紡織服裝行業周報：8月國內社零增速環比回升 裕元製造業務營收同比下降19.8%

投資要點

本周觀察：ASICS 上調對於FY2023 的營收及業績指引近期，ASICS 發佈公告，上調2023 財年的營收指引。FY2022，公司實現營收4846.01億日元，2023 年2 月10 日，公司預計FY2023 營收為5100 億日元，同比增長5.2%；8月8 日，公司預計FY2023 營收為5500 億日元，同比增長13.5%。公司上調營收指引主因：公司預計淨銷售額將繼續表現良好，在覈心性能運動、運動風格和鬼冢虎等品類以及日本、大中華區、東南亞和南亞等地區都有良好的趨勢，此外，疊加匯率的變動影響。

FY2022，公司實現歸母淨利潤198.87 億日元，歸母淨利潤率為4.1%。2023 年2 月10日，公司預計FY2023 歸母淨利潤為200 億日元，同比增長0.6%，歸母淨利潤率為3.9%；8 月8 日，公司預計FY2023 歸母淨利潤為250 億日元，同比增長25.7%，歸母淨利潤率為4.5%。公司上調業績指引主因：上調營收指引，以及毛利率預計同比提升。

行業動態：

1) 9 月12 日，加拿大運動瑜伽服品牌Lululemon（露露樂蒙）為2023年秋冬季（FW23）推出首個休閒膠囊系列，名為「Casual」。系列包含男女裝及一系列休閒單品，包括針織品、定製長褲、裙子、西裝外套、輕便夾克和季節性疊搭單品，為消費者提供了在健身房外的全新穿搭選擇。據悉，「Casual」系列男女裝單品均有多種顏色可供選擇，從基本的黑色到包括深橄欖色、濃咖啡色、象牙色和灰鼠尾草色等在內的秋季典型素色。目前，lululemon 全新「Casual」休閒系列已將在各門店及lululemon 品牌網站發售，價格從58 美元到248 美元不等。

2) 首部家裝家居行業研究著作《中國家裝發展報告No.1——美好生活時代的增長新引擎》(以下簡稱「報告」)正式發佈，報告測算，中國家裝家居市場總體規模在2025年達到5 萬億元左右，在2030 年達到7 萬億元左右，年均增長率超過6%。其中，分城市等級看，三線城市家裝家居市場規模最大，2025 年三線家裝家居市場規模為1.23 萬億元，佔當年家裝家居總市場規模的四分之一；存量房裝修成為家裝家居市場的主要需求來源，且其佔市場總規模的比重將持續提高，存量房裝修市場規模2025年有望達到3.34 萬億元。報告指出，家裝行業正處於重要的發展機遇期，儘管增量開發的時代正在遠去，但存量時代深耕居民需求的美好生活時代正在來臨，行業只有堅定成長，才能迎接美好時代。行業企業要以數字化信息化、規模化促進產業標準化，通過供應鏈整合、產業鏈整合，以及更合理的各環節利益分配機制等，促進行業效率提升，堅持材料創新、技術創新與設計創新，給消費者提供更好品質的裝修和服務。

3) 8 月份，受促消費政策持續發力顯效、暑期出行旅遊需求旺盛、「七夕」節假日消費等因素帶動，市場銷售加快恢復，線上消費增勢良好，升級類、出行類商品需求回升，服務消費保持較快增長。8 月份，社會消費品零售總額37933 億元，同比增長4.6%，增速比7 月份加快2.1 個百分點。扣除價格因素，社會消費品零售總額實際增長5%，比7 月份加快1.5 個百分點。8 月份，商品零售額同比增長3.7%，增速比7 月份加快2.7 個百分點。從商品類別看，近七成商品類值零售額同比增速較上月加快。其中，在居民出行增多、汽車促銷活動增多等因素作用下，限額以上單位石油類、汽車類商品零售額增速均由負轉正，同比分別增長6%和1.1%。

行情回顧（2023.09.11-2023.09.15）

本周紡織服飾板塊跑贏大盤、家居用品板塊跑輸大盤：本周，SW 紡織服飾板塊上漲1.67%，SW 輕工製造板塊下跌0.97%，滬深300 下跌0.83%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤2.51pct，輕工製造板塊落后大盤0.13pct。各子板塊中，SW 紡織製造上漲1.02%，SW 服裝家紡上漲1.38%，SW 飾品上漲3.55%，SW 家居用品下跌2.82%。截至9 月15 日，SW 紡織製造的PE（TTM 剔除負值，下同）為18.87 倍，為近三年的29.18%分位；SW 服裝家紡的PE 為18.61 倍，為近三年的20.72%分位；SW 飾品的PE 為21.22 倍，為近三年的45.83%分位；SW 家居用品的PE 為22.18 倍，為近三年的6.84%分位。

投資建議：

紡織服裝：本周，裕元集團披露8 月營收數據，8 月單月製造業務營收同比下降19.8%，降幅環比收窄4pct，23Q1、23Q2 裕元製造業務營收同比下降18.1%、20.4%；豐泰企業8 月單月營收同比下降2.6%，考慮美元兑新臺幣升值影響，預計8 月美元口徑營收同比下降8%左右；我們預計豐泰企業23Q1、23Q2、23 年7-8 月美元口徑營收同比下降20%、20%、10%，3 季度營收降幅顯著收窄。預計紡織製造企業下半年延續逐季度改善趨勢，4季度有望迎來訂單拐點。建議積極關注華利集團、申洲國際、浙江自然；品牌服飾方面，本周361 度舉辦24 年夏季產品訂貨會，鞋履產品方面，公司將推出「疾風系列」跑步產品，飛燃系列產品將推出新一代飛燃3；服裝產品方面，將於明年3 月1 日推出輕户外產品，同時強化防曬系列產品佈局，我們預計公司3 季度零售流水整體延續2 季度趨勢。本周，國家統計局公佈8 月社零數據，紡織服裝社零同比增長4.5%，21-23 年兩年複合增速為4.5%，8 月服裝消費環比有所改善。建議積極關注平價運動服飾361 度及高端女裝公司錦泓集團、歌力思、贏家時尚，考慮運動服飾中長期成長性、國產品牌市佔率提升，以及運動服飾龍頭估值已調整到歷史較低水平，同時建議關注安踏體育、李寧、特步國際。

黃金珠寶：8 月黃金珠寶社零同比增長7.2%，增速由負轉正，21-23 年兩年複合增速為6.4%，本周黃金珠寶企業陸續召開訂貨會，備貨十一假期消費，金價長期持續上漲背景下，終端黃金首飾保值增值需求旺盛，以及黃金工藝進步激發年輕消費羣體悦己需求，加盟商積極備貨有望促進品牌公司批發端收入。上半年，黃金珠寶板塊營收端與業績端較2021 年同期均實現優異增長，多數公司2 季度業績超過2021 年同期。我們預計黃金珠寶企業下半年有望延續優異表現。建議積極關注周大生、老鳳祥、潮宏基。

家居用品：2023 年至今（截至9 月16 日），30 大中城市商品房成交871566 套、成交面積9829.59 萬平方米，同比下降7.1%、5.1%。本周，國家統計局發佈8 月地產數據，住宅新開工、銷售數據同比延續下滑趨勢，住宅竣工數據增幅有所回落。今年2 季度，家居企業營收增速轉正，業績端在原材料價格回落、生產降本增效、費用精準管控背景下，表現優於營收。定製家居企業建議積極關注索菲亞，歐派家居、金牌廚櫃、志邦家居。軟體家居方面，建議關注慕思股份、喜臨門（維權）、顧家家居。同時，繼續看好我國智能家居滲透率的持續提升，關注箭牌家居、好太太。

風險提示：

國內消費信心恢復不及預期；地產銷售不達預期；品牌庫存去化不及預期；原材料價格波動；匯率大幅波動。