又一個萬店品牌赴港IPO 預製菜鍋圈食匯已穩定盈利？

主營火鍋預製菜產品的鍋圈 $02517.HK 近期正式開啟招股，招股時間將從10月20日持續至10月26日，並預計於11月2日在港交所掛牌上市。

根據招股定價，本次鍋圈食匯上市擬以5.98港元/股，全球發售6880.28萬股，總計融資金額將達到4.11億港元（約合人民幣3.84億元）。報道顯示，在上市前，鍋圈食匯已引入恆順醋業、錦鼎資本及由中糧資本最終控股的COFCO Capital Fund基石投資者，投資金額合共2.21億港元（約合人民幣2.07億元）。

對於一個預製菜品牌而言，擁有大量線下門店、主打低價平價、面向C端消費者成為其區別於其他品牌的重要特徵。

鍋圈食匯門店主要銷售食材包括火鍋、燒烤產品，預製菜烹飪餐包、西餐預製食材、零食以及飲品等，均為公司自有品牌、自有商品，總計710個SKU。鍋圈食匯也是國內較為少見的預製食材專營店。

從加盟模式來看，鍋圈食匯採取與蜜雪冰城「同款」運作邏輯，即母公司負責食材、物流、研發等上游供應鏈環節，加盟商只需要在購買食材后努力觸達並服務更多消費者。

截至2023年4月30日，鍋圈食匯在全國29個省市自治區擁有9844家門店，其中直營門店近6家，其余均為加盟，主要分佈在河北、河南、山東、江蘇、浙江等省。

同時，主打親民的鍋圈食匯也將門店佈局的重點下沉至鄉鎮、縣城、地級市。截至2023年4月末，鍋圈食匯地級市及以下的門店佔比達71%。

值得關注的是，在2021年至2022年的飛速擴張期間，鍋圈食匯加盟商五按鈕閉店規模近在200~280家。但在進入2023年不足半年，品牌旗下加盟商閉店數就達到了132家，同時加盟店增長數量也顯著下滑。

對此，鍋圈食匯表示，系加盟商未能遵守公司門店運營標準或嚴重違反特許經營協議，另外也有加盟商個人原因主動終止加盟。鍋圈食匯進一步舉例稱，在門店內銷售外部自購商品或過期商品等，均涉及嚴重違規。

上述一系列業務模式，尤其是加盟門店的擴張，為鍋圈食匯帶來營收的快速增長。2020年至2022年，公司營收分佈達29.65億元、35.58億元和71.73億元，年均增速達55.54%；同期公司淨利潤分別為-4329.2萬元、-4.61億元、2.4億元。

對於大幅扭虧，鍋圈在招股書中表示，其一是公司在全國超9000家門店的規模效益支撐下營收增長較快，其二是門店需求規模帶來了面對供應商的強議價能力，其三是公司年營銷獲得、加盟商推廣投入減少。此外，提升數字化、收購生產設備也為公司降本增效提供了一定幫助。

截至2023年4月30日，鍋圈實現營收20.78億元，同比下滑3.77%；同期淨利潤卻達到了1.64億元，同比大幅扭虧。

公司在招股書中表示，公司規模效益持續帶來採購成本下降，此前推出的爆款產品擁有較高毛利。在品牌影響力加持下，公司原有的營銷推廣投入繼續減少，疊加政府補貼獎勵，公司淨利潤增長明顯。

從歷史融資信息來看，站在預製菜品牌鍋圈背后的，還包括多家知名投資機構和消費公司，多方合作緊密。

2019年1月，當鍋圈食匯線下門店拓展至500家，並由河南搬遷至上海后，公司獲得了資本的關注。在Pre-A輪融資中，鍋圈食匯獲得了分別來自不惑創投、三全食品總計7000萬元投資，分兩次完成注資。

在完成首輪融資后，鍋圈食匯成為不少頭部融資機構重點關注的對象。2020年至2022年的兩年內，鍋圈食匯陸續完成A輪、B輪、C-1輪和C-2輪融資，總計融資約27.6億元。

兩年內參投鍋圈食匯的機構不僅包括招銀國際資本、天圖投資、IDG資本、嘉御資本、光源資本等，還包括茅臺基金、三全食品、多點Dmall。具體而言，不惑創投幾乎在每一輪的融資中都參與其中，嘉御資本、IDG資本則連續三次參投，啟承資本、三全食品兩次參投。

目前，三全食品已成為鍋圈食匯重要供應商和產品研發夥伴，而專注於創新供應鏈的不惑創投在公司發展過程中提供了不少供應鏈擴展協助。

據歷年融資統計，鍋圈食匯已累計融資28.2億元。據招股書透露，其中大部分資金均已投入公司產品研發、擴展營收規模以及正常公司運營。截至最后實際可行日期，鍋圈食匯已使用上述資金的約78%。

受疫情帶來的線下消費不確定性影響，此前曾有傳言稱，鍋圈食匯估值明顯下滑。但從C輪融資規模比例來看，其估值隨着品牌旗下加盟門店的飛速增加而呈現較為穩定的上升趨勢。

不難看出，單一的業務模式使得門店成為鍋圈食匯最為重要的資本及市場談判籌碼。上市后公司能否維持穩定的門店增長速度、持續推出爆款預製菜單品，將決定了其未來的市值走向。