華盛本周策略 | 恆指阻力在20日線；新能源汽車產銷量回暖，推薦關注比亞迪

發仔導讀

華盛證券投研團隊出品，每周跟蹤全球市場，研究港美股市場趨勢、偏好以及資金流動情況，分享當周投資策略，挖掘市場投資機會！

我們認為FOMC一部分可能是基於當前美國經濟韌性而對未來經濟數據做出預測，另也留意到經濟中仍存在諸多風險因素，包括罷工、政府停擺、學生貸款償還的恢復、長期利率上升、能源價格高企等，美聯儲上修2023年四季度PCE物價指數，但是刨除能源和食品的核心 PCE 預期有所下修，2023年Q4從3.9%下修至3.7%。再者工商業貸款絕對規模下滑，同比增速接近無增長，消費貸和住宅增速高位回落。當前利率期貨隱含2023年加息終點為5.5%，2024年9月利率水平5%，未來一年較當前聯邦基金利率水平還需淨降息1.6次，相較於9月FOMC會議前計入的降息預期寬松，利率期貨認為年內再加息的可能性不大，同時明年中附近開始降息。

港股市場方面，美聯儲議息會議的鷹派信號推動美元和美債利率再創新高，疊加對中國經濟增長的擔憂及人民幣貶值的擔憂，恆生指數更是觸及年初以來的最低點17,573附近，即使周五下午港股跟隨A股出現逆轉，但成交金額只有1018億，未見大資金買入，維持上周判斷恆指依然受制於20天線，需要在17500點附近再次試底，待成交金額大幅反彈方能確認方向。

海外資金繼續流出A股和港股，其中主動外資延續流出且規模擴大。南向資金整體方面，上周港股通累計淨流入144億港元，近一個月以來港股通累計淨流入658億港元，今年以來港股通累計淨流入2553億港元。房地產寬松政策出臺后，部分一線城市按周的銷售數據出現提振，黃金周行情需要時間觀察，美國增長韌性和美聯儲降息延后，而維持高利率預期強化，對人民幣構成中期壓力，中國更需通過自身增長來維繫匯價，港股市場內外受壓。

維持現階段持有穩定現金流及預期現金流改善板塊是適宜配置策略。建議關注比亞迪股份 $01211.HK ，旗下百萬元級新能源硬派越野仰望U8已經上市，百萬元級純電動性能超跑仰望U9也將於年內正式上市。公司目前車型序列已相當完備，新上市以及即將上市的新增重磅車型走向高端化，我們認為公司銷量增長及產品收入結構的優化值得期待。

風險提示：政策落地不及預期,美國衰退退風險超出預期

上周詳細分析如下：

1、上周全球主要指數表現

上周全球股指數基本走弱，美國三大指數下跌，道瓊斯下跌1.89%，報33964，納斯達克下跌0.3.62%，報13212，標普500下跌2.93%，報4320。歐洲股指向下，其中跌幅度最大的是法國CAC40指數下跌2.633.11%，報7185；其次是德國DAX指數下跌2.12%，報15557；英國富時100指數下跌0.36%，報7684。恆生指數下跌0.69%，報18057。恆生科技指數下跌2.12%，報3991。上證指數上升0.47%，報3132；深證成份指數上升0.37%，報10178。費城半導體指數按周下跌3.64%，報3365。芝加哥期權交易所波動指數（VIX）按周上升22.9%。

2、全球宏觀經濟觀察

2.1海外方面

美聯儲9月議息會議聲明維持利率為5.25-5.5%目標區間，如期不加息，對經濟形勢的措辭略有變化。對經濟活動的措辭由「温和擴張」變為「穩健擴張」，就業市場方面的表述由「就業增長強勁」變爲了「就業增長放緩，但仍然強勁」，保留了「進一步收緊政策」的措辭。降息速度/幅度指引偏鷹，9月FOMC點陣圖顯示年內加息次數和終點與6月一致（5.63%），但將2024年的利率終點從4.6%（隱含4次降息）上調到5.1%（隱含2次降息），即是降息次數由4次減少至2次，而且大幅上調今明兩年的經濟數據預測，PCE通脹預測維持不變，或反映美國經濟強韌性推升其「軟着陸」可能性。延后的降息時點、減少的降息次數和上調的經濟預測導致資產價格波動，會后市場迅速反應，10年期美債利率攀升至本輪新高（4.4%），美股全面承壓。

我們認為FOMC一部分可能是基於當前美國經濟韌性而對未來經濟數據做出預測，另也留意到經濟中仍存在諸多風險因素，包括罷工、政府停擺、學生貸款償還的恢復、長期利率上升、能源價格高企等，美聯儲上修2023年四季度PCE物價指數，但是刨除能源和食品的核心 PCE 預期有所下修，2023年Q4從3.9%下修至3.7%。再者工商業貸款絕對規模下滑，同比增速接近無增長，消費貸和住宅增速高位回落。當前利率期貨隱含2023年加息終點為5.5%，2024年9月利率水平5%，未來一年較當前聯邦基金利率水平還需淨降息1.6次，相較於9月FOMC會議前計入的降息預期寬松，利率期貨認為年內再加息的可能性不大，同時明年中附近開始降息。

美國9月Markit製造業PMI升至48.9，高於預期的48.2，連續第五個月收縮，服務業PMI由上月的50.5降至50.2，低於預期50.7，雖然數據連續第八個月高於榮枯線，但已連續第二個月接近停滯。數據加劇了市場對加息和通脹上升后美國經濟需求狀況的擔憂，特別是服務業進一步失去動力。美國8月新屋開工總數年化為128.3萬套，環比下跌11.3%，為2020年6月以來最低水平，住房負擔能力出現下降，同月營建許可總數年化為154.3萬套，環比上漲6.9%，供應持續增加。9月21日公佈的美國初請失業金人數為20.1萬人，預期22.5萬人，前值22萬人；美國續請失業金人數為166.2萬人，預期169.5萬人，前值自168.8萬人下修至168.3萬人，就業市場仍表現強勁。在經濟數據具有韌性，故降息時點不會那麼快到來且仍存在不少變量，美股和美債利率短期不會有趨勢性的方向，但Q4時點進一步的緊縮壓力會，美債、美股較適宜等候更好的進場機會。

2.2中國

上周49城整體新房成交面積285萬方，同比-33.6%，環比+28.5%，一/二/三四線新房成交面積同比-24.7%/-27.4%/-49.1%，環比+97%/+7.1%/+30.5%。認房不認貸落地半個月，上海單周新房成交面積環比增五成。認房不認貸落地半月，深圳二手房成交量環比升62%。9月已有11城全面取消限購 機構：核心城市政策仍有優化空間。

政策落地及維護方面，廣州優化住房限購（番禺、花都、黃埔、白雲四鎮取消限購；限購區非户籍購房個税/社保要求5改2）、增值税5改2。9月18日《十四屆全國人大常委會立法規劃》對外公佈，房地產税立法和個人所得稅法修訂並未在本次立法規劃中出現，暫時擱置了相關議題。

9月22日，國務院副總理、中美經貿中方牽頭人何立峰與美國財政部部長珍妮特·耶倫達成的共識，中美雙方商定，成立經濟領域工作組，包括「經濟工作組」和「金融工作組」。「經濟工作組」由中美兩國財政部副部長級官員牽頭，「金融工作組」由中國人民銀行和美國財政部副部長級官員牽頭。兩個工作組將定期、不定期舉行會議，就經濟、金融領域相關問題加強溝通和交流。事件對中美博弈的沒有實際的緩解作用，但對市場傳遞出雙方積極溝通的態度，防止關係進一步惡化。

港股市場方面，美聯儲議息會議的鷹派信號推動美元和美債利率再創新高，疊加對中國經濟增長的擔憂及人民幣貶值的擔憂，恆生指數更是觸及年初以來的最低點17,573附近，即使周五下午港股跟隨A股出現逆轉，但成交金額只有1018億，未見大資金買入，維持上周判斷恆指依然受制於20天線，需要在17500點附近再次試底，待成交金額大幅反彈方能確認方向。

3、行業及市場熱點分析

3.1 新能源汽車行業： 

8月份聯會數據顯示乘用車產銷分別完成227.5萬輛和227.3萬輛，環比分別7.5%和8.2%，同比分別5.4%和6.9%。8月新能源汽車產銷分別完成84.3萬輛和84.6萬輛，同比分別+22%和27%，市佔率32.8%。新能源汽車板塊的行業前景被受認可，銷售數據也是不斷被強化的佐證，建議關注比亞迪股份 $01211.HK ，公司上半年收入快速增長至2601億元人民幣，同比增長73%，主因新能源汽車業務產銷規模快速擴大，新能源汽車業務帶動下毛利率18.3%，較上年同期提升4.8%，股東應占淨利潤109.5億元，同比增長205%。旗下百萬元級新能源硬派越野仰望U8已經上市，百萬元級純電動性能超跑仰望U9也將於年內正式上市。公司目前車型序列已相當完備，新上市以及即將上市的新增重磅車型走向高端化，我們認為公司銷量增長及產品收入結構的優化值得期待。

4、投資建議

全球股票和貨幣基金轉為流出，債券延續流入。美股轉為流出，發達歐洲繼續流出，日本延續流入，新興市場轉為流入。海外資金繼續流出A股和港股，其中主動外資延續流出且規模擴大。南向資金整體方面，上周港股通累計淨流入144億港元，近一個月以來港股通累計淨流入658億港元，今年以來港股通累計淨流入2553億港元。

房地產寬松政策出臺后，部分一線城市按周的銷售數據出現提振，黃金周行情需要時間觀察，美國增長韌性和美聯儲降息延后，而維持高利率預期強化，對人民幣構成中期壓力，中國更需通過自身增長來維繫匯價，港股市場內外受壓。維持現階段持有穩定現金流（高分紅比例，如電信）及預期現金流改善板塊（增長修復或政策支持敏感板塊，如汽車、科技和部分互聯網等）是適宜配置策略。

本周關注：中國9月官方製造業PMI，美國地產數據、消費數據以及耐用品訂單數據。

欄目介紹：華盛證券投研團隊出品，跟蹤全球市場，研究港美股市場趨勢、偏好以及資金流動情況，分析拆解重點行業、公司，定期輸出周度、月度、季度及個股投資策略報告，挖掘中長線投資機會。

分析師簡介：余石麟Joe/華盛證券研究部經理

• 華盛資本證券資深股票、期貨及資產管理持牌人，證監會註冊負責人員；
• 超13年股票交易及研究經驗，善於行業研究，風險調研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 參與一級市場投融資項目，私募基金設立和研究顧問工作；
• 曾任職私人家族投資辦公室，華泰金融控股（香港）和申銀萬國（香港）；
• 現香港無線電視普通話財經頻道《交易直播室》的嘉賓，及有線電視《投資朋友圈》的特約嘉賓。

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