美國聯邦政府關門在即！這一次市場無動於衷？美聯儲將如何應對數據真空？

如果美國聯邦政府此次關門，將對美國經濟產生何種影響？

美國兩黨分歧加劇，仍在預算問題上纏鬥不休，由此，美國聯邦政府於10月1日再次陷入關門「大戲」的概率不斷上升。

好消息是，從過去幾次聯邦政府停擺時市場整體表現來看，停擺幾乎並未改變美股的發展軌跡。壞消息是，在美聯儲本輪加息周期正進入尾聲、左右為難的關鍵之際，美國聯邦政府的停擺可能會誤導美聯儲。

市場或反應平平

投資諮詢公司Advisor Investments對自1976年以來總共20次美國政府關門進行分析發現，將歷次政府關門時的市場反應加總，總回報率為0.04%，也就是説市場在聯邦政府關門期間整體表現平平。

美國曆史上最長的一次停擺發生在2018年12月22日~2019年1月25日，時任總統特朗普和立法者在邊境牆資金問題上陷入僵局。停擺伊始，美股暴跌4%，但在聯邦政府停擺35天后，標普500指數最終反而比停擺前一天上漲近8%。而2018年時，情況正好相反。美股在當年1月的三日短暫停擺期間錄得上漲，可當年年底，由於對全球經濟放緩的擔憂，美股跌入谷底。

此外，投資者在1990年、1995年和2013年美國聯邦政府關門期間經歷了損失，但Advisor Investments稱，在這三次停擺的年份，關門期間的美股走勢對美股全年的總體回報影響依舊甚微。

不僅整體走勢，政府債務上限僵局對美股波動性的影響也整體上無跡可尋。今年春天的債務上限僵局最終對美股波動率的影響比許多市場人士預測得要小，而2011年的政府債務上限僵局期間，市場卻急劇波動。

最近六次持續至少幾個交易日的美國政府停擺中，其中四次停擺期間，美股都繼續上漲。但通常情況下，美股在此期間走勢的驅動因素仍是企業發展或與停擺本身無關的宏觀經濟因素。

確會衝擊美國經濟

不過，市場人士和經濟學家擔心聯邦政府關門可能產生更廣泛的經濟影響。

高盛預計，停擺可能會持續2~3周，聯邦政府全面停擺將直接導致經濟增速每周下降約0.15個百分點；若包括私營部門在內的適度影響，每停擺一周對經濟增長的衝擊可能達到0.2個百分點。政府全面停擺每持續一周，季度年化增長率就將下降約0.2%。

穆迪首席經濟學家贊迪（Mark Zandi）最近估計，美國政府此次停擺最壞的情況是，從10月1日開始，停擺一直貫穿整個第四季度，達到歷史性長度，並使第四季度經濟增長率下降1.2個百分點。「我們絕對不想看到這種情況。」他稱。

如果出現極端狀況，比如，聯邦政府停擺持續了整個季度，那麼四季度美國國內生產總值（GDP）將下滑2.8%。從過往情況來看，這種極端情況不太可能發生。過去多次的聯邦政府關門，平均持續兩周。

更值得一提的是，此聯邦次政府關門還並非單一事件。同期，美國經濟面臨的挑戰和潛在挑戰還包括：更廣泛的汽車工人罷工、恢復學生貸款支付和油價上漲。這些因素疊加恐對美國經濟造成更大影響。EY Parthenon的首席經濟學家達科（Gregory Daco）稱：「這四重威脅，可能會擾亂經濟活動。」基於此，他預計，美國第四季度經濟增長率將從目前3.5%的預期放緩至0.6%。

金融博客ZeroHedge稱：假設停擺持續兩周，停擺期間的年化季度GDP增長將下降0.5%，10月失業率將上升0.1%。在停擺長達一個月的情況下，假設9月的失業率保持在3.8%，10月的失業率可能上升至4.0%。

美聯儲可能被誤導

市場同樣擔心，由政府停擺導致的數據真空，即分析經濟所需的數據推迟發佈而無法在預定時間獲得數據進行分析，或會令美聯儲難以做出正確決定。

美聯儲目前的處境本已很棘手：既要把對經濟活動的影響降至最小，又要努力管控通脹。而停擺期間，美國勞工部勞工統計局的重要經濟數據報告將暫停或延迟發佈，其中也包括美聯儲非常依賴的10月非農就業報告和消費者價格指數（CPI）等數據。

達科稱，政府停擺將導致經濟數據推迟發佈，因為各機構將暫停收集、處理和發佈數據。2018年12月和2019年1月政府停擺35天期間，推迟發佈超過10項關鍵經濟數據，包括貿易、住房和消費者支出。考慮到當前經濟狀況和未來的諸多不確定性，缺乏數據可能會令私營部門經濟學家、投資者和美聯儲政策制定者在給評估美國經濟表現時陷入部分失明狀態，並造成高昂代價。

美聯儲主席傑鮑威爾上周在被問及可能影響經濟的外部因素時也提到：「罷工、政府關門、恢復學生貸款支付、長期利率上升、油價震盪都是影響經濟的因素。進入這一階段的經濟似乎勢頭強勁。但我們確實面臨着一系列風險。」

MUFG美國經濟學家耐卡（Agron Nicaj）表示，美聯儲決策向來是基於政府數據的一致性和可靠性，於當今經濟環境下尤其如此，「經濟不確定性太高了，因此留給美聯儲過度收緊貨幣政策和收緊程度不足的政策失誤空間非常小。」

ZipRecruiter的首席經濟學家帕里克（Julia Pollak）直言，聯邦政府停擺將使美聯儲平衡經濟與通脹的任務更加艱鉅，並增加政策出錯風險。「如果因為（停擺導致的）7月和8月數據推迟向下修正，9月和10月數據推迟發佈，美聯儲高估了實體經濟的實力，並在11月進一步提高利率，投資者、企業和家庭可能會承擔不必要的成本和風險。等到美聯儲發現錯誤時，貨幣政策過度緊縮的后果可能已經難以扭轉。」他稱。

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