一半海水一半火焰：碳酸鋰期貨跌跌不休但鋰礦拍賣溢價仍超千倍，A股「鋰礦雙雄」遭股價業績雙殺

▌碳酸鋰期貨上市兩個月累跌超三成 A股「鋰礦雙雄」業績下滑年內股價腰斬 券商研報認為股票價格一半領先於鋰價

自7月21日碳酸鋰期貨上市以來，價格一路下探。本周三，主力合約2401（最早交割合約）續創新低，盤中最低跌至15.3萬元/噸，兩個月累計最大跌幅達36.33%。現貨方面，電池級碳酸鋰自去年11月突破60萬元/噸大關后盛極而衰，4月底開啟一波階段性反彈隨后繼續下跌，上海鋼聯數據顯示，周五電池級碳酸鋰均價報18.25萬元/噸，相較4月中下旬17.65萬元/噸的低點咫尺之遙。

值得注意的是，碳酸鋰價格大幅下跌后，分析人士表示，缺少自有礦石的鋰鹽企業成本通常超過20萬元/噸，部分企業已出現成本倒掛。海通國際Lena Shen等9月14日研報預估，碳酸鋰生產邊際成本約25000美元/噸（約18萬元/噸）。鑫欏鋰電周三指出，從目前價位看，已經有25%的碳酸鋰產能處於虧損狀態中，近期也能看到一些江西、四川企業的減產、檢修。如果跌破15萬元，則將有接近45%的產能虧損，因此15萬這條線是很強的支撐。

有機構認為，鋰價下跌的根本原因在於供需矛盾，消費需求走弱、庫存上升。中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，2022年我國動力電池累計產量為545.9GWh，累計裝車量為294.6GWh，累計裝車量僅為累計產量的53%。興證期貨9月18日研報指出，目前碳酸鋰價格的核心影響因素依然是中游需求的回暖與否，當前電池及電芯廠庫存偏高，正極材料廠在短暫的補庫周期后，仍維持按需採購，大批量採購意願不明顯且壓價情緒明顯，供需錯配下鋰價仍有下行空間。

從業績來看，鋰鹽/鋰礦企業上半年表現慘淡，「鋰礦雙雄」天齊鋰業和贛鋒鋰業淨利分別同比下降30.93%和19.35%，西藏礦業、雅化集團、盛新鋰能和天華新能淨利同比下降均超五成，天力鋰能和江特電機上半年則虧損。分析人士認為，鋰礦企業境遇窘迫的內部原因為鋰價波動，外部原因是鈉電池崛起，多家鋰電企業也開始佈局鈉電、液流等其他技術路線，搭載寧德時代鈉電池的首款新車預計2023年第四季度上市。

從二級市場表現來看，贛鋒鋰業和天齊鋰業自今年1月高點以來股價累計最大跌幅分別達55%和43%，江特電機、融捷股份、盛新鋰能和西藏礦業同期累計最大跌幅56%、58%、49%和49%。中郵證券李帥華等8月29日研報指出，有色資源股商品價格與股票價格具有較強的相關性，短時間會因宏觀環境、市場情緒、商品價格等原因出現背離，但長趨勢下往往出現均值迴歸現象。股票價格一半領先於鋰價，預期對股價影響很大。

▌鋰礦超高溢價拍賣惹眼球 券商研報認為提前反映未來鋰礦競爭激烈程度 有機構預測鋰金屬短缺最快在兩年內到來

鋰價進入下行軌道之際，鋰礦卻依然備受追捧，爭奪激烈。8月，四川川西兩處鋰礦探礦權拍賣再次登上行業「熱搜」。最終在溢價1771倍、1317倍后，四川能投和大中礦業耗資10.1億元、42.06億元，分別將李家溝北鋰礦和加達鋰礦探礦權收入囊中。值得注意的是，鋰電龍頭寧德時代也參與了8月的兩次鋰礦「爭奪」，不僅通過參股的天宜鋰業間接參與競拍，還成立了礦產資源勘查的新公司，兩次爭奪均無緣也可見競拍之激烈。

從目前產能競爭格局來看，贛鋒鋰業（8%）碳酸鋰產能優勢明顯，南氏鋰電（7%）、天齊鋰業（7%）、藍科鋰業（6%）、永興新能源（6%）、融捷股份（4%）等次之。

川財證券孫燦8月15日研報指出，鋰價下行與鋰礦拍賣火熱並不背離。鋰價下行與國內鋰礦資源的長期稀缺格局並不相關，暴漲的拍賣價提前反映了鋰礦資源在未來的競爭激烈程度，反映長期鋰市場的前景和未來需求會上漲的預期。在新能源汽車等領域的需求增長預期下，鋰資源的價值仍然被認為具有很大潛力。

有機構預測鋰金屬短缺最快在兩年內到來。上月，惠譽解決方案旗下的研究公司BMI預測，到2025年，鋰金屬的供應就會出現短缺。據摩根士丹利的研究表明，預計到2025年在全球汽車銷量中的份額將超過50%。根據標普全球大宗商品洞察的預測，全球電動汽車銷量將在2023年達到1380萬輛，到2030年將飆升至3000萬輛以上。據瞭解，每塊電池大約需要17磅（約合7.7千克）的鋰，外加鈷、鎳和其他金屬。

孫燦指出，產業鏈博弈正在增強，提前獲得鋰礦資源意味着未來產業鏈中佔據主導地位。優質鋰礦資源的背后代表着上游廠商在面對價格波動時的抗風險能力，以及在產業鏈中的議價權。分析人士指出，近年來一體化打法盛行，無論是動力電池巨頭亦或是車企，紛紛佈局鋰礦、涉足碳酸鋰，從而分享上游的漲價紅利。相比價格波動，資本更為在意的是行業話語權。