市場份額不斷增加，安森美半導體前景光明

作者 | The Alpha Sieve

編譯 | 華爾街大事件

安森美半導體（NASDAQ：ON）處於有利地位，可以從汽車市場不斷增長的電氣化轉型中獲利，安森美半導體不斷深化其碳化硅 (SiC) 電源電路專業知識，現在越來越多地簽訂基於 SiC 的長期戰略協議，這無疑有助於降低分銷商的風險通過提高收入可見性的商業模式。展望未來，管理層預計，在未來 12 個月內，僅這些就將帶來超過 60 億美元的收入。

儘管安森美半導體的戰略定位有很多值得讚賞的地方，但分析師對於開始持有該股的多頭頭寸感到有點矛盾。以下是影響分析師混合立場的一些因素。

安森美半導體過去 20 個月的獨立每周價格印記告訴我們，我們擁有的是一個上升通道，在此期間價格基本上遵循兩個邊界，除了 7 月底，當時它看起來有點過度延伸，交易高於上限。這種情況並沒有持續太久，現在我們已經看到回調到通道的下邊界，為那些希望在通道邊界內進行交易的人提供了一個有吸引力的風險回報方程。

然而，如果人們將視野擴大到通道之外，那麼值得考慮的是，自 8 月份以來，我們目前處於中間下降趨勢，出現了一系列較低的低點和較低的高點。鑑於這種持續的疲軟，股價肯定會隨着股票回購的增加而上漲（請注意，安森美半導體 目前正在進行一項 30 億美元規模的回購計劃，相當於市值的 7-8%），過去一年一直在下滑（過去一年下降了 35%）。

這主要是由於最近幾個季度自由現金流量下降（去年下降了 105%）。雖然下半年FCF方面的疲軟可能會有所緩解，但很難想象會有明顯改善，因為安森美半導體的資本密集度可能會在一段時間內相當高，特別是當他們加大在碳化硅領域的資本投資時。就背景而言，第二季度的資本密集度為21%，而 2022 財年為 12%，他們的長期目標是達到 11%。在第二季度的電話會議上，管理層表示，他們相信「未來幾個季度」該比率可能會達到中高雙位數，因此不要指望很快會出現任何豐厚的自由現金流量。

儘管如此，股價的一個令人鼓舞的發展是，我們在下半年之初看到的兇猛的內幕拋售似乎已經停止。8 月和 9 月的內部銷售總量明顯降低（相對於 7 月），而 10 月則沒有任何銷售。

除此之外，還要注意的是，在 2023 年 6 月至 8 月期間智能貨幣領域出現了一些相當強勁的退出之后，在過去的幾個月里，他們所擁有的淨股份似乎有些穩定。是的，他們還沒有足夠的底氣去購買，如果沒有這羣人的購買支持，安森美半導體可能很難產生強勁的看漲勢頭。

在某種程度上，這可能是由於安森美半導體似乎仍然是一個非常昂貴的提議，即使考慮到未來幾年可能實現的穩健盈利增長。

根據對 2024 財年的共識估計，安森美半導體目前的預期市盈率為 15.6 倍，這意味着該股的 5 年平均市盈率溢價 50%。是的，我們可以理解，鑑於 安森美半導體 最近推動深化其在高增長領域的定位，市盈率可能會進行一定程度的重新評級，但 50% 的溢價仍然太高，不符合我們的喜好。

如果遠期 PEG（市盈率）低於 1 倍，人們可能會更加興奮，但事實並非如此。YCharts 估計，到 2024 財年，複合年增長率為 14%，PEG 率為 1.11 倍。