西南證券：給予春立醫療買入評級，目標價位34.3元

西南證券股份有限公司杜向陽近期對春立醫療進行研究併發布了研究報告《關節領域國產領頭羊，集採影響逐漸出清》，本報告對春立醫療給出買入評級，認為其目標價位為34.30元，當前股價為26.9元，預期上漲幅度為27.51%。

春立醫療(688236)
投資要點
推薦邏輯： 1）骨科關節器械市場穩健增長， 國內增速較快。國內關節器械市場24 年有望達 187億元， 2019-2024年 CAGR為 16.9%。 顯著快於全球增速。 2）膝關節有望進入關節國採續標名單， 較集採前 9%的市場份額有望提升。 3） 骨科產品線全覆蓋，脊柱、 PRP、口腔、機器人等多品類產品有望持續貢獻業績增量。
骨科關節器械市場穩定增長，國產替代正當時。 根據 Statista的數據，全球骨科器械市場關節類產品佔比最高為 37%，脊柱次之為 18%，創傷為 14%。國內骨科器械市場 24年有望超 600億，增速顯著快於全球水平。由於我國人口基數龐大，老齡化加劇等因素，國內骨科市場規模由 2015年的 164億元增加到 2021年的 414億元， CAGR 為 16.7%，遠超全球市場增速。 2015-2019 年，關節類植入器械市場的銷售收入由 40 億元增長至 86 億元，複合增長率為 20.7%，預計到 2024 年達到 187 億元， 2019-2024 年 CAGR 為 16.9%。
膝關節有望進入關節國採續標名單， 市場份額有望提升。 目前公司關節收入佔比較高的仍為髖關節產品， 2022 年收入佔比約為 70%，膝關節收入佔比約為13%。 由於首次關節集採中春立醫療報價過高落選，公司選擇代理貝思達膝關節產品，縮小了未能中標的風險。本次關節續標預計新增最高有效申報價規則，預計公司膝關節產品大概率中標，由此膝關節產品銷量有望恢復快速增長。
骨科產品線全覆蓋，積極拓寬新領域。 春立醫療目前關節業務已經覆蓋髖、膝、肩、肘四大人體關節。公司是中國大陸首家獲得 BIOLOX delta 第四代陶瓷關節假體產品醫療器械註冊證的企業，涵蓋半陶及全陶關節假體產品，是國內較早生產 先進關節假體產 品的企業之一 。 此外 ，公司是國 內首家擁有BIOLOXOPTION 帶錐套的陶瓷頭產品註冊證的企業，同時也是國內首家同時擁有活動平臺單髁和固定平臺單髁的企業，國內首家擁有髕股關節的企業，國內唯一一家擁有反置肩關節產品的企業。除此之外，公司佈局關節機器人領域，研發了全膝置換導航機器人設備「長江 INS」智能機器人系統。 另外公司在脊柱、PRP、口腔等領域也有產品佈局，產品線持續拓寬。
盈利預測與投資建議。 預計 2023-2025 年 EPS 分別為 0.79元、 0.98元、 1.22元，未來三年歸母淨利潤將保持 15%的複合增長率。 給予公司 2024 年 35 倍PE，對應目標價 34.3 元， 首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示： 行業競爭格局惡化的風險；集採導致產品出廠價大幅下降超出市場預期的風險；產品渠道銷售不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.8%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利2.78億，根據現價換算的預測PE為37.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為32.49。

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