海通國際：給予西部材料增持評級，目標價位20.9元

海通國際證券集團有限公司Hengxuan Zhang近期對西部材料進行研究併發布了研究報告《公司半年報：新籤合同同比穩增，工藝優化能耗降低》，本報告對西部材料給出增持評級，認為其目標價位為20.90元，當前股價為14.23元，預期上漲幅度為46.87%。

西部材料(002149)
投資要點：
事件： 23H1 公司實現營業收入 15.73 億元，同比+7.20%；實現歸母淨利潤 1.03億元，同比+ 10.73%；實現歸母扣非淨利潤 9202 萬元，同比+41.75%。 23H1公司基本每股收益 0.21 元/股，同比+10.77%。
新籤合同同比增多，銷售收入持續增長。 23H1 公司實現銷售收入 15.73 億元，同比+7.20%，其中鈦產品營收 11.78 億元，佔總營收 74.88%，航空航天等高端鈦產品收入同比+19%，鋯材收入同比+72%， 23H1 新籤合同同比+35%，銷售收入持續增長，公司層狀金屬複合材料領域 23H1 實現營收 3.58 億元，截止 2023 年 5 月 19 日國內市佔率第一。 23H1 公司實現歸母淨利潤 1.03 億元，同比+ 10.73%，歸母扣非淨利潤 9202 萬元，同比+41.75%。公司 23H1/22/21毛利率 22.54%/22.20%/23.05%，同比+2.01pct/-0.85pct/+1.87pct。公司 23H1期間費用率 13.18%，同比+1.69pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為 1.09%/10.81%/1.28%，分別同比+0.12pct/+2.00pct/-0.43pct。
節能目標超額達成，優化工藝降低能耗。 2023H1 公司研發投入 7799.50 萬元，同比+67.61%，主要原因是公司持續加強在覈電、航空、海洋工程、兵器等領域的研發投入。 23H1 公司運行課題 91 項，其中新開課題 46 項。公司 2023年全年用能目標 12600t 標煤，工業總產值節能目標 110t 標煤。 2023 年上半年用能 5438.17t 標煤，工業總產值節能量 379.3t 標煤，實現全年節能目標的344.82%。 23H1 設備設施節能改進 2 項，針對 6m 真空爐優化運行方式，在滿足壓升率和真空度的前提下減少兩組羅茨泵的使用，有效降低電能消耗；改進電極焊箱焊槍系統，實現一次焊接成型，降低抽空運行時間。
在建工程進展順利，轉固加速，產能進一步釋放。 公司 23H1 固定資產增加額 9807.76 萬元，其中 94.87%來自於在建工程轉固。在建工程有序推進，天然氣爐項目順利完工；聯合技術中心建設項目進度由 22 年末的 53.88%提升至 62.85%；高性能低成本鈦合金材料生產線技改項目進度由 22 年末的 82.82%提升至 90.06%。隨着高性能低成本鈦合金材料生產線技術改造項目順利投產，公司鑄錠熔鍊能力提升到 15000 噸/年，合金薄板產能提升到 1000 噸/年；管材產能提升到 1500 噸/年。 EB 爐產能進一步釋放，月產量達到 150 噸；層狀複合材料未來也將新增產能 10000 噸。
盈利預測及投資評級。 我們預計 2023-2025 年 eps 分別為 0.55/0.75/0.92 元/股，結合可比公司 PE 估值情況，給予公司 2023 年 38 倍 PE 估值，對應目標價 20.90元， 首次覆蓋給予「優於大市」評級。
風險提示： 產業政策變化風險；核心技術人員流失及技術失密風險等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中原證券劉智研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.77%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利2.47億，根據現價換算的預測PE為28.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.01。

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