能繁母豬去化加速 市場期待周期反轉行情 機構看好明年豬價上漲(附概念股)

雖然當前國內生豬價格依然低迷運行，不過近日生豬養殖概念股出現小幅上行。已延續多時的全行業虧損下，疊加養殖疾病的擾動，市場開始關注豬價觸底回升的反轉行情。華安證券認為，生豬養殖效率大幅提升且需求偏弱，造成2023年以來豬價疲弱，該行判斷生豬價格持續低迷有望加速產能去化。本輪生豬產能去化最迟將於2024年上半年結束，豬價有望迎來新一輪上漲。相關概念股：中糧家佳康(01610)、萬洲國際(00288)、雨潤食品(01068)。
 

豬價弱勢延續

搜豬網監測數據顯示，在上周末國內生豬市場呈現波動下跌走勢后，國內瘦肉型豬總體出欄均價再次回到底部區域。目前北方全線失守14元/公斤，其中最低價東北區域豬價跌至13.3元/公斤~13.6元/公斤階段性低位。

豬價弱勢震盪之時，淘汰母豬價格近期出現大幅下挫。據卓創資訊監測，11月份國內淘汰母豬價格呈現震盪上漲趨勢，但月均價環比下跌；月度平均出欄價格8.22元/公斤，環比跌幅7.22%，同比跌幅51.59%。

上海鋼聯數據也顯示，近期淘汰母豬的價格出現了明顯的下行，淘汰母豬均價8.71元/公斤，環比下跌11.12%，同比下跌50.14%。

按照生豬價格歷史走勢，淘汰母豬價格的暴跌，常常折射出底部信號，這也引發資本市場關注。

「淘汰母豬價格隨商品豬價格下跌而出現較大跌幅，養殖户在豬價持續下跌以及部分區域豬病影響下，淘汰積極性增加，市場供應增量，豬價下跌。」上海鋼聯農產品事業部生豬分析師吳琳琳表示，目前北方部分省份的淘汰母豬價格甚至低至4元/公斤，市場上有一定的恐慌情緒，導致屠宰淘汰母豬的屠宰企業開工率一直居高不下。

對於11月份淘汰母豬的價格縮水，卓創資訊分析師容志發表示，從供應視角看，11月份豬病影響逐漸削弱，養殖端出欄節奏放緩，主動淘汰產能意願減弱，淘汰母豬供應較前期有所減量。而從需求視角看，月內天氣雖有降温，但幅度有限，市場對大豬需求並無明顯增量，淘汰母豬替代性效果處於弱勢。不過當前，供應端減量逐步支撐淘汰母豬價格迴歸至合理區間。

能繁母豬去化加速

淘汰母豬低價拋售，也意味着供給端產能去化的提速。

國信證券近期研報表示，博亞和訊11月監測的能繁母豬存欄去化數據顯示，11月末全國能繁母豬存欄環比下降2.82%（前值為下降1.4%），同比下降5.69%（前值為下降1.26%）。

「前期豬價低位運行，養殖端持續處於虧損狀態，看漲預期減弱，疊加豬病散發，能繁母豬逐步進入去化階段，部分散户淘汰母豬速度相對略快。」容志發稱，經綜合測算，在6—10月期間，全國能繁母豬存欄量或整體減少4.98%，而此時對應的為次年4—8月的生豬出欄量。

雖然能繁母豬去化有所提速，但當前市場仍處於供大於求局面。生豬價格的持續低迷與行業全面虧損，主因即是前期市場供給過剩。

「目前生豬養殖仍是虧損的，自繁自養月均虧損103.47元/頭，屠宰白條毛利潤月均虧損37.15元/頭。」吳琳琳也稱，當前飼料成本雖有下降，但生豬市場仍供大於求，需求跟進有限，價格反彈不及預期。白條價格在跟跌豬價的情況下，同時受低價凍品的影響，價格走跌幅度較大，故而本月內毛白價格差縮小明顯，屠宰白條毛利潤虧損加大。

據Mysteel生豬團隊跟蹤樣本養殖企業統計，11月生豬出欄量持續增加。11月份養殖場出欄計劃量基本完成，部分地區超賣，整體生豬出欄完成率103.77%。

牧原股份12月5日晚間發佈公告，2023年11月份，公司銷售生豬529.5萬頭（其中商品豬528.1萬頭，仔豬0.2萬頭，種豬1.1萬頭），銷售收入87.91億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計銷售生豬136.6萬頭。公司商品豬價格相比10月份有所下降，商品豬銷售均價13.70元/公斤，比10月份下降5.65%。

此外，結合近期生豬市場行情的變化，公司會根據客户需求、市場行情等因素制定銷售策略，銷售策略調整導致月度出欄波動；根據公司生產、銷售部門的最新預計，2023年預計出欄量區間修正爲6250-6400萬頭。此前，在牧原股份2022年年報中，曾對今年出欄量區間預計為6500-7100萬頭，下調了250-700萬頭。

同日，牧原股份還披露，該公司及控股子公司擬開展金額不超過40億元的金融衍生品交易業務，預計動用的交易保證金和權利金上限（包括為交易而提供的擔保物價值、預計佔用的金融機構授信額度、為應急措施所預留的保證金等）不超過2.2億元。此外，牧原股份還計劃開展商品期貨套期保值業務。

對此，牧原股份稱，公司是集飼料加工、種豬育種、商品豬飼養、屠宰肉食於一體的企業。為規避飼料原材料價格及生豬價格大幅度波動給公司經營帶來的不利影響，公司及控股子公司擬以自有資金進行玉米、豆粕、生豬等商品期貨的套期保值業務，有效管理價格大幅波動的風險。另外，隨着公司採購、跨境融資等國際交易持續發展，公司在日常經營過程中會涉及外幣業務；隨着國內利率市場化改革，浮動利率貸款定價基準轉換為LPR利率，未來公司本幣貸款可能使用浮動利率計息。

温氏股份12月6日公告，公司2023年11月銷售肉豬257.39萬頭（含毛豬和鮮品），收入44.90億元，毛豬銷售均價14.43元/公斤，環比變動分別為7.44%、2.25%、-4.50%，同比變動分別為31.03%、-24.32%、-40.15%。

國信證券研報提及，在豬價低迷和養殖疾病的干擾下，能繁母豬產能開始加速去化。考慮到2024年上半年豬價可能維持深度虧損水平，行業中資產負債率和養殖成本雙高的養殖羣體有望迎來產能出清，預計豬周期有望實現反轉行情。

山西證券分析，預計2024年或出現本輪周期的第4個「虧損底」，是2006年以來首次出現4個「虧損底」的周期，且周期磨底有望逐漸進入尾聲。我國豬價未來仍將會呈現周期波動特徵。由於二次育肥等行業行為的存在，未來豬周期的高點較有可能比2018年「非洲豬瘟」發生之前的正常周期高點要高。

銀河證券認為，23年10月末，我國能繁母豬存欄量為4210萬頭，環比-0.7%，已連續10個月回調。考慮到9月以來豬價震盪下行再次進入虧損區間、仔豬價格快速下跌（秋冬疫病增加、預期相對悲觀等影響），該行認為產能去化持續且或可超預期。在當前行情背景下，建議關注成本控制行業領先/持續向好、資金面相對健康、估值合理的豬企。

相關概念股：

中糧家佳康(01610)：公司2023年至今生豬出欄量的月度變化和商品豬銷售均價呈現波動性，但總體呈增長趨勢，10月的生豬出欄量為38.2萬頭，同比增長13.37% ，1-10月累計出欄量達到402.6萬頭，同比增長19.86% ，10月商品豬銷售均價為15.11元/公斤。

萬洲國際(00288)：是一家主要從事豬肉業務的投資控股公司。該公司通過三個分部運營業務。肉製品分部從事低温肉製品及高温肉製品生產、批發及商業零售業務。豬肉分部從事屠宰生豬、生鮮豬肉及冷凍豬肉的批發及商業零售和生豬養殖業務。

雨潤食品(01068)：是中國最大的肉製品生產企業之一，其產品包括冷鮮肉、冷凍肉，以及以豬肉為主要原材料的低温肉製品和高温肉製品。公司已於2022年8月18日與生豬肉買方實體江蘇雨潤肉類產業集團及南京雨潤，就向生豬肉買方實體及/或其各自的附屬公司及/或聯繫人供應生豬肉簽署了生豬肉供應框架協議。