國盛證券：算力租賃生態鏈遠未到格局固化階段 積極關注新進入者

國盛證券發佈研報稱，新標的正在加入算力生態鏈。算力行業正處於茁壯成長期，眾多企業「各顯神通」參與其中。該行認為，算力租賃生態鏈還遠未到格局固化的階段，積極關注新進入者：中科金財（002657.SZ）、利通電子（603629.SH）、東方材料（603110.SH）等。

國盛證券主要觀點如下：

1．搶貨潮下，顯卡價格快速上漲。上周，美國商務部工業與安全局（BIS）更新了《先進計算芯片和半導體制造設備出口管制規則》，此舉旨在限制中國先進製程工藝和AI領域發展，國內主要的A800、H800等產品均受到影響。在短期內尚有一些零星貨源，隨着拿卡難度加大，算力運營方開始「搶單」，H800服務器的報價甚至上衝300萬/台，硬件成本上漲已傳導至算力租賃的報價。該行認為，短期內算力供需兩側將出現階段性失衡，部分先發優勢的公司已有一定規模的算力儲備，在手算力的價值有望因稀缺性提升。

2．市場開始尋求算力的國產替代機會。英偉達的競爭壁壘不僅體現在芯片製程和系統集成方面，更重要的是長期在CUDA軟件生態的積累，眾多算法工程師已經習慣了CUDA提供的工具庫及其編程語言，向外遷移存在不習慣的問題。從大模型的發展歷程來看，許多大模型開發之初都是基於開源機器學習庫PyTorch訓練，最早期使用的也是英偉達的GPU，與之相配套，算法工程師便會大量地用到CUDA庫代碼。

國產替代短期突破點：兼容CUDA。國產GPU廠商沐曦測試完成了MXC500系列GPU，目標算力15 TFLOPS@FP32，兼容CUDA生態；海光信息協處理器DCU產品兼容「類CUDA」環境。該行認為，短期來看，兼容CUDA有望解決國產算力「有沒有「的難題。

國產替代長期突破點：構建自主的軟硬件生態。華為近期發佈了異構計算架構CANN 7.0，CANN搭建了從上層深度學習框架到底層AI硬件的橋樑，支持華為昇思MindSpore、PaddlePaddle、PyTorch、TensorFlow、Caffe、Jittor等主流AI框架。該行認為，長期來看，擁抱類似於CANN的擁有自主技術的軟件架構，是構建AI算力市場「第二極」的必經之路，也有望解決國產算力「好不好用「的問題。

3．新標的正在加入算力生態鏈。算力行業正處於茁壯成長期，眾多企業「各顯神通」參與其中。該行認為，算力租賃生態鏈還遠未到格局固化的階段，積極關注新進入者：中科金財、利通電子、東方材料等。

算力

算力租賃：恆為科技、中貝通信、恆潤股份、中科金財、利通電子、東方材料、三大運營商、雲算力商。

光通信：中際旭創、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、德科立、聯特科技、華工科技、源傑科技、劍橋科技、銘普光磁（維權）。

算力設備：中興通訊、紫光股份、鋭捷網絡、盛科通信、菲菱科思、恆為科技、工業富聯、寒武紀、震有科技。

液冷：英維克、申菱環境、高瀾股份、佳力圖。

邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信、初靈信息、龍宇股份、網宿科技、佳訊飛鴻。

衞星通信：三大運營商、中國衞通、中國衞星、震有科技、華力創通、電科芯片、海格通信。

數據要素

運營商：中國電信、中國移動、中國聯通。

數據可視化：浩瀚深度、恆為科技、中新賽克。

BOSS系統：亞信科技、天源迪科、東方國信（維權）。

風險提示：AI發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。