【公募基金】華寶海外科技A：海外細分科技領域投資的先行者——公募基金投資價值分析報告

海外科技板塊漲幅亮眼：截至2023年8月31日，納斯達克指數今年以來漲幅為35.12%，科技成分更高的納斯達克100指數今年以來漲幅為42.70%，以蘋果、微軟、谷歌等高科技公司為主要持倉的萬得TAMAMA指數累計漲幅達到58.84%。

ARK基金表現搶眼：木頭姐旗下ARK基金今年以來不同程度領先納斯達克指數和納斯達克100指數。截止到2023年8月31日，旗艦型產品ARKK今年以來收益為44.63%，而ARKW和ARKF更是高達54.76%和48.69%。

當下配置海外科技或正當時：當前處於美聯儲加息的尾聲，即使美國經濟依然向好、短期開啟降息通道的可能性較小，但中長期看，待高利率維持一段時間后，負面影響可能被逐漸放大，美聯儲開啟降息周期的概率也會逐漸增加，科技板塊有望迎來一波上漲行情。

華寶海外科技：根據2023年二季報顯示，產品當前主要投資海外創新性科技主題的ETF，率先開闢出海外細分領域投資的藍海。自2023年4月11日以來，產品可參照的納斯達克100指數，漲幅領先於國內以滬深300為代表的寬基指數。產品成長屬性較極致，具備較高彈性的同時，向下的回撤亦較大。產品運用自上而下和自下而上相結合的方式，選取相應的ETF進行投資。

風險提示：基金的過往業績及基金經理管理其他產品的歷史業績不代表未來表現;本報告根據歷史公開數據整理，存在失效風險，不代表對基金未來資產配置情況的預測，不構成投資建議。本報告所提及的指數及指數成分股旨在對指數進行説明，不代表覆蓋及推介；本報告所提及的基金產品僅供分析使用，不代表推介。本報告所載的任何建議、意見及推測僅反映本公司於本報告發布當日的判斷。華寶基金與本公司存在關聯關係。

1. AI革命引發海外科技行情

2023年至今，美股行情勢如破竹。截至2023年8月31日，納斯達克指數今年以來漲幅為35.12%，科技成分更高的納斯達克100指數今年以來漲幅為42.70%；反觀標普500和道瓊斯工業指數，漲幅分別為17.87%和4.78%。

回望2023年初，市場對今年美股走勢存在一定程度的分歧：美國國內通脹依舊高企，經濟「硬着陸」的風險依然較大，尤其是在3月份美國銀行業危機爆發，美股在短期內存在不小的下行趨勢。

但在此之后，美股出現猛烈反彈，以ChatGPT為代表的人工智能股票大漲，進而帶動納斯達克指數上漲。在美元走強的背景下，大科技公司扛住了匯率上升帶來的衝擊，業績逆勢增長。其中，以蘋果、微軟、谷歌等高科技公司為主要持倉的萬得TAMAMA指數更是漲幅明顯，截至2023年8月底，該指數今年以來累計漲幅達到58.84%，成分股中如特斯拉和Facebook更是上漲逾100%。但同時也應該看到，受美聯儲加息預期的影響，多數美股呈現下跌態勢，若剔除龍頭科技股，上半年納斯達克指數並沒有明顯上漲。

2. 木頭姐旗下ARK基金乘上AI東風

受益於美股科技行業的上漲，號稱科技股「頭號玩家」的木頭姐（Cathie Wood）旗下管理的ARK基金表現亮眼。木頭姐的的投資理念就是尋找顛覆性創新領域，志在做最鋒利的矛，契合時代大趨勢。ARK基金下主動管理的ETF基金主要有6只，分別覆蓋互聯網、基因革新、自動技術、機器人科學、金融科技和太空探索等，均為目前全球最前沿的創新方向。

ARK旗下在紐約證券交易所上市的5只ETF中，4只產品在今年以來的收益上均不同程度領先納斯達克指數和納斯達克100指數。截止到2023年8月31日，旗艦型產品ARKK（創新型ETF）今年以來收益為44.63%，而ARKW（新生代互聯網ETF）和ARKF（金融科技創新ETF）更是高達54.76%和48.69%。

穿透ARK基金旗下6只主動管理的ETF持倉，可以看到其主要投資方向集中在創新型信息技術和先進製造等方向，不僅包含了如特斯拉這樣的科技與消費企業，也涵蓋了近年來較火熱的比特幣概念個股，且整體的行業集中度較高，符合木頭姐「專注於顛覆性創新領域」的投資理念。

3. 科技板塊短期震盪，或為后續行情做深蹲準備

長時間高利率狀態或影響板塊短期走勢。今年以來，美國科技板塊整體漲幅較多，基於估值提升的邏輯截至到2023上半年或許已經接近尾聲，后續需關注重點公司基本面能否持續超預期。再者，隨着美聯儲加息進程基本進入尾聲階段，影響美國股市甚至是科技板塊走勢的核心要素逐漸轉變為美國經濟是否能依然保持強勁：若經濟持續向好，一定程度上會迫使美聯儲的貨幣政策在較長時間內維持高利率狀態，進而壓制科技股的估值提振空間；同時，在經濟環境較好的背景下，油價存在一定的上行概率，在石油供給側受約束的背景下，原油的需求提升會對利率的走勢產生影響，最終可能會使得利率維持在一個比較高的位置，進而對科技股存在短暫的影響。

中長期維度下，當下配置美股科技板塊或正當時。但總體而言，當前處於美聯儲加息的尾聲，即使美國經濟依然向好、短期開啟降息通道的可能性較小，但中長期看，待高利率維持一段時間后，負面影響可能被逐漸放大，美聯儲開啟降息周期的概率也會逐漸增加，科技板塊有望迎來一波上漲行情。目前科技板塊由於在短期內積累的漲幅較多，或許會階段性震盪，但是有效的回調是風險的釋放。因此，當下或許是可以等待、觀察和佈局的較好時點。

4. 華寶海外科技（501312.OF）

華寶海外科技（501312.OF）成立於2023年4月11日，是一隻主要投資於海外科技主題的交易型開放式基金的產品，現任基金經理為楊洋、周晶、趙啟元。

4.1. 基金經理：共同管理、有效分工

楊洋，2.26年投資年限，曾在法興銀行、東北證券從事證券交易、研究、投資管理工作。2014年6月加入華寶基金管理有限公司，先后擔任高級分析師、投資經理等職務，2021年5月開始出任公募基金經理。截至2023年8月11日，楊洋總計管理11只基金（僅保留A類份額），總計管理規模為65.95億元。

周晶，博士學歷，10.16年投資年限，先后在德亞投資(美國)、華寶基金、匯豐證券(美國)從事風控、投資分析等工作。2011年6月再次加入華寶基金管理有限公司，先后擔任策略部總經理、首席策略分析師、海外投資部總經理等職務，現任公司總經理助理兼國際業務部總經理。截至2023年8月11日，周晶總計管理13只基金（僅保留A類份額），總計管理規模為83.14億元。

趙啟元，0.02年投資年限，曾在SunsetMesaCapital、GramercyFundsManagement、ZhaoInvestments、摩根斯坦利、赤子之心亞洲資本等從事投資研究分析工作。2019年7月加入華寶基金管理有限公司歷任高級分析師、投資經理、基金經理助理等職務，2023年8月開始出任公募基金經理。截至2023年8月11日，趙啟元總計管理3只基金（僅保留A類份額），總計管理規模為2.36億元。

在具體的投資過程中，三位基金經理分工明確：楊洋主要負責研究和日常投資；趙啟元更偏向於研究，主要覆蓋基金評價以及基金成分股研究。周晶則更多擔任把控大局方向的角色。

4.2. 產品定位：極具特色的海外科技細分領域產品

華寶海外科技是華寶基金於今年發起的投資於海外科技的QDII產品。投資的範圍是海外上市的ETF，目前主要投資標的為在美國上市、流動性比較好的顛覆性創新科技ETF。

2023年3月至4月，市場對美國科技板塊難言樂觀，主要系當時市場認為美國在一、二季度存在衰退可能，但最終美國經濟的表現遠超預期，一季度、二季度的GDP均上修到2%以上，美國衰退論逐漸被證否。儘管后續銀行事件爆發，美國十年期國債利率快速回落壓制了美股順周期板塊，但美股科技股並未受太大影響。待到4、5月份，英偉達超預期的一季報便將整個AI板塊的行情帶動起來。

基於華寶基金的持續跟蹤，華寶海外科技的設計初衷就是旨在做投資科技的ETF，同時鑑於在市場上有不少掛鉤納斯達克指數的同類產品，因此該產品定位更加偏向於中小市值的科技ETF，且所投ETF持有的個股在增速上更具成長性。因此，華寶海外科技整體更加專注美股科技細分行業、且極具自身特色。

4.3. 產品持倉：ARK基金為主要持倉方向

木頭姐的ARK基金成為持倉重點。從最新披露的2023年二季報來看，產品目前總計持有8只基金，前5只均為ARK基金旗下的產品，其中ARKK（ARK INNOVATION ETF）的持倉權重最高，佔基金市值比達到20.16%，其他幾隻ARK基金的持倉比例也均在10%以上。除此之外，產品所持有的QQQ（INVESCO QQQ TRUST SERIES 1）、SQXX（ISHARES SEMICONDUCTOR ETF）和XLK（TECHNOLOGY SELECT SECTORSPDR）亦是主要投資於美股科技板塊的ETF，其持倉主要覆蓋微軟、蘋果（APPLE）、英偉達、亞馬遜、FACEBOOK、博通（BROADCOM）等高端科技及製造企業。

4.4. 產品業績：科技成長屬性濃厚，產品進攻性較強

產品持倉兼具顛覆科技與極致成長，相較國內寬基指數更具進攻性。華寶海外科技的持倉主要為顛覆性創新科技ETF，故產品整體的成長性較納斯達克指數更高，一定程度上更加接近納斯達克100指數，我們可以通過觀察納斯達克100指數的走勢一探華寶海外科技的收益能力。自2023年4月11日以來，納斯達克100指數累計收益為19.57%，遠遠領先同類QDII基金（1.72%）和滬深300（-8.17%），由此可以推斷，華寶海外科技今年以來亦具備較強的收益獲取能力。

產品上下彈性空間較大。回撤控制方面，自2023年4月11日以來，截至2023年8月31日，納斯達克100指數回撤幅度為-7.24%，同期滬深300為-11.18%，一定程度上優於國內寬基指數。納斯達克100指數因科技性和成長性更強從而擁有更大的波動，而華寶海外科技的底層持倉相較納斯達克100指數持有更多中小市值、顛覆性科技個股，故產品相較納斯達克100指數在具備更強進攻性的同時，其潛在回撤亦可能更大。爲了應對產品潛在的波動性，管理人華寶基金對產品的投資存在風控約束，當單一基金的產品觸及或大於風控閾值的時候，基金經理會進行相應的減倉。

4.5. 投資策略：自上而下宏觀研判，自下而上中觀比較

自上而下與自下而上相結合。產品當下的投資策略中主要分為兩部分：一方面是自上而下去把握全球宏觀走勢，特別是美國的宏觀環境變化；另一部分則是自下而上，觀察當下產業增速最高的板塊以及其產業鏈的主要環節，然后選取相應的ETF進行投資。在權重配比上，產品也會根據策略進行賦權。

產品當前基於兩個方面對ARK基金配置了較高的權重：一方面是基於自上而下宏觀面的改善；另一方面就是自下而上去觀察ARK基金的持倉，跟蹤其部分重倉股在一季度及二季度的表現。基於當前的觀察和分析，產品目前對ARKK和ARKQ的配置權重相對較高，但對於ARKG的配置會相對謹慎。因為醫藥板塊目前所處的基本面尚未出現較強的突破信號，且板塊受利率的影響會更大。

最后，在利率和通脹下行的環境中，產品整體還是比較看好具備顛覆性創新屬性的科技板塊。在具體的微觀配置上，基金經理會去考查每個細分領域的基本面，包括中觀的行業景氣度以及個股的基本面，從自上而下、自下而上的方向去做綜合的觀察、跟蹤和分析。

4.6. 總結：海外細分領域投資的開闢者

今年上半年，多數基金公司選擇大力佈局海外寬基指數，華寶基金選擇另闢蹊徑成立華寶海外科技，以木頭姐ARK基金為抓手，主要投資海外創新性科技主題的ETF，率先開闢出海外細分領域投資的藍海。

因同納斯達克100指數的科技成長性和持倉存在一定程度的相似，故納斯達克100指數在2023年取得出色業績的同時，華寶海外科技也有比較亮眼的淨值表現，相較國內以滬深300為代表的寬基指數表現更優。儘管產品近期略有回調，但基於中長期維度，科技板塊的走勢有望迎來又一波上漲行情。在產品特徵方面，因主要持有顛覆性科技創新ETF，成長屬性較極致，使得產品在收益上具備較高彈性的同時，向下的回撤亦較大。

華寶海外科技在投資過程中運用自上而下和自下而上相結合的方式，一方面把握全球宏觀走勢，另一方面注重觀察當下產業增速最高的板塊以及其產業鏈的主要環節，進而選取相應的ETF進行投資。微觀配置上，基金經理會去考查每個細分領域的基本面，包括中觀行業景氣度及個股基本面，進行綜合觀察、跟蹤和分析。

5. 風險提示

基金的過往業績及基金經理管理其他產品的歷史業績不代表未來表現;本報告根據歷史公開數據整理，存在失效風險，不代表對基金未來資產配置情況的預測，不構成投資建議。基金季度末持倉信息不代表當前或未來持倉信息。季報持倉信息的變化不能簡單表達基金產品投資的具體ETF產品及方向。本報告所提及的指數及指數成分股旨在對指數進行説明，不代表覆蓋及推介；本報告所提及的基金產品僅供分析使用，不代表推介。本報告所載的任何建議、意見及推測僅反映本公司於本報告發布當日的判斷。華寶基金與本公司存在關聯關係。