AdaptHealth（納斯達克股票代碼：AHCO）是一項風險投資嗎？

有人説波動性而不是債務是作為投資者思考風險的最佳方式，但沃倫·巴菲特有句名言：「波動性遠非風險的代名詞。」「當你檢查公司的風險有多大時，考慮公司的資產負債表是很自然的，因為當企業倒閉時通常會涉及債務。與許多其他公司一樣，AdaptHealth Corp.（納斯達克股票代碼：AHCO）也利用債務。但這筆債務是否值得股東關注？

當企業無法輕松履行這些義務（無論是通過自由現金流還是通過以有吸引力的價格籌集資本）時，債務和其他負債對企業來説就變得有風險。資本主義的一部分是「創造性破壞」的過程，失敗的企業被銀行家無情地清算。然而，一種更常見（但仍然痛苦）的情況是，它必須以低價籌集新的股權資本，從而永久稀釋股東。當然，債務可能是企業的重要工具，尤其是資本密集型企業。在考慮企業使用多少債務時，首先要做的就是將其現金和債務放在一起。

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如下圖所示，截至2023年6月，AdaptHealth的債務為21.8億美元，與前一年大致相同。您可以單擊圖表以獲取更多詳細信息。然而，它確實有5150萬美元現金抵消了這一點，導致淨債務約為212億美元。

從最近的資產負債表中可以看到，AdaptHealth一年內到期的負債為4.58億美元，超過一年到期的負債為256億美元。另一方面，它有5150萬美元現金和價值3.657億美元的一年內到期的應收賬款。因此，其負債總額比現金和短期應收賬款的總和多出26億美元。

這一赤字給這家價值11.8億美元的公司蒙上了陰影，就像一個龐然大物聳立在凡人之上。因此我們絕對認為股東需要密切關注這一事件。歸根結底，如果債權人要求還款，AdaptHealth可能需要進行重大重新資本化。

我們衡量一家公司的債務負擔相對於其盈利能力，通過觀察其淨債務除以其息税折舊攤銷前利潤（EBITDA），並通過計算其息税前利潤（EBIT）覆蓋其利息支出（利息覆蓋）的難易程度。因此，我們考慮的債務相對於收益，包括和不包括折舊和攤銷費用。

雖然我們不會擔心AdaptHealth的淨債務與EBITDA比率為3.6，但我們認為其1.6倍的超低利率覆蓋率是高槓杆率的標誌。該業務似乎產生了大量的折舊和攤銷費用，因此其債務負擔可能比最初看起來更重，因為EBITDA可以説是衡量盈利的一個慷慨指標。因此，股東可能應該意識到，利息費用最近似乎確實影響了業務。更糟糕的是，AdaptHealth的EBIT在過去12個月里暴跌了29%。如果盈利繼續遵循這一軌跡，償還債務負擔將比説服我們在雨中跑馬拉松更難。在分析債務水平時，資產負債表顯然是起點。但決定AdaptHealth未來維持健康資產負債表的能力的是未來的盈利。因此，如果您專注於未來，您可以查看這份顯示分析師利潤預測的免費報告。

最后，雖然税務人員可能喜歡會計利潤，但貸方只接受冷現金。因此，我們總是檢查有多少息税前利潤轉化為自由現金流。縱觀最近三年，AdaptHealth的自由現金流佔其EBIT的25%，低於我們的預期。當談到償還債務時，這並不好。

坦率地説，AdaptHealth的息税前利潤增長率及其保持在總負債之上的記錄都讓我們對其債務水平感到相當不舒服。甚至其EBITDA的淨債務也未能激發太多信心。我們還應該注意到，AdaptHealth等醫療保健行業公司通常確實使用債務而沒有問題。考慮到上述所有因素，AdaptHealth似乎負債過多。雖然一些投資者喜歡這種高風險的做法，但這肯定不是我們喜歡的。在分析債務水平時，資產負債表顯然是起點。但最終，每家公司都可以遏制資產負債表之外存在的風險。例如，我們發現了AdaptHealth的4個警告標誌（1個讓我們有點不舒服！）在這里投資之前您應該注意這一點。

如果你有興趣投資那些可以在沒有債務負擔的情況下增長利潤的企業，那麼看看這個免費的資產負債表上有淨現金的成長型企業名單。

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