Infosys：正處於十字路口

作者 |Quinn Coughlin

編譯 | 華爾街大事件

自 1981 年成立以來，Infosys（NYSE：INFY）已發展成為全球範圍內 IT 領域備受尊敬的企業。他們已經能夠證明自己是數字化轉型、技術諮詢、軟件開發和 IT 外包領域的領導者；客户遍及金融、保險、製造和醫療保健等主要行業。通過持續投資研發，在雲計算、數據分析和人工智能等技術創新組合中表現出色。

Topaz 是 Infosys 的旗艦生成人工智能產品，作為該公司技術組合中的關鍵元素脫穎而出。Topaz 旨在滿足各行業對人工智能驅動解決方案不斷增長的需求。它集成了先進的人工智能模型和算法，提供既創新又實用的解決方案。他們提供令人印象深刻的150 多個預訓練模型，為所有行業和不同能力的客户提供服務。他們與幾位基礎模型研究人員、超大規模研究人員等建立了合作伙伴關係。

數據處理和分析：Topaz 擅長處理大量數據，提供見解和預測分析，這對於金融和醫療保健等行業的決策至關重要。

自動內容生成：在營銷和媒體等行業，Topaz 可用於生成創意內容，從而顯着減少內容創建所需的時間和精力。

為企業定製解決方案：Topaz 為企業提供定製解決方案，提高運營效率、客户參與度並推動創新。

與現有系統集成：Topaz 的優勢之一是能夠與公司現有的 IT 基礎設施無縫集成，從而提高當前投資的價值。

爲了更好地瞭解 Infosys 的增長潛力，我們可以回顧對該行業的期望，以及他們的傳統 IT 服務和新的生成式人工智能如何適應這一等式。總體而言，IT 服務市場的競爭程度為中等至高度競爭，參與者包括 TCS、Wipro、Accenture 和 IBM。Infosys 的競爭因素包括技術專長、定價、服務質量和創新。更激烈的競爭主要源於不斷發展的人工智能領域，其中有眾多參與者，從科技巨頭到專門的人工智能公司，都可以徹底改變 IT 行業。這些競爭對手不斷改進他們的產品，從而形成了一個高度動態的市場環境。我們認為，對人工智能的競爭和投資很大程度上是因為它是一種顛覆性技術，尤其是對 Infosys及其競爭對手賴以發展的傳統 IT 服務具有顛覆性。

傳統 IT 服務無疑是 Infosys穩定收入的基石，全球 IT 服務預計將以7.37% 的複合年增長率增長，到 2028 年該細分市場將繼續產生適度的收入增長。不幸的是，由於競爭的本質，在這一服務領域獲得市場份額要困難得多，而且代價是增加費用併爲消費者提供更低的成本，從而導致利潤率更低。生成式人工智能則唱出不同的曲調，預計到 2030 年，全球複合年增長率將達到 24.40%。這里的增長潛力巨大，而且仍處於採用周期的早期，這為佔領市場留下了空間。

Infosys 的 150 多個經過微調的模型無疑令人印象深刻，並使其在滿足各種客户和行業需求方面具有優勢。這可以被視為一個早期的領先優勢，但是，還有更多的因素在起作用，未來的前景以及採用情況將是什麼樣子都是未知的。像 Topaz 這樣的集中式人工智能系統可能是採用的方向，但許多公司、機構和主權國家可能希望在內部設計、微調和運行模型。許多基礎模型的開源性質使得這種可能性成為可能，並且對數據隱私的渴望可以為採用這條路線提供動力。儘管是合作伙伴，但英偉達首席執行官黃仁勛在上周的財報電話會議上提到了這一點。在我們的估值部分，您將看到這種模糊的未來是我們預測增長更符合整個 IT 行業而不是生成式 AI 的複合年增長率的主要原因，而且這種增長水平已經被定價。

該公司預計2024 財年收入增長 2.5%，遠低於 12.94% 的 3 年複合年增長率，描繪出公司處於整合階段而非快速擴張階段的景象。雖然我們確實預測，隨着經濟狀況的緩解，行業將恢復温和增長，但這種增長已被定價。此外，這個競爭激烈的行業的利潤率幾乎沒有擴大的空間。Topaz 是 Infosys的通配符，旨在改變其業務前景。它在市場上的成功可能會改變遊戲規則，有可能推動顯着增長和價值升值。然而，Topaz 的真正影響將取決於它在生成人工智能領域的採用和相對於競爭對手的表現。雖然處於採用周期的早期似乎是一種優勢，但我們認為這是一種風險，因為我們不知道客户需求將在哪里引導採用。

Infosys並不缺乏順風車，作為總部位於印度的主要參與者，Infosys將從該國快速增長的經濟中受益。印度蓬勃發展的科技行業為印孚瑟斯擴大業務和開拓新的市場機會提供了肥沃的土壤。

我們的模型基於 2024 年 2.5% 的收入增長指導。在此基礎上，我們將 2025 年和 2026 年的預期分別提高到 8% 和 10%，然后到 2033 年將增長逐漸回落到 6%。

我們對過去 500 個交易日進行了迴歸，得到了 0.60 的貝塔值，這就是我們的 WACC。

我們通過永續增長法根據終值得出目標價格，並根據倍數法計算提供敏感性表。

我們的 DCF 分析將 Infosys 的估值定為 18.41 美元，我們認為這個數字是其公允價值。該分析考慮了公司當前的業績指標和未來的增長前景，並與更廣泛的市場動態和行業特定趨勢相平衡。

我們以綠色突出顯示牛市情況，以紅色突出顯示熊市情況。我們的悲觀假設是，終端 EV/EBITDA 倍數較低，為 11.50 倍，反映了潛在的下行風險，並與同等水平的競爭對手保持一致。這也反映出我們低估了WACC，而且緊縮貨幣政策的持續時間比預期要長。相反，我們的牛市情景情景（市盈率高達 15.50 倍）與 Infosys 目前的市盈率一致，代表着對其業務的永久前景更加樂觀，同時也反映出我們高估了 WACC，而且改善速度快於預期。最后，爲了得到 12 個月的目標值，我們從估值中減去預期股息，得到 17.98 美元。

總體而言，我們從這一估值中得出的結論是，Infosys的定價有效，並且正處於整合期。IT服務行業正處於新的曙光，很難説10年后會是什麼樣子，人工智能的採用迫在眉睫，但道路卻各不相同。理論上，隨着時間的推移，人工智能應該會增加所有企業的利潤、覆蓋範圍和收入，如果這是通過 Topaz 實現的，那麼 Infosys將獲得回報。隨着未來收益揭開這個謎團，我們將繼續監控該行業並更新我們的預測。