南下資金累計持有33.32萬股，藥師幫長期價值凸顯

上市不到三個月時間，藥師幫就被納入港股通，這無疑為南下資金提供了新選擇，畢竟藥師幫具有一定稀缺性，在A股尚無與其完全相似標的。而對於藥師幫而言，入通將進步擴大公司投資者基礎，增強股票流通性，從而助推企業影響力和市值的提升。截至9月19日收盤，南下資金累計持有藥師幫33.32萬股，持股市值為1932.56萬港元。

當然，入通並非易事，這與企業在港股市場的優異表現和標的成長性離不開關係，藥師幫就是一家俱有以上特質的企業——公司基本面過硬，是中國最大及發展迅速的院外數字化醫藥產業服務平臺，且公司戰略目標明確、增長路徑清晰，業內認為其正處於「價值窪地」，或將迎來「戴維斯雙擊」，值得重點關注。

入通前后：兩倍牛股VS長線可期

港股通的重要性不言而喻。對於上市公司而言，流動性是支撐公司估值的關鍵因素，而港股通是連接港股與A股的重要橋樑，入通企業有望吸引內地投資者和國際投資者青睞，在短期內吸引大量南下資金配置，從而增加公司股票流通性和交易活躍度，並進一步提升股票估值。

LiveReport大數據顯示，2022年53只新納入港股通標的，日均成交額自結果公佈日之后都有所提升，平均流動性提升幅度為3成。據統計，2022年港股通資金總成交金額超過7萬億港元，佔全年市場總成交金額的23.6％，貢獻了港股市場近1/4的流動性，已成為港股最重要和活躍的交投方之一。

也因此，今年9月港股通標的調整備受市場關注，其中就包括一隻剛上市3個月不到的稀缺標的——藥師幫。

今年6月28日，藥師幫正式登陸港股，發行價20港元/股，上市首日收盤價21.1港元/股。截至9月14日，公司收盤價48.05港元/股，相比發行價漲幅140.25%，上市以來收盤價最大漲幅210.5%，成為「兩倍牛股」。此番又被納入港股通，藥師幫的真實價值自然受到各方重視。

業內人士分析認為，企業被納入港股通還有更為長期的好處，首先是企業知名度、聲譽和市場影響力的顯著提升，其次是可以獲得更多再融資渠道，更好實現國際化戰略，機構持股佔比的提高也將進一步對公司業務發展、融資等帶來正面效應，帶來更多長線投資，形成良性循環。而入通企業后期也會出現關注度分化，關鍵在於公司自身真實實力，尤其是具有稀缺性的標的將更能獲得長久發展。

資料顯示，藥師幫的業務模式為B2B醫藥電商，是中國最大的院外醫藥產業數字化服務平臺，致力於用數字化賦能包括藥企、藥品分銷商、藥店及基層醫療機構等院外醫藥市場的參與者，驅動醫療健康生態系統整體效率的提升。

可以看到，藥師幫具有一定稀缺性，目前A股中尚無完全相似的標的。這或也為其入通后的高度受重視「埋下伏筆」，業內紛紛表示藥師幫「長線可期」。

企業內外：護城河&廣闊市場

股價的上漲和入通，這些外在的「嘉獎」，離不開藥師幫內在深厚「功力」作為基石。

從業績上來看，藥師幫近年來毛利率逐步提升，2020年到2022年間，整體毛利率分別為10%、9.1%及10.1%。分拆來看，「平臺+自營」的業務「攜手增長」，2019-2022財年間，平臺業務毛利率從79.9%升至82.1%，自營業務毛利率從1.3%增長到6.2%。

量變最終引發「質變」，藥師幫2023年上半年毛利率由9.3%增至10.3%且首次實現經調整淨利潤盈利，超7000萬元，盈利能力持續提升。

從平臺數據來看，藥師幫的規模效應顯現。今年上半年，藥師幫GMV達220.41億元，同比增長34.4%。報告期內，藥店用户為37.9萬家，第三終端用户為21.1萬家。

其中，藥師幫平臺業務GMV達135.41億元，同比增長46.4%；實現收入4.17億元。自營業務GMV85億元，同比增長18.7%，實現收入75.22億元。

同時，藥師幫的上下游數據均穩步增長。

從上游看，2023年上半年，藥師幫平臺上游商家達7100個，自營業務供應商超9500個，擁有34.7萬個月均可售SKU。藥師幫自營業務平均可在3小時內完成出庫，跨省配送實現40小時到城市，50小時到鄉鎮，存貨周轉天數為28.5天，優於行業平均水平。同時，廠牌首推業務已為約500家藥企合作推廣1000個SKU，2023上半年營業收入5.27億元，同比增長17.3%。2023年上半年，藥師幫與葵花兒藥等7家廠牌達成戰略合作，並與強生消費者健康中國合作「萬舸」項目，攜手齊魯製藥開展診所開發項目，持續深化藥企合作價值鏈。在下游，2023年上半年，藥師幫月均活躍買家數量達35.3萬，同比增長17.6%；月均買家付費率從89.9%增至93.6%，每位付費買家月均下單次數從25.2增至28.4。

值得注意的是，在平臺業務、常規自營業務、廠牌首推業務之外，藥師幫還不斷在數字智能化上創新，研發了「雲商通」「掌店易」「藥夥伴」等一體化數字工具，提供SaaS解決方案，以及光譜雲檢、智能小微倉、藥師培訓、供應鏈金融等新業務。

顯而易見，隨着「平臺+自營+創新」的業務模式進一步得到市場驗證，規模效應和協同效應持續發揮作用，藥師幫已構建起國內最大的院外醫藥產業數字化服務平臺，無疑已經在行業內構築了屬於自己的獨特「護城河」。

而藥師幫所在細分領域的廣闊前景，也為公司未來發展留下更多想象空間。

政策層面，2023年2月，國家醫保局印發了《關於進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，宣佈將符合條件的定點零售藥店納入門診統籌管理；2月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於進一步深化改革促進鄉村醫療衞生體系健康發展的意見》，強調要重視鄉村醫療衞生體系建設，合理配置醫療衞生資源並持續提升鄉村醫療衞生服務能力；2023年3月，政府工作報告提出今年要推動優質醫療資源下沉和區域均衡佈局；國家十四五規劃更是提出，到2025年培育1-3家超人民幣五千億元、5-10家超人民幣千億元的大型數字化、綜合性藥品流通企業。

上述業內人士分析認為，相關政策和管理辦法的出臺加速了處方外流，引導優質醫療資源下沉基層。此外疊加近期醫藥反腐等政策，利好院外市場，院外醫藥服務市場規模將迎來發展契機，實現穩步增長，院外醫藥和醫療服務發展前景廣闊，相關龍頭企業有望率先享受行業紅利。

研究機構預測數據也可以予以佐證。

據沙利文統計，中國院外醫藥流通市場預計將由2022年的人民幣6397億元進一步增至2027年的1.0萬億元，年複合增長率為9.6%，佔整體流通市場滲透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

數字化市場將成為院外市場發展的重要推力。2018-2022年，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模由535億元增1,802億元，年複合增長率為35.5%，預計於2027年達3583億元，年複合增長率為14.7%，對整體院外醫藥流通市場的滲透率預計於2027年將達35.4%。

而藥師幫是該細分領域的龍頭企業。數據顯示，2022年度，中國院外數字化醫藥流通服務市場的前五位參與者佔據市場份額63.5%以上，藥師幫的份額為21%，位居行業第一；相較第二名高出8.2個百分點，比2021年提升2.8個百分點。

可以預見的是，隨着中國院外數字化醫藥流通服務市場的穩步增長，藥師幫作為細分龍頭有望率先享受行業紅利，從而帶領投資者實現業績和股價雙增長的「戴維斯雙擊」。