「普洱茶第一股」「瀾滄古茶」通過港交所聆訊，排名全國第三

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

轉自：活報告

摘要：瀾滄古茶於2023年11月7日通過港交所聆訊，將在香港主板上市，聯席保薦人是中信建投和招商國際。公司2022年收入是4.63億元，淨利潤0.7億元，2023年前6個月收入2.34億元，淨利潤0.24億元，毛利率60.26%。

根據LiveReport大數據，成立源於1966年普洱瀾滄古茶股份有限公司PU’ER LANCANG ANCIENT TEA CO., LTD. （以下簡稱「瀾滄古茶」）於2023年11月7日通過港交所聆訊，將在香港主板上市，聯席保薦人為中信建投國際與招商證券國際。

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年普洱茶產品產生的收益計算，公司是中國第三大普洱茶公司，市佔率為2.4%。經過二十年經營，公司已躋身中國知名普洱茶品牌之列。

截至最后可行日期，公司有23家自營門店及526家經銷商營運的門店。電商渠道包括在中國各大電商平臺（包括天貓、微信、抖音、快手及京東）的自營網店。

公司將瀾滄古茶建立成核心品牌，在品牌下已開發並建設1966及茶媽媽兩條產品線，並於2022年7月推出新產品線巖冷。

1966一直專注於經典普洱茶葉產品的開發、生產和銷售，於過往錄得穩定可觀增長，為公司業務的基石。

茶媽媽最初作為消費類產品線於二零一四年推出市場，銷售超過126款產品，如紅茶、白茶和調味茶，並採用杯裝茶及袋泡茶等方式，豐富產品組合。

投資亮點

(1)中國知名普洱茶品牌之一，增長潛力優厚；

(2)具備獨特的生產工藝和健全的研發能力；

(3)傲視同儕的高品質原材料和充沛的茶葉庫存；

(4)覆蓋全渠道的完善銷售網絡；

(5)品質要求嚴謹，生產工藝精湛；

(6)管理層開創進取，全心全意為企業在茶葉行業爭取成功。

公司資料：

官網：www.lcgc.cn

公司地址：中國雲南省普洱市瀾滄拉祜族自治縣勐朗鎮縣城西郊温泉社區平掌路

財務分析

截至2022年12月31日止的三個年度以及2022、2023年的前6個月：

收入分別約為人民幣4.05億元、5.59億元、4.63億元、2.28億元及2.32億元，年複合增長率為6.84%；

毛利分別約為人民幣2.85億元、3.68億元、3.05億元、1.39億元及1.4億元，年複合增長率為3.37%；

淨利潤分別約為人民幣1.23億元、1.29億元、0.7億元、0.3億元及0.24億元，年複合增長率為-24.31%；

毛利率分別約為70.40%、65.95%、65.89%、60.88%及60.26%；

淨利率分別約為30.34%、23.08%、15.23%、13.30%及10.16%。

公司2022年收入、毛利、淨利下降較多，特別是淨利潤下降到不足1億元，毛利率、淨利率呈下降趨勢，三年毛利率下降約5%，淨利率下降約15%。據招股書，毛利率的下降主要源於產品定位（普洱熟茶相對於生茶毛利率更高，2021年推出的普洱生茶產品較多）和疫情期間經銷商銷售業績的影響。

截至2023年6月30日，公司賬上現金6564.9萬元，存貨8.35億元，應收4070.4萬元，流動負債總額3.72億元。

行業前景

根據發酵程度及地理標誌，中國的茶葉產品可大致劃分爲七大茶類，即普洱茶、綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶及黃茶。

按收益計，中國普洱茶市場的規模由2017年的人民幣115億元增加至2022年的人民幣174億元，複合年增長率為8.6%，預計2027年將達到人民幣244億元，2022年至2027年的複合年增長率為7%。

依據毛茶是否經過人工發酵，普洱茶產品可進一步細分為普洱熟茶及普洱生茶。普洱熟茶市場向來是普洱茶市場的主要增長動力，按收益計，其市場規模由2017年的人民幣27億元增加至2022年的人民幣47億元，複合年增長率為11.7%，預計2027年將達到人民幣73億元，2022年至2027年的複合年增長率為9.1%。

行業地位

於2022年，公司是中國第七大茶葉公司，佔市場份額0.13%，同年中國普洱茶市場規模佔中國茶葉市場的5.2%。中國普洱茶市場相對集中，2022年共有超過700位市場參與者，其中，按普洱茶產品產生的收益計，中國五大普洱茶公司共佔有22.4%的市場份額。2022年公司是中國第三大普洱茶公司，佔市場份額2.4%。

中國的普洱熟茶市場相對集中，於2022年，按普洱熟茶產品產生的收益計，中國五大普洱茶公司共佔有26.2%的市場份額。於2022年，按普洱熟茶產品產生的收益計，公司是中國第二大普洱茶公司，佔市場份額6.2%。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：天福(6868.HK)

天福(開曼)控股有限公司主要從事銷售及營銷各類茶產品以及發展產品理念、口味及包裝設計業務。在營銷模式上,該公司通過多個品牌運營,包括「天福」、「天心」及「安可李」。該公司通過四個業務部門運營業務:茶葉部、茶食品部、茶具部及其他部。該公司主要產品包括烏龍茶、綠茶、紅茶、普洱茶、花茶及白茶等。

主要股東

股權結構上，IPO前，杜女士及王女士控制47.96%表決權，杜女士直接實益擁有18.07%；石躍先生（杜女士的丈夫）及石艾靈女士（杜女士的女兒）分別實益擁有2.66%及6.12%；王女士直接實益擁有13.22%；此外，王女士作為其控股股東所控制的廣州天速實益擁有7.89%。

其他股東包括景邁新實業、國投創贏基金、鄭文平博士（浙江國信投資管理董事）、吳志澤（報喜鳥創始人）。

管理層情況

杜春嶧女士，73歲，創始人、執行董事兼主席。負責公司的整體策略決策。擁有超過55年的茶行業經驗。杜女士為執行董事石一景女士的母親。

王娟女士，48歲，執行董事兼總經理。負責公司的整體管理及業務營運。擁有超過16年的茶行業經驗。曾創辦廣州市純茗茶業有限公司，，於廣州輕工集團有限公司擔任主任及於廣東神州在線電信有限公司擔任營運總監。曾經創辦廣州天速。畢業於中山大學，取得哲學學士學位。

張慕衡先生，47歲，執行董事兼副總經理。主要負責公司的整體財務及經銷管理。曾創辦廣州天速，曾任普洱茶小鎮投資有限公司的董事，畢業於廣東工業大學電氣技術學士專業的本科課程。獲得中國計算機軟件專業技術資格和水平考試中心的高級工程師資格及微軟認證專業數據庫管理員及系統工程師。

石一景女士，39歲，執行董事。主要負責公司基建項目的整體管理及為主席提供協助。加入公司前，曾擔任瀾滄拉祜族自治縣公安局的公安干警。畢業於雲南民族大學，取得民族學學士學位。石女士為杜女士的女兒。

付剛先生，48歲，為執行董事。彼主要負責公司的整體生產管理。於農業生產及管理擁有逾25年經驗。曾於瀾滄拉祜族自治縣農業和科學技術局科技培訓中心擔任專家，曾擔任瀾滄拉祜族自治縣魚種場副廠長，獲雲南省老科技工作者協會認可為助理工程師。

劉佳傑先生，36歲，副總經理及執行董事。彼主要負責公司的投資及資本市場活動。擁有豐富的資本市場及證券交易經驗。加入公司前，曾於華創證券有限責任公司投資銀行部擔任執行總經理。於摩根士丹利證券(中國)有限公司投資銀行部擔任經理。於華融證券股份有限公司投資銀行部擔任高級副總監。於華泰聯合證券有限責任公司及上海證券交易所投資銀行部擔任經理。取得貿易經濟及會計雙學士學位，取得應用經濟學碩士學位。獲中國證券業協會認可為保薦代表人。

上市前融資

中介團隊

據LiveReport大數據統計，普洱瀾滄中介團隊共計8家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現較好；公司律師共計2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現較好。

來 源： LiveRepor大數據

保薦人承銷歷史業績

中信建投保薦近期首日破發率為25%；

招商國際保薦近期首日破發率為20%。

輿情分析

通過天眼查查詢其運營主體普洱瀾滄古茶股份有限公司，風險提示如下：

整體來看，公司主要有一些不正當競爭、商標權等糾紛，輿情屬正常範圍。