦供給擾動有望催化后續氧化鋁以及電解鋁價格強勢運行，緩解市場對電解鋁明年供需過剩的擔憂，並推動板塊表現回暖。

風險因素：

鋁土礦生產運輸受影響程度不及預期，電解鋁下游需求不及預期，電解鋁供給超出預期，電解鋁原料成本上升超出預期，電解鋁行業利潤低於預期。