銀河期貨首席策略分析師：豆粕仍然有支撐，是否可以看多？

　　來源：銀河期貨

　　首席策略分析師：沈恩賢

　　重點品種

　　金融板塊：股指

　　農產品板塊：豆粕、油脂、棉花、生豬、玉米

　　黑色金屬板塊：鋼材、鐵礦石、焦煤焦炭

　　有色金屬板塊：銅、黃金、白銀

　　能源化工板塊：原油、橡膠、甲醇、PVC、PTA、玻璃、純鹼、尿素

　　金融板塊

　　股指

　　9月15日，兩市股指早盤震盪上揚，午后回落走低；兩市成交額有所放大，北向資金午后加速出逃，尾盤有部分資金搶籌。截至收盤，滬指跌0.28%報3117.74點，深成指跌0.52%報10144.59點，創業板指漲跌0.45%報2002.73點，科創50指數漲0.71%；兩市合計成交7217億元，北向資金淨賣出24.6億元。盤面上看，醫藥、醫療保健板塊強勢拉昇，旅遊、零售、紡織服裝、半導體、鋼鐵、地產、農業等板塊上揚，超導概念、創新葯、減肥藥概念等活躍，燃氣、電力、釀酒、券商、銀行、保險等板塊走弱。

　　今天統計局公佈了8月份國內經濟數據。8月份，全國規模以上工業增加值同比增長4.5%，比上月加快0.8個百分點；環比增長0.50%。1-8月份，全國規模以上工業增加值同比增長3.9%。8月份，製造業採購經理指數為49.7%，比上月上升0.4個百分點；企業生產經營活動預期指數為55.6%。8月份，全國服務業生產指數同比增長6.8%，比上月加快1.1個百分點。1-8月份，全國服務業生產指數同比增長8.1%。1-7月份，規模以上服務業企業營業收入同比增長7.2%。8月份，社會消費品零售總額37933億元，同比增長4.6%，比上月加快2.1個百分點；環比增長0.31%。1-8月份，社會消費品零售總額302281億元，同比增長7.0%。1-8月份，全國固定資產投資（不含農户）327042億元，同比增長3.2%，比1-7月份回落0.2個百分點。

　　分領域看，基礎設施投資同比增長6.4%，製造業投資增長5.9%，房地產開發投資下降8.8%。全國商品房銷售面積73949萬平方米，同比下降7.1%；商品房銷售額78158億元，下降3.2%。8月份，貨物進出口總額35887億元，同比下降2.5%，降幅比上月收窄5.8個百分點。其中，出口20384億元，下降3.2%；進口15504億元，下降1.6%。進出口相抵，貿易順差4880億元。1-8月份，貨物進出口總額270833億元，同比下降0.1%。其中，出口154667億元，增長0.8%；進口116166億元，下降1.3%。從資本市場維度，在經歷前期調整后，市場成交、估值、各類主體行為表現等均顯示當前市場已處於歷史偏底部區間，隨着穩增長政策陸續實施、上市企業盈利底部逐漸顯現，對后市資本市場演繹不必過於悲觀，中期市場機會仍大於風險。穩增長政策正持續加碼，下半年隨着我國政策落地見效及經濟周期見底回升，經濟和盈利預期有望回暖，市場將重回基本面驅動。

　　但短期內人氣恢復需要時間，市場信心的重塑還有個過程。最近媒體上對減持新規有所質疑也是導致股指下跌的主要原因之一。大股東可以通過融券賣出所持股份，這樣就能規避減持新規的限制，如何處理這個問題，還需政策方面的進一步明確。

　　策略：操作上暫時觀望，等待后期企穩之后逢低做多。

　　農產品板塊

　　豆粕

　　USDA最新干旱報告：截至9月12日當周，約48%的美國大豆種植區域受到乾旱影響，而此前一周為43%，去年同期為23%。約54%的美國玉米種植區域受到乾旱影響，而此前一周為49%，去年同期為30%。我的農產品：截止至9月8日當周，1111家油廠大豆實際壓榨量為176.16萬噸，開機率為59.2%；其中大豆庫存為467.04萬噸，較上周減少72.74萬噸，減幅13.48%，同比去年增加2.05萬噸，增幅0.44%；其中大豆庫存為467.04萬噸，較上周減少72.74萬噸，減幅13.48%，同比去年增加2.05萬噸，增幅0.44%；沿海地區主要油廠菜籽庫存為20.55萬噸，較上周減少0.85萬噸；菜粕庫存為3.33萬噸，環比上周減少1.07萬噸。6月底，USDA報告給出美豆種植面積同比下降400萬英畝的預期后，美豆供應格局出現轉變，產量下調導致美豆結轉庫存明顯收緊，令市場對美豆單產和生長期的天氣變得敏感。

　　在9月12日公佈的月度供需報告中，USDA將首次基於實地調研的單產放在50.1蒲式耳/英畝，略低於市場平均預期的50.2蒲式耳/英畝，從單產來看並未有超預期的情況出現。然而，由於9月報告對美豆的新作壓榨及出口預估進行了超預期下調，這導致美豆結轉庫存預估落在2.2億蒲式耳，高於市場平均預期的2.07億蒲式耳，並引發短期CBOT大豆盤面回調。從中長期來看，種植面積同比下降及高單產落空基本奠定2023/2024年度美豆減產的格局。在旺盛生物柴油需求支撐的高壓榨下，只要出口沒有繼續出現大幅調降，美豆新作結轉庫存將落在2億—3億蒲式耳區間，反映出美豆中性偏緊的供應格局。在2023年美豆種植成本接近1200美分/蒲式耳的情況下，預計CBOT大豆很難跌破1200美分/蒲式耳，未來幾個月的運行區間料在1250—1400美分/蒲式耳，美盤高位將從進口成本端賦予豆粕價格較強支撐。與美豆類似，今年加拿大菜籽產量也同樣面臨一些問題，但是加拿大菜籽減產更多源自單產下滑，而非種植面積縮減。

　　今年加拿大菜籽種植面積同比增加3.2%至894萬公頃，一度帶來市場對加拿大菜籽產量1880萬噸的樂觀預期，但是6—8月加拿大草原三省整體降雨偏差，導致作物單產受損，其中產量佔比最高的薩斯喀徹温省受損最嚴重。在最新的作物調查報告中，加拿大統計局將2023年新作菜籽產量看至1756萬噸，同比下滑113萬噸。

　　與此同時，大豆進口商檢一度影響油廠開機，繼而影響大豆壓榨和豆粕產出，但是更多被市場視為短期影響，決定國內豆粕供應的關鍵在於大豆買船和到港。按目前的買船情況來看，8月國內大豆到港預計在850萬—900萬噸，9—10月每月到港600萬噸左右，前期進口大豆拍賣成交不多且出庫需要時間，預計未來兩個月國內大豆壓榨難以保持高位，粕類期貨11月合約在去庫存的背景下仍有望保持強勢。

　　策略：操作上逢低做多。

　　油脂

　　1.SEA：印度8月棕櫚油進口量環比增加3.9%至113萬噸，豆油進口環比增加4.6%至357890噸，葵花籽油進口環比增加11.8%至365870噸。植物油總進口量環比增加5.3%至187萬噸。

　　2.NOPA報告前瞻：8月大豆壓榨量為1.67802億蒲式耳。如果這一預估兑現，8月壓榨量將較7月的1.73303億蒲式耳下滑3.2%，但較2022年8月的1.65538億蒲式耳增加1.4%。8月豆油庫存預計為14.83億磅。7月末的豆油庫存總計為15.27億磅，2022年8月末的庫存為15.65億磅。

　　3．加拿大油菜籽產量將略低於夏初的預估，但乾燥的天氣狀況將使產量保持在較低水平。由於極端天氣在一場廣泛的地理區域蔓延，北美、南美、歐洲和澳大利亞正在面臨作物損失。統計局預計，今年油菜籽產量為1740萬噸，較去年減少7%，且為九年來第二低水平。統計局此前預估為1760萬噸。當前油脂在經歷一周多持續回調后，目前暫時獲得技術性支撐。但油脂整體基本面仍缺乏持續上漲動力，短期來看，油脂震盪趨勢延續，需謹慎操作，等待進一步驅動指引。整體上，受節日需求增加及未來大豆到港減少影響利多向上炒作告一段落，油脂市場前期回調，但下方仍然有一定支撐，估計未來油脂市場區間震盪的可能性較大。

　　策略：操作上暫時觀望。

　　棉花

　　1．中國棉花信息網專訊9月14日儲備棉銷售資源20001.0266噸，實際成交12649.4562噸，成交率63.24%。平均成交價格17442元/噸，較前一日下跌63元/噸，折3128價格17955元/噸，較前一日上漲6元/噸。新疆棉成交均價17420元/噸，較前一日下跌11元/噸，新疆棉折3128價格18093元/噸，較前一日上漲38元/噸，新疆棉平均加價幅度352元/噸。進口棉成交均價17461元/噸，較前一日下跌101元/噸，進口棉折3128價格17786元/噸，較前一日上漲43元/噸，進口棉平均加價幅度95元/噸。7月31日至9月14日累計成交總量435404.3977噸，成交率97.17%。中國儲備棉管理有限公司定於9月15日通過全國棉花交易市場上市銷售儲備棉重量20001.597噸，共64捆。

　　2.AGRICOOP：截至9月13日當周印度棉產區降雨增加。截至2023/09/07至2023/09/13當周，印度棉花主產區（92.4%）周度降雨量為37.5mm，相對正常水平高4.3mm，相比去年同期低39.1mm。2023/06/01至2023/09/12棉花主產區累計降雨量為679.4mm，相對正常水平高4.4mm。

　　3．中國棉花信息網專稿目前，北疆地區機採棉陸續噴施脱葉劑，根據新疆氣象臺預報，9月內仍有降温降雨天氣，后期氣候條件或對棉花吐絮以及畝產變化產生不利影響，還需持續觀察減產預期落地情況。內地區域雖有部分遭遇階段性強降雨天氣，但整體來看對棉花畝產未產生較大影響，部分區域棉花畝產或有望高於去年。新年度棉花種植面積大幅下降，棉農惜售軋花廠搶收預期支撐下方棉價，而政策端為穩定市場價格延長儲備棉輪出時間以及增加輪出量給市場棉價上漲帶來壓力，下方成本搶收支撐上方儲備棉輪出有壓力，預計短期內棉花價格大概率在16800-18000元/噸區間震盪為主，建議以區間震盪對待。棉紗價格趨勢跟隨棉花價格走勢。9月2日，中儲棉發佈公告，4日儲備棉拋儲量從1.2萬噸/天增加到2萬噸/天。從7月31日的1萬噸/天，到8月14日增加到1.2萬噸/天，再到9月4日增加到2萬噸/天。我們可以看到，伴隨着棉價持續上漲，下游的虧損已持續大概4個月。棉花的上漲對整個棉紡產業鏈的危害較大。所以，調控政策適時出臺正當其時，根據市場形勢不斷加碼，體現了堅決的調控意志，也擊碎了市場對調控能力的懷疑。2萬噸/天不同於之前的量，一個月22個工作日就意味着44萬噸的拋儲量，紡織企業只需要從市場上購買20萬噸左右棉花就夠剛需用量了。可以預計，9月現貨和基差都會感受到拋儲的壓力。7月31日至9月1日，拋儲累計成交26.8萬噸。如果持續到10月底，累計拋儲量可能達到102.8萬噸。再加上約100萬噸的滑準税配額進口增量，從9月底開始陸續到港，明年2月底之前到港，棉花市場壓力增加。政策提供了約200萬噸供給增量，完全碾壓舊作庫存約90萬噸的減量和新作產量約60萬噸的減量，多出來的50萬噸是的市場供應走向寬松，搶收預期大幅下降。

　　策略：綜上所述，拋儲量的增加及需求不樂觀抑制了棉花的上漲驅動，但如果下跌太多新棉搶收預期仍然存在，所以棉花價格未來可能步入區間震盪的調整行情，操作上多單離場，新單參考支撐阻力位採取低吸高拋策略。

　　生豬

　　1．生豬報價：今日早間生豬價格預計以穩為主，東北16-16.1元/公斤，持穩，華北16.3-16.4元/公斤，持穩，華中16.5-16.6元/公斤，持穩，華東16.4-17.6元/公斤，持穩，華南16.6-17.4元/公斤，持穩；

　　2．仔豬母豬價格：截止9月7日當周，50公斤母豬價格1616元，較上周下跌13元，15公斤仔豬價格436元，較上周下跌33元；

　　3．農業農村部：9月14日「農產品批發價格200指數」為120.77，下降0.20個點，「菜籃子」產品批發價格指數為120.84，下降0.25個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為22.23元/公斤，下降0.4%；牛肉72.01元/公斤，上升0.2%；羊肉63.82元/公斤，上升0.5%；雞蛋11.58元/公斤，下降0.7%；白條雞18.24元/公斤，上升0.5%。短期市場交易邏輯暫不清晰，多空博弈相對激烈，預計以寬幅震盪為主。短期來看，7月份全國規模豬場的中大豬存欄量環比增長3.1%，同比增長8.7%，對應8、9月份生豬供應也將穩定增加；中期來看，今年2至7月全國新生仔豬量同比增長8.4%，對應未來6個月生豬供應同比增加；長期來看，能繁母豬存欄對應今年3—10月份生豬出欄環比增加，且今年上半年產能去化緩慢，母豬產能仍處相對高位，對應明年5月前生豬市場供給仍較充足。待產能去化基本結束，豬價才能對應十個月后真正進入上升通道。長期來看，當前仍處去年母豬存欄緩增供應壓力兑現時期，同時今年集團廠都積極去次留優，生產效率在養殖虧損期不斷抬升，下半年整體供應壓力仍大，壓制價格中樞的上行。但第四季度是需求旺季，估計生豬市場總體震盪走勢。

　　策略：操作上以區間震盪對待採取高拋低吸策略。

　　玉米

　　1、據外媒報道，周四，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨市場收盤略微下跌，其中基準期約收低0.4%，因為出口銷售疲軟，鄰池小麥市場走低，今年美國玉米有望豐收。成交最活躍的12月期約交易區間在478.25美分到484.75美分。

　　2、根據Mysteel玉米團隊對全國12個地區，96家主要玉米深加工廠家的最新調查數據顯示，2023年第37周，截止9月13日加工企業玉米庫存總量237萬噸，較上周增加2.33%。

　　3、根據Mysteel玉米團隊對全國18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至9月14日，飼料企業玉米平均庫存28.83天，周環比減少0.44天，降幅1.51%，較去年同期下跌12.60%。

　　4．、據Mysteel農產品統計，2023年37周（9月7日-9月13日），全國149家主要玉米深加工企業共消費玉米122.21萬噸，較前一周增加2.71萬噸，玉米澱粉、澱粉糖行業玉米用量下降，氨基酸、酒精行業玉米用量增加明顯。

　　5、小麥市場價格偏強運行，市場購銷平穩。市場價格小幅回落后糧商售糧心態再次趨緊，市場糧源流通稀疏。美玉米底部震盪，進口利潤較高。本周稻米投放200萬噸，成交169.5萬噸，成交率85%。華北玉米企穩反彈，南北港庫存增加，預計9月中下旬玉米現貨會大量上市。今年玉米種植成本較高，預計短期01玉米2580附近支撐較強，等待回調后做多。

　　策略：操作上回調時逢低做多玉米2401。

　　黑色金屬板塊

　　鋼材

　　1、中國人民銀行決定於2023年9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。

　　2、自9月15日0時起，豐潤區所有獨立熱軋企業實施生產調控，解除時間另行通知。各企業必須嚴格落實到位。昨日收盤后央行宣佈下調存款準備金0.25個百分點，使得夜盤維持偏強的走勢。而本周雙焦供需數據公佈，煤礦產量仍然下滑，疊加鐵水高位，焦煤供需緊平衡的狀態並未發生改變。昨日鋼材成交量為14.89萬噸。本周鋼材供需數據公佈，鐵水產量247.84萬噸，環比-0.4萬噸。螺紋小樣本產量247.67萬噸，環比-5.92萬噸，表需測算277.7萬噸（農曆同比-13.2%），環比-3.7萬噸。庫存方面，廠庫-1.86萬噸，社庫-28.17萬噸，總體庫存-30.03萬噸。熱卷本周產量308.9萬噸，環比-6.58噸，表需311.10萬噸（農曆同比+0.24%），環比-1.29萬噸。庫存方面，廠庫-1.33萬噸，社庫-0.87萬噸，總體庫存-2.20萬噸。五大品種鋼材整體產量-18.58萬噸，五大品種庫存廠庫環比-2.59萬噸，社庫-34.46萬噸，總庫存-37.05萬噸。本周螺紋和熱卷均有所增產，五大材轉產的比例增加；五大材庫存持續下行。而本周鋼材表需邊際下滑，即使進入9月，成材下游需求仍然偏弱，未出現趨勢性的改善。目前鋼材行情缺乏更多的價格驅動，一方面鋼材供應偏高，一方面下游基建、製造業、出口端需求始終有支撐，疊加焦煤供應尚未恢復，使得成材原料支撐偏強。

　　但另一方面，儘管房地產政策刺激紛紛出臺，市場銷售情況改善，但對於房地產拿地、新開工的推動仍有待時日，而家電、船舶等產量的減少，也使得需求有一部分的下滑。目前推動鋼材價格變化的重心在於下游需求的實際驗證和鋼廠的季節性限產情況，若下游需求能夠承接目前的高供應，則鋼價可能維持高位震盪行情，若需求拐頭，鋼廠利潤壓縮，可能出現負反饋的情況；而進入10-11月，鋼廠的環保限產也可能對供需產生影響。近期部分主產區燒結、軋鋼產線開始限產，對於高爐影響暫時有限。

　　策略：總體上看，螺紋期貨仍然處於成本支撐震盪偏強，操作上下探時逢低短多。

　　鐵礦石

　　1、央行：決定於9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。這是年內第二次降準重磅落地，預計釋放中長期流動性超5000億元。

　　2、國家能源局：8月份，全社會用電量8861億千瓦時，同比增長3.9%。1-8月，全社會用電量累計60826億千瓦時，同比增長5.0%。

　　3、消息稱武漢首套房首付比降至二成。武漢當地交通銀行、招商銀行對此表示，目前，首套房首付比例最低確實已降至二成，二套房首付比例降至三成，不再區分是否在限購區域。供應端，海外鐵礦發運平穩增加，但海外高爐積極增產，海外鐵礦消費量有望較快回升分流國內鐵礦高供應，同時從近期海外鐵礦發運和港口庫存數據得到驗證。需求端，三季度至今國內建材消費量同比大幅回落，主要原因一是季節性超預期回落，二是建材市場弱需求預期延續導致終端主動降低庫存，但在當前建材各環節庫存較低情形下，警惕地產預期企穩后會導致建材市場的供需錯配。庫存來看，進口鐵礦港口庫存預計季節性累庫不及預期，同時當前全產業鏈鐵元素總庫存處於過去6年同期最低值，貫穿全年的終端弱需求預期難以對下半年鐵礦價格形成趨勢性下跌。

　　整體來看，當前鐵礦價格階段性高位，前期盤面低估值基本得到修復，當前基本面沒有較大矛盾點，預計盤面有望呈現寬幅震盪走勢。整體來看，當前鐵礦價格階段性高位，前期盤面低估值基本得到修復，當前基本面沒有較大矛盾點，預計盤面有望呈現寬幅震盪走勢。鐵礦基本面供需緊平衡預計得到維持。

　　策略：操作上多單持有並設好止盈，新單待調整后逢低短多。

　　焦煤焦炭

　　1、國家發展改革委關於向社會公開徵求《煤炭行政處罰辦法（修訂徵求意見稿）》意見的公告：爲規範煤炭行政處罰行為，保障和監督煤炭行業管理部門有效實施行政管理，推動煤炭行業高質量發展，國家發展改革委對《煤炭行政處罰辦法》（煤炭工業部令第1號）進行了修訂，充分徵求並吸納了有關方面意見，形成了《煤炭行政處罰辦法（修訂徵求意見稿）》。現向社會公開徵求意見。

　　2、Mysteel煤焦：澳洲峰景礦個別作業區域因發生卡車滑落事故而停產，目前涉事礦場區域已暫停生產接受審查，停產起始時間為9月13日，該礦其余作業區域仍在正常運營。該礦位於澳洲昆士蘭州，屬於BMA集團，覈定產能1100萬噸，主產一線主焦煤，代表品牌Peak Downs（峰景）。現貨方面，焦煤價格仍繼續上漲，不過漲幅收窄，市場恐高情緒略有顯現。焦炭只有個別焦企提漲，主流焦企尚未發聲，鑑於焦企大部分陷入虧損，預計近期主流焦企會提漲第一輪，大概率能落地。國際海運煉焦煤也走強，澳洲遠期焦煤資源偏緊，部分終端用户強需依存，競價持續走高，多數市場參與者對高價資源購買持謹慎態度，多處於觀望態度。俄羅斯遠期煉焦煤暫穩運行，遠期煉焦煤K10招標成交，價格較上期持平。當前盤面雙焦價格處於小幅升水狀態，在高鐵水日產的支撐下，現貨價格還會上漲一段時間。不過下游鋼廠利潤不佳，焦炭已處於虧損狀態，但對於提漲仍比較謹慎，説明下游鋼廠對於焦炭漲價抵觸情緒較強，預計焦炭的上漲幅度有限。預計盤面短期還會高位震盪運行，后市謹防黑色產業鏈負反饋風險，除此之外，后市還需注意政策風險（保供穩價）。從當前焦煤庫存情況來看，各環節、全口徑（煤礦、洗煤廠、焦化廠、鋼廠、貿易商、港口）庫存都極低，庫存之低的水平基本達到2016年時的水平。

　　進入四季度，下游鋼廠有補庫冬儲的預期；四季度動力煤有采暖季保供的壓力；四季度魔煤礦生產開始籌備春節期間放假；四季度運輸條件轉差，冰雪天氣較多，汽運壓力較大等容易造成行政因素形成的焦煤生產供給受影響。技術上焦煤焦炭震盪攀升，市場底部抬升，但今天受發改委打壓鐵礦石消息影響回調，估計未來一段時間可能以震盪偏強方式演繹。

　　策略：操作上原有多單持有並嚴格設置止盈，新單等待充分回調后逢低做多。

　　有色金屬板塊

　　銅

　　宏觀方面，美國8月零售銷售環比增長0.6%，超過市場預估的增長0.2%，引發了市場對美國利率可能在更長時間內維持在較高水平的擔憂，從而提振了美元和債券收益率。今日公佈中國經濟數據，市場預計經濟向好修復。產業方面，昨日LME銅庫存下降25噸，comex銅庫存下降446噸至26340噸。國內方面，由於銅價一直在高位，下游拿貨意願不強，現貨升貼水維持高位。下游從本周開始分批為十一備貨，68000左右是比較理想的心理價位。價格方面來看，境外銅庫存一直壘庫，預計這次壘庫在3-4萬噸左右。不過接近67000-68000的價格，下游採購的意願很強，加上下游有為十一備貨的需求，現貨支撐力度會很大，整體上來看銅價處於易漲難跌的狀態，建議回調以后可以買入。

　　策略：總體看銅市場震盪走勢，需求旺季到來暫時有一定支撐，操作上回調時逢低做多。

　　黃金、白銀

　　昨日，美元大幅拉昇，10年美債收益率小幅走高，外盤貴金屬整體承壓，內盤貴金屬表現強勢，滬金創新高，上摸477.8元/克，滬銀也上行至6000關口附近。海外方面，美國零售、PPI、初請失業金等數據均超預期。具體看，零售月率錄得0.6，遠高預期0.2；生產者物價上漲0.7%，創下一年多以來的最大漲幅；初請事業金人數錄得22萬人，仍和前幾周一樣在低位徘徊，指向勞動力市場仍然緊張。

　　另外，歐洲央行如期加息25bps、但暗示可能是最后一次。上述因素助漲了美元，相應抑制了外盤貴金屬的走勢。內盤貴金屬表現強勢。滬金不斷突破高點，隔夜上摸477.8元/克歷史新高，但和外盤金的背離程度越來越大。此前人民幣表現疲軟，低見7.3510，推升了內盤貴金屬的相對價格，以及在貴金屬的買盤中或也包含部分匯率預期因素，支撐了內盤貴金屬的走勢。

　　此外，由於進口的問題導致國內黃金流入受限，也就無法物流平抑內外盤的價差，疊加金九銀十也是傳統的黃金需求旺季，驅動滬金內外價差進一步走闊。滬銀方面，當前上期所、上金所白銀庫存均處於近5年來的低點，光伏行業的發展帶動白銀需求的增加和去庫，市場對於未來白銀價格的走勢有較好信心，白銀本身也具有彈性更大的特性，所以同樣表現強勢。從技術面看，美元強勢，外盤貴金屬震盪偏弱，倫敦金失守下方的 20 日均線MACD 死叉， 看空信號增加，1900 關口當前有一定支撐，如果突破，可能向 8 月 14 日低點 1884 附近運行；倫敦銀 5 日、 10 日均線連續下穿多條均線，走勢偏空，下方支撐參考 22.1 附近。內盤貴金屬延續偏強走勢， 滬金上方暫時難以言説頂部，但不建議最高，控制好倉位；滬銀MACD金叉且紅柱放大，如果突破前高6008，有可能向6100附近運行。

　　貴金屬呈現內強外弱，這與國內黃金進口的一些阻礙有關。市場投資者可能關注金銀的內外盤價差，並以美中利差作為入場參考點，昨日發現10年期美中利差繼續上行至1.60%（前值1.59%），顯示在缺乏現貨的背景下，此時內盤貴金屬價格支撐較強。再有國內黃金消費今年上半年大幅增長也促進了市場的看多心里。美聯儲加息進程接近尾聲，各國央行繼續購金增加黃金儲備，對貴金屬市場構成長期支撐。公佈數據顯示我國央行持續購入黃金儲備。但在近期大幅上漲之后貴金屬回調概率在增加。

　　策略：操作上黃金白銀多單減持，剩余頭寸設好止盈，新單不建議追高。

　　能源化工板塊

　　原油

　　OPEC表示，基於數據的預測並不支持IEA關於化石燃料需求將於2030年達到峰值的預期。OPEC表示，這些預測沒有考慮到石油和天然氣行業為減排而不斷取得的技術進步，化石燃料在全球能源結構中佔80%，與30年前相同。歐洲央行將其關鍵利率上調至4%的紀錄高位，但在歐元區經濟低迷的情況下，該央行暗示，這可能是最后一次上調利率。歐央行目前預計未來兩年通脹將緩慢回落至2%的目標水平，並且下調了經濟增長預測。總裁拉加德並未完全排除在必要時進一步加息的可能性，並表示利率將在一段時間內保持在限制性水平。中國央行周四稱，決定於9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）；本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.4%。美國8月零售銷售環比增長0.6%，超過市場預估的增長0.2%，因汽油價格飆升提高加油站收入。另一份報告顯示，上周初請失業金人數小幅上升，這凸顯了經濟的潛在實力。油價繼續上周，供應端利多基本出盡，但在現貨偏緊的格局下，原油月差持續上行，油價近端表現預計仍將強勢。宏觀方面市場仍在計價美國經濟軟着陸的預期，情緒拐點尚未來臨。中期原油緊平衡以及成品油的低庫存和高裂解對油價支撐較強， Brent運行區間預計在85-95美金/桶。三大機構月報陸續發佈，在供應端出現實質性收緊的情景下，機構均認為4季度將顯著去庫。總體上看，原油市場仍然強勁，市場中短期預計仍然保持強勢。

　　策略：但畢竟價格較高，操作上原有多單持有或部分減持，並嚴格設置止盈。

　　橡膠

　　援引中國橡膠雜誌消息：9月11日，越南平福省人民委員會向中國山東昊華輪胎有限責任公司昊華（越南）輪胎製造廠項目授予投資許可證。該項目投資總額約5億美元，是平福省有史以來外國投資資金（FDI）最大的項目。項目位於明星SIKICO工業區，佔地面積43公頃。其主要產品為半鋼子午胎和全鋼子午胎，年產量約1440萬套，年產值約7.7億美元。預計於2025年第三季度投入運行，併爲當地創造1600多個就業崗位。平福省表示，將在政策、投資和營商環境等方面提供便利條件，讓項目早日投入運行。國內全鋼輪胎產線開工率報收64.7%，半鋼輪胎產線開工率報收72.3%，整體同比增產+28.8%，盤整。7月，瑞典橡塑業PPI報收145.8點，同比上漲+2.4%，漲幅連續4個月收窄。7月，法國橡塑機械工業生產指數報收120.4點，同比增產+34.6%，連續5個月邊際增產。橡膠市場大漲之后目前反覆震盪，市場繼續向上驅動還需要看需求復甦程度，目前需求端給市場帶來的向上驅動仍然不足。

　　策略：操作上暫時觀望。

　　甲醇

　　本周（20230908-0914）中國甲醇產量為1682170噸，較上周減少7500噸，裝置產能利用率為80.27%，環比跌0.45%。期貨震盪為主，內地現貨市場情緒繼續降温，廠家庫存開始累庫，西北主流廠家降價競拍，成交一般，南北線主流競拍成交價跌至2100元/噸附近，終端下游剛需採購，貿易商參與積極性略有下滑，出貨情緒升溫，需求支撐力度有所減弱。魯北地區下游企業繼續招標採購，地煉利潤可觀，原料庫存中高位，採購量持續維持高位，運費高位堅挺，貿易商轉單價格穩定，招標價格連續下跌，整體價格跌至2380元/噸附近。港口地區庫存持續回升，下游剛需持續拿貨，斯爾邦MTO 負荷提升至95%以上，興興準備開車，需求支撐下基差偏強，中性庫存下剛需消耗，不過進口增量預期較強，港口市場整體情緒尚可。近日，煤價受供應影響堅挺上漲，但甲醇價格堅挺，煤制甲醇利潤高位，裝置開工率不斷提升，河南、關中等地長停裝置陸續開車，供應增量預期明顯，但部分裝置運行不穩定，階段性故障停車檢修頻發，同時開工升至高位，進一步提升空間有限，大宗商品表現良好，期貨暫以低多思路為主，2600以上不追多。

　　策略：整體而言，近端甲醇供應增速大於需求，9月平衡表整體偏累庫，價格有階段性回調可能，而中長期去看甲醇存在秋檢以及冬季國內外限氣和燃料類消費旺季還有煤炭價格高位等支撐，估計甲醇以區間震盪為主，操作上採取反彈逢高拋空逢低平倉的短線策略。

　　PVC

　　1、隆眾訊：相關渠道瞭解到，印度8月份PVC進口量初步估計為22-23萬噸，9月進口預計也在此範圍內。本周印度國內市場PVC價格為76-77盧比/千克，環比漲1盧比/千克。亞洲主要PVC生產商10月份新報價將於下周公佈，然市場商家考慮到目前市場疲軟，認為價格環比9月下跌的概率較大。

　　2、本周PVC生產企業產能利用率環比增加1.51%在75.70%，同比減少1.78%；其中電石法在75.48%，環比增加2.25%，同比減少2.24%，乙烯法在76.37%環比減少0.72%，同比減少0.32%。

　　3、本周PVC生產企業預售量初步統計環比減少9%左右，外貿出口持續放緩，內貿需求觀望；最終數據以隆眾數據終端、線下數據定製爲準。

　　4、本周PVC生產企業廠庫庫存初步統計環比增加1%左右，同比減少9%；企業廠庫隨着開工回升及需求未改善環比增加，乙烯法受開工變化影響略有減少；最終數據以隆眾數據終端、線下數據定製爲準。本周PVC開工回升，整體仍舊偏低。出口簽單較為清淡，但錨定去年12月至今年1月的出口成交和1-3月的出口，企業正常進行出口交付，8-10月出口量預計高位。內需方面，下游製品開工邊際小幅回升，同比仍低，金九銀十旺季逐步到來。本周PVC上游小幅累庫，出口較弱，但內需邊際好轉，政策氛圍偏暖，短期價格震盪。中期在出口正常交付以及內需邊際好轉情況下，庫存有望去庫。PVC從5600漲到6600以后繼續上攻乏力，而且產業鏈上需求不足，庫存仍然比較高，目前可以説下有成本支撐，上有需求預期不足的壓力，估計短期內以區間震盪偏弱為主。

　　策略：操作上反彈時逢高拋空。

　　PTA

　　1、鄭商所PX掛牌價公佈，2023年9月15日PX期貨首批上市交易合約PX2405、PX2406、PX2407、PX2408、PX2409掛牌基準價為9550元/噸。

　　2、CCF：江浙滌絲昨日產銷整體一般，至下午3點附近平均估算在5成左右，直紡滌短產銷偏弱，平均46%。

　　3、據CCF統計，截止本周四，中國PTA開工率75.1%，周環比下降6.1%，聚酯開工率92.5%，維持穩定。江浙終端開工率繼續提升，內銷良好。江浙加彈綜合開工提升至84%，周環比上升1%，江浙織機綜合開工提升至80%，周環比上升3%，江浙印染綜合開工提升至83%，周環比上升2%。PTA基差維穩，PTA現貨加工費在144元/噸附近。供應方面近期虹港石化（二期）250萬噸/年裝置已按計劃檢修，計劃檢修天數8-10天，逸盛（寧波）220萬噸/年裝置本周負荷降至5成，逸盛海南200萬噸/年裝置於9.10停車檢修，目前正在重啟，四川蓬威石化90萬噸/年PTA裝置因故停車，重啟待定；四川能投100萬噸/年裝置計劃9月20日附近停車，PTA開工率周環比降幅較大，下游聚酯開工維持高位，終端開工提升。目前PTA供需壓力不大，產業鏈庫存不高，低估值下PTA價格支撐較強，成本端價格重心抬升，PTA價格預計震盪偏強。

　　策略：操作上多單減持。

　　玻璃

　　玻璃，現貨市場：玻璃現貨均價增加至2052元/噸，沙河對應交割品價格為1943元/噸，湖北大板市場價維穩至2040元/噸，浙江維穩至2180元/噸。據隆眾資訊，近日浮法玻璃供應充裕，需求端旺季成色一般，場內對后市看法較為謹慎，觀望為主，預計今日價格大穩小動，運行區間2064-2067元/噸。本周國內浮法玻璃現貨市場情況略有分歧，除個別區域下游適量補貨，產銷較好，庫存有所下降外，其他區域市場不温不火甚至個別區域為促進出貨，價格略有松動，下游隨行就市為主。近期玻璃走勢很大程度上受純鹼影響，現貨表現仍不温不火，中下游補庫放緩，產銷邊際走弱，整體價格穩中偏弱。中下游觀望情緒較濃，對需求成色仍有擔憂，階段性補庫在沒有進一步的需求端利好刺激下，暫時迴歸常態。仍需觀察政策刺激下，銷售好轉能否反應在終端需求上，對其形成進一步向上的驅動。

　　短期玻璃震盪運行，觀望為主。從5月份到現在，玻璃一直處於去庫的過程中。上中下游各個環節的玻璃庫存都不高，處於一個相對較低的水平。近期玻璃現貨市場廠家產銷有所恢復，馬上進入「金九銀十」的旺季，廠家走貨變快。市場對於玻璃需求仍有分歧。多方對玻璃「金九銀十」旺季和地產政策利好有較強的預期，認為保交樓政策將繼續提振玻璃需求。空方認為「金九銀十」旺季不旺的概率較大、地產下行趨勢難以扭轉，且隨着時間推移，2021年開始的房屋開工面積下滑趨勢將使得四季度玻璃竣工面積增速明顯下降。短期玻璃價格仍有一定支撐，或將維持振盪走勢。

　　而長線大趨勢來看，供應端產線點火預期仍存，供應未來增量空間較大，在能兑現的情況下遠月合約反彈之后有回落的預期。

　　策略：操作上以區間震盪低吸高拋策略對待。

　　純鹼

　　純鹼，現貨市場：純鹼現貨價格維穩，重鹼均價維穩至3338元/噸（+0），輕鹼均價維穩至3264元/噸，，輕重鹼價差為73（+0）。沙河重鹼維穩至3250元/噸，華東輕鹼維穩至3100元/噸。據隆眾資訊，國內純鹼市場走勢穩定，價格高位震盪。企業庫存低位，訂單維持。裝置運行穩步提升，個別企業負荷波動。下游需求維穩，原材料庫存低，催發貨為主。市場情緒一般，高位有恐高心態。趨勢看，短期純鹼震盪態勢。受到供給端增加消息影響，搶跑供給過剩預期，但大貼水和低庫存限制進一步下降空間，01合約在1800點位表現出較強的博弈性，等待產業端反饋形成進一步驅動。本周庫存預期內小幅累庫，一是因為檢修廠家陸續復產，二是因為遠興能源一二線接近滿產，有一部分廠內庫存。但整個產業鏈庫存都處低位，下游補庫會一定程度上延緩累庫拐點，預計低庫存延續至10月份。后期庫存累庫速度較快，遠月仍偏空對待，但在短期內庫存低位加大貼水的情況下，價格仍有反覆，建議觀望為主。阿拉善天然鹼項目一期工程正按計劃順利推進。目前，1號和2號鍋爐均已點火，第一條生產線裝置運行穩定，第二條生產線也已投料併產出產品，目前裝置正按作業計劃進行調試。阿拉善天然鹼項目一期純鹼產能500萬噸/年。遠興能源阿拉善天然鹼項目產能的500萬噸/年與金山化工200萬噸/年純鹼大量投放，一旦達產會大幅緩解供應壓力，造成產能過剩。隨着遠興能源500萬噸裝置在9月份完全達產，金山化工200萬噸裝置及江蘇德邦60萬噸裝置在三季度投放，疊加此前投產的產能，預計全年純鹼產能增加800萬噸，產能總增速將超過25%，而需求端產能增速短期難以出現大幅提升，故下半年純鹼的供需格局將從供需緊平衡轉變為供需寬松，純鹼期價缺乏明顯的上行驅動，預計下半年純鹼期價將震盪偏弱運行。9月純鹼檢修季結束，行業開工負荷預計有望回到9成以上，但下游需求仍存向好預期，短期純鹼市場貨源供應緊張局面或難以迅速緩解。四季度，由於新增產能釋放計劃較為集中，中長期純鹼市場或承壓。

　　策略：操作上反彈后逢高拋空。

　　尿素

　　截止2023年9月14日（第37周），中國尿素港口樣本庫存量：40.55萬噸，環比減少15.05萬噸，環比跌幅27.07%。本周期主要是連雲港、天津港、煙臺港、錦州港大顆粒貨源以及錦州港、秦皇島、日照港、天津港、鎮江港小顆粒貨源離港，部分港口如秦皇島大顆粒以及煙臺港、連雲港小顆粒貨源仍有集港。港口庫存量繼續下降。國內主流地區尿素現貨出廠報價整體延續堅挺上漲趨勢，漲幅温和，市場情緒延續高漲，下游持續積極拿貨，企業收單火爆，整體成交量依舊交大，山東、山西、河南部分企業繼續停收。

　　今日，市場整體情緒延續高漲，市場消息稱上一印標可繼續兑現，同時山東某工廠發生重大事故，供應略有偏緊，今日市場氛圍表現依舊高漲，大型企業繼續入市採購，企業成交大幅好轉，出廠報價整體跌幅有所放緩，預計短期內尿素出廠報價堅挺運行為主。一方面，臨沂與寧陵地區複合肥廠連續開工，農業剛需採購，貿易商及終端積極拿貨，不過印度可能再次放標，但當前出口倒掛，對國內支撐力度十分有限，不過當前正值國內秋季肥生產旺季，複合肥廠集中拿貨，對價格仍有一定支撐。

　　另一方面，當前原料煤價格堅挺，現貨價格高企，煤制尿素利潤可觀，當前內蒙、西南、新疆停產較多，不過前期部分停車裝置陸續恢復，日均產量15.6萬噸附近，利空消息影響消退，國內市場情緒表現高漲，下游開始集中拿貨，廠家收單成交環比大幅好轉，出廠報價堅挺上漲。整體而言，當前政策面利空消息頻發，打壓市場情緒，但中下游開始集中拿貨，近日廠家收單大幅改善，疊加尿素廠發生安全事故，短期對期貨盤面情緒有一定影響，暫時觀望為主。當前正值國內秋季肥生產旺季，複合肥廠集中拿貨，對價格仍有一定支撐。近期生產利潤快速回升，后期產能利用率估計逐漸回升，季節性壓力仍然存在。尿素1月合約經過震盪調整之后開始回升，中線看由於尿素庫存低，1月合約基差較大，現貨比較堅挺，估計以震盪偏強。

　　策略：操作上下探時逢低短多。

　　報告寫於2023.9.15

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責任編輯：戴明 SF006