吉利汽車(0175.HK)：銷量表現亮眼銀河E8即將上市

事件概述

公司發佈2023 年10 月銷量公告：單月汽車批發總銷量（含領克）18.1 萬輛，同比+18.7%，環比+6.0%。

其中，新能源銷量62,086 輛，滲透率34.4%；出口銷量28,591 輛，佔比達15.8%，分品牌看：

吉利品牌銷量13.9 萬輛，同比+16.3%，環比+4.8%；極氪品牌銷量13,077 輛，同比+29.2%，環比+8.5%；領克品牌銷量24,707 輛，同比+50.3%，環比+13.0%；睿藍品牌銷量3,546 輛，同比-39.2%，環比+0.8%。

分析判斷:

同環比皆優於行業 新能源銷量表現亮眼

公司銷量環比提升，表現優於行業。根據乘聯會數據，10 月1-22 日總體乘用車市場批發121.2 萬輛，同比+7%， 環比-7%；新能源乘用車批發51.5 萬輛，同比+8%，環比-2%。

公司10 月批發18.1 萬輛，同比+18.7%，環比+6.0%；1-10 月累計銷量133.6 萬輛，同比+17.0%，10 月同環比表現均優於行業。結構端看，10 月新能源銷量62,086 輛，滲透率34.4%，其中極氪、銀河均表現亮眼，極氪銷量連續破萬，月達13,077 輛，銀河上市5 個月銷量月均超萬輛。

銀河引領全面向「新」 極氪發力高端智駕

目前，吉利形成銀河（10-20 萬）-領克（20-30 萬） -極氪（30 萬）從低到高的新能源品牌佈局。

銀河引領全面向「新」。銀河L7/L6 分別於5 月、9 月上市，銀河系列6/7/8/9/10 月銷量分別為9,673/10,058/11,117/13,080/13,077 輛，月銷持續破萬，表現亮眼。我們認為，銀河系列採用獨立渠道、訂單線上化，強化過程管理、直連用户，L7 的亮眼銷量是對吉利底層積極變化的驗證。10 月30日，基於SEA 浩瀚架構打造的銀河E8（純電旗艦） 正式亮相，新車軸距為2925mm，空間表現優秀，搭載第四代座艙芯片高通驍龍8295，配備5 英寸8K 大屏、0.199Cd 的風阻係數，有望於年底上市，伴隨新車型上市、渠道完善，銀河有望延續銷量增勢，加速新能源轉型。

領航輔助上車，極氪發力高端智駕。高端智能電動方面，極氪001FR 於10 月27 日上市，打造百公里加速最快的純電車，同時加速發力智駕，極氪 NZP 高速自主領航已在上海、杭州　　開啟公測招募，並將於下半年正式向用户推送。戰略上，吉利智能駕駛採取Mobileye+純自研兩條路徑，滿足不同價格帶消費者需求，同時強化供應鏈穩定性，我們看好后續極氪智能駕駛應用帶來正反饋及購買率提升。

出口需求強勁 加速佈局全球市場

燃油、新能源全面發力，佈局全球市場。10 月吉利出口銷量達28,591 輛，佔比15.8%，1-10 月出口共222,545 輛，同比+39.0%。未來，燃油車主要出口市場以東南亞、韓國、歐洲、中東為主，領克、極氪面向歐洲高端市場。4 月18 日極氪發佈歐洲戰略，宣佈首批線下直營門店將於2023 年落地瑞典、荷蘭並在年內完成首批交付，並將於2026 年將進入大部分西歐地區，加速高端純電品牌全球化。

合作領先車企，實現純電架構、混動系統技術輸出。2022 年11 月，吉利汽車入股韓國雷諾，持股34.0%，將向韓國市場推出全新混動技術及車型，預計2024 年量產；2023 年7月，吉利與雷諾集團宣佈共同成立動力總成技術公司，各自持50%股份，在全球範圍內研發、製造和供應先進的混合動力總成和高效的燃油動力總成，在整車開發、動力總成方面形成深度合作。同時，公司與波蘭電動車企EMP 的合作實現SEA 浩瀚架構技術輸出，技術服務費有望成為新亮點。

投資建議

短期看，公司迎來電動化產品周期，2023 年銷量目標165 萬輛，量價齊升；中長期看，公司有望持續發揮技術硬核的優勢，在品牌力、產品定義及創新營銷等實現彎道超車，同時發力海外市場，劍指國際一線車企。維持盈利預期，預計2023-2025 收入為1,852.7/2,347.7/2,809.0 億元，歸母淨利為73.5/106.0/157.9 億元，EPS 為0.73/1.05/1.57 元，按照1:0.93 的人民幣港元匯率換算，對應2023 年11 月3 日9.48港元收盤價的PE 12/8/6 倍，維持「買入」評級。

風險提示

銷量不及預期；新產品上市節奏及銷售不及預期；乘用車行業價格戰造成盈利能力波動等。