美國原油生產商可能已經達到峰值產量。進一步的下行壓力將是由需求驅動的

上周的交易商承諾(COT)報告顯示，生產商五周來首次增加空頭頭寸，這可能表明這些價格水平附近有暫時觸底的第一個跡象。生產商的多頭頭寸也出現了異常飆升，這一不同尋常的舉動傳統上表明瞭對交貨的擔憂。然而，在這一點上，我不會過於強調長期的定位調整，因為它們最有可能是煉油廠在混合更換季節后重新上線的剩余調整。

COT報告的另一個關鍵焦點是我們看到的管理資金的損失。管理的基金包括CTA、ETF等分類。這一羣體通常定位於投機，可能導致進出一種大宗商品的資金流非常不穩定。這正是我們在9月中旬至11月達到峰值后油價上漲期間所目睹的情況。事實上，管理貨幣擁有自今年6月27日以來最大的空頭頭寸，恰逢67.20美元水平在飆升至95美元之前的最終測試。

這兩個關鍵因素都表明，當前的價格水平是近期內的「基礎性」底部。這並不意味着價格已經觸底。「基礎性底部」指的是目前已完全計入市場價格的環境因素。美國原油日產量維持在1300萬桶以上，歐佩克+承諾每日減產586萬桶，包括最近宣佈的本月初自願減產，以及中東和南美的地緣政治緊張局勢，委內瑞拉和圭亞那之間的爭端可能威脅到埃克森美孚(NYSE：XOM)和雪佛龍(NYSE：CVX)的業務。

從現在開始的任何進一步惡化都將純粹是由需求驅動的，因為供應面已經為價格下行提供了充足的機會。需求將帶來進一步的下行壓力，目前是通縮性的，但在「軟着陸」敍事中描述的下半年繁榮時期，可能是不可持續的。讓歐佩克+恢復供應需要一些時間。

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