天聚地合2022年營收升淨利降 上下游「依賴症」難解

中國經濟網編者按：8月25日，天聚地合（蘇州）科技股份有限公司（簡稱「天聚地合」）向港交所遞交招股書，獨家保薦人為中信證券（香港）有限公司。 

　　招股書顯示，天聚地合是中國領先的綜合性API數據流通服務商。公司提供標準API服務及定製化數據治理解決方案。 

　　截至最后實際可行日期，左磊（公司創始人、董事長、首席執行官兼執行董事）合共持有公司股本約53.33%的權益，包括約43.59%的實益權益、0.15%的配偶權益及9.59%的一聚六合及六聚六合（即左磊的受控法團）權益。就《證券及期貨條例》而言，左磊的配偶華洹持有公司股本的0.15%實益權益，被視為於左磊擁有權益的相同數目的股份中擁有權益。因此，左磊、華洹、一聚六合及六聚六合為一組控股股東。 

　　截至最后實際可行日期，京東科技持有公司股本約16.48%的權益，為公司第二大股東。京東科技是一家由劉強東佔多數控制權的公司，而劉強東有權通過其於京東科技的直接及間接權益行使對京東科技的多數控制權。京東科技亦為公司的主要股東之一。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司的總收入分別為1.78億元、2.60億元、3.29億元、9561.4萬元。於2020年至2022年，公司錄得收入複合年增長率為35.8%。 

　　同期，公司期間利潤分別為分別為2722.3萬元、4596.6萬元、4128.4萬元、978.8萬元。經計算，2022年公司期間利潤同比下降10.19%。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司經營活動所得現金淨額分別為1.31億元、-3379.6萬元、-3681.9萬元、759.4萬元。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司向五大供應商的採購額分別佔總銷售成本的68.7%、56.2%、69.9%及89.1%，而向公司最大供應商的採購額則佔總銷售成本的25.2%、37.4%、37.5%及60.4%。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，來自公司五大客户的收入分別佔公司總收入的38.7%、41.1%、43.7%及79.2%，而來自公司最大客户的收入分別佔公司總收入的11.6%、11.7%、12.4%及44.3%。 

　　智通財經網於2023年9月7日發佈報道《新股前瞻｜營收向上難敵費用增長，盈利波動的聚合數據如何破局？》。文中指出，天聚地合上下游「依賴症」難解。在客户留存率增長的同時公司的大客户集中風險也在加劇。除了對下游大客户的依賴，聚合數據的上游供應商同樣有集中度較高的風險。 

　　招股書顯示，天聚地合在2020年和2021年分別向股東派付了40.0百萬元和20.0百萬元的股息。截至2022年度及截至2023年3月31日止三個月並無宣派及派付股息。 

遞表港交所 京東為第二大股東 

　　招股書顯示，天聚地合是中國領先的綜合性API數據流通服務商。公司提供標準API服務及定製化數據治理解決方案。 

　　截至最后實際可行日期，左磊（公司創始人、董事長、首席執行官兼執行董事）合共持有公司股本約53.33%的權益，包括約43.59%的實益權益、0.15%的配偶權益及9.59%的一聚六合及六聚六合（即左磊的受控法團）權益。就《證券及期貨條例》而言，左磊的配偶華洹持有公司股本的0.15%實益權益，被視為於左磊擁有權益的相同數目的股份中擁有權益。因此，左磊、華洹、一聚六合及六聚六合為一組控股股東。 

　　截至最后實際可行日期，京東科技持有公司股本約16.48%的權益，為公司第二大股東。京東科技是一家由劉強東佔多數控制權的公司，而劉強東有權通過其於京東科技的直接及間接權益行使對京東科技的多數控制權。京東科技亦為公司的主要股東之一。 

　　此次赴港上市，天聚地合擬將募集資金分別用於下列用途：用於升級及拓展公司API市場的現有API產品組合，從而抓住政府及公共數據以及授權運營帶來的重大機遇，擴大廣度及深度；用於升級公司的現有產品，此舉旨在開發及擴展的行業特定應用及增強公司的技術實力和市場競爭力；用於數據安全及隱私保護相關技術的研發，構建數字所有權、安全存儲、可信傳輸及協同生產的全生態體系；在未來三至五年用於投資或收購產業上下游數據服務提供商的多數權益或與其建立合營企業來打造業務生態系統並提高市場佔有率；及用作營運資金及一般企業用途。 

2022年營收升淨利降 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司的總收入分別為1.78億元、2.60億元、3.29億元、9561.4萬元。於2020年至2022年，公司錄得收入複合年增長率為35.8%。 

　　同期，公司期間利潤分別為分別為2722.3萬元、4596.6萬元、4128.4萬元、978.8萬元。經計算，2022年公司期間利潤同比下降10.19%。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司經營活動所得現金淨額分別為1.31億元、-3379.6萬元、-3681.9萬元、759.4萬元。 

客户與供應商集中 

　　招股書顯示，天聚地合的採購包括購買數據服務、軟件、硬件及技術服務。於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司的採購額分別為116.2百萬元、160.5百萬元、208.0百萬元及73.3百萬元，分別佔總銷售成本的95.7%、94.4%、94.0%及97.7%。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司向五大供應商的採購額分別佔總銷售成本的68.7%、56.2%、69.9%及89.1%，而向公司最大供應商的採購額則佔總銷售成本的25.2%、37.4%、37.5%及60.4%。 

　　天聚地合的客户包括騰訊、阿里巴巴、百度、網易、美團、中國移動、中國聯通、中國電信等知名企業及眾多其他互聯網公司、應用程序開發商以及個人用戶。 

　　於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，來自公司五大客户的收入分別佔公司總收入的38.7%、41.1%、43.7%及79.2%，而來自公司最大客户的收入分別佔公司總收入的11.6%、11.7%、12.4%及44.3%。 

　　天聚地合表示，公司十分依賴主要供應商的數據源且公司保持競爭力及盈利能力的能力取決於公司與主要客户的關係，且公司依賴該等客户實現創收。對此，公司在招股書中做出風險提示，公司於往績記錄期間經歷過客户和供應商集中的情況，並可能於日后繼續面臨此類集中的風險。 

智通財經：上下游「依賴症」難解 

　　據智通財經瞭解，公司的技術可打通數據孤島，為用户提供跨越多個用例和使用場景的線上API服務。公司的專有API市場APIHub可匹配供需並促進數據流通。目前，該服務已廣泛應用於互聯網服務、軟件信息服務、通信等行業。APIHub自2011年6月推出以來，公司已開發超過760個專有API。2022年，APIHub處理了超過1200億次API請求。同時，自開始營運以來，APIHub賦能超過140萬名用户，其中包括逾36萬名客户已完成至少一項在線使用付費API請求。 

　　截至目前，公司的客户包括騰訊、阿里巴巴、中國移動、中國聯通、中國電信等知名企業及眾多其他互聯網公司、應用程序開發商以及個人用戶。截至2023年3月31日，APIHub向用户釋出380多個專有API。2020年、2021年及2022年，公司API市場的關鍵客户的留存率分別為66.7%、78.9%及85.7%；來自公司的API市場關鍵客户收入擴張率分別為152.0%、136.4%及139.1%。 

　　值得注意的是，在客户留存率增長的同時公司的大客户集中風險也在加劇。報告期內，公司自五大客户產生的收入分別為6890萬元、1.07億元、1.44億元及7570萬元，分別約佔公司總收入的38.7%、41.1%、43.7%及79.2%。 

　　通常，業務依賴少數客户的公司，較易出現流動性風險。招股書顯示，聚合數據的貿易應收款項已從2020年的僅6310萬元增加至2022年的1.53億元，佔同期流動資產的比例也從13.1%增加至34.3%。與此同時，公司貿易應收賬項周轉日數也從2020年12月底的86天上升至2023年3月底的205天。 

　　對此公司坦言，周轉天數增加或將使其面臨更高的信貸風險。若客户遇到資金周轉問題，公司的部分貿易應收款項可能無法按時收回，甚至可能成為壞賬。這可能會影響公司資金周轉、流動資金及現金流量。 

　　除了對下游大客户的依賴，聚合數據的上游供應商同樣有集中度較高的風險。 

　　據悉，公司的採購包括購買數據服務、軟件、硬件及技術服務。報告期內，公司向五大供應商的採購額分別佔總銷售成本的68.7%、56.2%、69.9%及89.1%，而向其最大供應商的採購額則佔總銷售成本的25.2%、37.4%、37.5%及60.4%，相關比例逐年上升。 

　　公司於風險因素中坦言，其十分依賴主要供應商的數據源。若未來公司與供應商的合作發生不利變化，都將對公司的業務、經營業績和財務狀況造成重大不利影響。 

　　綜合來看，受益於行業的高速發展與領先的行業地位，聚合數據實現了業績的高速增長。但受累於費用的高增及對上下游的高度依賴，聚合數據也陷入了增收不增利的困境。隨着未來所處行業的競爭加劇，聚合數據恐還將面臨更多的考驗。