拋售還沒結束？美聯儲決議后實時調查：美債收益率還要漲！

在美聯儲發出明年全年都可能將利率維持在5%上方的「超級鷹派」信號后，債券交易員正準備迎接美債收益率繼續走高。

在隔夜美聯儲決議公佈后進行的一項實時市場調查中，172位受訪者中有接近六成（58%）表示兩年期美國國債收益率尚未見頂，同時多數受訪者預計10年期美債收益率將攀升至4.5%以上。

該調查是在FOMC決議公佈后90分鍾內進行的。

美國2年期國債收益率隔夜上漲8.1個基點至5.182%，為2006年以來最高水平，而10年期美債收益率則進一步突破了8月高點，升至2007年10月以來的最高水平4.412%。

雖然美聯儲在隔夜維持基準利率不變，但同時公佈的利率點陣圖則幾乎「鷹到了極致」，不僅暗示在年內還會再加息一次，同時之后也將在較長時間內維持利率不變，對明年降息幅度的預測從6月的100個基點直接腰斬至了約50個基點。

這些預測強調了美聯儲如今的鷹派傾向，即貨幣政策將繼續收緊，因為美國近來出人意料的經濟韌性，正使抗通脹戰役的「最后一英里」變得崎嶇無比。交易員們也因此不得不接連推迟對美聯儲轉變的預估時間，使債市反彈的希望屢遭破滅。

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，「近期的所有數據，正讓美聯儲‘有膽量在更長時間內維持更高的利率’。這與我們在2019年及之前的世界已完全不同。」

美聯儲顯然已經打破了自2008年信貸市場崩潰以來一直持續的低利率環境，這使得債券投資者持續受到打擊，因為債券價格的下跌幅度，超過了利息增加帶來的收入。一項業內統計顯示，美國10年期國債極有可能在2023年出現連續第三年的負回報，這在美國將近250年的歷史上從未出現過。

加息煎熬還沒結束

交易員之所以在試圖判斷市場底部時屢屢出錯，主要是因為儘管美聯儲進行了四十年來最大幅度的加息，但經濟仍在持續增長，這讓眾多預測者感到困惑。

由於通脹率仍頑固地高於央行2%的目標，美聯儲決策者最新預計到年底時還將再加息一次。利率點陣圖顯示，19名美聯儲官員中有12人主張在今年年內再加息一次，其余七人認為可以維持利率不變。

這一加息預測也已反映在了最新這份實時調查中。超過半數接受調查的受訪者(57%)表示，儘管最近暫停了加息，但美聯儲仍將繼續加息。而由於在之前的周期中，國債收益率的峰值往往與美聯儲的基準水平相近，因此美債收益率可能還有進一步上升的空間。

期貨交易者也已經調低了他們預計美聯儲明年的降息幅度。交易員們現在認為，聯邦基金有效利率在5.5%附近見頂后，將在2024年底達到4.75%左右。

調查中，約半數受訪者表示，他們預計美聯儲將在2024年下半年之前都會將利率維持在峰值水平。

WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，「如果數據繼續像我們最近看到的那樣，即就業招聘緩慢放軟，通脹依然膠着，那麼你將看到降息的時間被進一步推后，目前的合理情況是，明年大部分時間里美聯儲都將按兵不動。」

事實上，從隔夜美聯儲公佈的點陣圖中不難看到，即便前「鷹王」布拉德已經離任，但美聯儲內部目前依然不乏極端鷹派人物的存在。在對明年利率的點陣圖預測中，甚至有一個「點」認為美聯儲應該加息到6%以上。

而且需要注意的是，點陣圖對今年年底利率的預測，並不完全代表本輪加息周期的峰值利率。因為完全存在這樣一種情況：即美聯儲在明年一季度再加息一次，直到下半年或四季度大幅降息，從而造成把點陣圖上明年底的預測「壓回來」的效果。

如果未來幾個月能源價格上漲導致的通脹回升難以消退，那麼人們顯然不能排除這種「極端假設」存在的風險。

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