國盛證券：首予宏信建發(09930)「買入」評級 行業景氣趨勢明確，龍頭市佔有望持續提升

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，首予宏信建發(09930)「買入」評級，預測2023-2025年歸母淨利潤為9.7/11.9/14.5億元人民幣。公司於2023年5月成功登陸港交所，實現分拆上市，且目前已進入港股通名單。公司近年來持續擴張高空作業平臺、新型支護設備、新型模架保有量，盈利呈快速增長趨勢，近5年公司收入/業績複合增速分別達42%/41%；毛利率受工程技術服務、平臺服務佔比提升影響而略有下降；經營性現金流充沛，2021/2022年分別淨流入24/28億元，分別是淨利潤的3.4/4.2倍。

國盛證券主要觀點如下：

設備租賃行業景氣趨勢明確，龍頭市佔率有望持續提升。

「買不如租」和「機器代人」是建築設備租賃行業的底層商業邏輯，隨着我國勞動力短缺及人力成本上升趨勢加劇，我國設備租賃行業呈景氣擴張態勢。預測2027年我國設備租賃運營服務市場規模有望達1.59萬億，5年複合增速10.3%。當前國內設備租賃行業格局較為分散，CR3僅約1.6%，其中高空作業平臺/新型支護系統/新型模架系統CR3分別約58.4%/7.9%/6.0%。相比於歐美市場，我國設備租賃行業滲透率偏低，且龍頭企業市場集中度明顯較低，依託於規模化、多品類、一體化、數字化等優勢，我國設備租賃龍頭企業市佔率有望持續提升。

大股東協同效益突出，規模效益有望持續顯現。

競爭優勢方面：1）大股東協同：背靠橫跨金融與產業的大型綜合集團遠東宏信，有望為宏信建發導流，幫助公司快速獲取優質客户，並快速建立互信關係，2020-2022年公司客户數量分別為32978/69024/95174家，快速增長。2）全國化服務網點：已在國內187個城市建立擁有349家服務網點，數目居中國設備運營服務提供商第一，響應時間約為4小時，明顯領先行業內一般12-24小時的響應時間。3）數字化運營效率突出：當前公司數字化運營管理全面鋪開，顯著提升公司設備運營效率，優化客户服務流程，提升服務體驗，也為未來平臺服務持續發展奠定基礎。

重點推動網點開拓、設備擴張與管理能力提升，輕資產打造新動能。

成長動能方面：1）國內外網點密度提升：公司計劃2023/2024年網點增加至430/500家，縮短服務距離、提升覆蓋面，並積極開拓海外東盟市場。2）擴張設備保有量+數字化管理：2023/2024年高空作業平臺擬採購2-3/3-4萬台，新型支護系統擬採購2千至1萬噸/10-15萬噸，新型模架系統擬採購4-5/9-10萬噸，同時結合數字化升級，推動經營提質增效。3）輕資產擴張：「聯合模式」2022年規模4.58億元，較2020年增長3倍，其中高空作業平臺轉租數量佔比已達16%；后續公司還將開拓「撮合模式」收取中介費，持續推動輕資產擴張。

風險提示：主要設備租金下降超預期風險，行業競爭加劇風險，管理能力下降風險，成本上漲風險，收入與盈利等關鍵假設不及預期風險等。