中國長江電力(上交所股票代碼：600900)資產負債表健康嗎？

伯克希爾哈撒韋的查理·芒格(Charlie Munger)支持的外部基金經理李路直言不諱地説，最大的投資風險不是價格的波動，而是你是否會遭受永久性的資本損失。因此，當你考慮到任何一隻股票的風險有多大時，你需要考慮債務可能是顯而易見的，因為太多的債務可能會讓一家公司倒閉。我們可以看到，中國長江電力股份有限公司(上交所股票代碼：600900)在經營中確實使用了債務。但股東是否應該擔心它的債務使用情況？

一般來説，只有當一家公司不能輕易償還債務時，債務纔會成為一個真正的問題，無論是通過籌集資金還是用自己的現金流。在最糟糕的情況下，如果一家公司無法償還債權人的債務，它可能會破產。然而，一種更常見(但仍令人痛苦)的情景是，它不得不以低價籌集新的股本，從而永久性地稀釋股東。然而，通過取代稀釋，對於需要資本投資於高回報率增長的企業來説，債務可以成為一個非常好的工具。當我們檢查債務水平時，我們首先同時考慮現金和債務水平。

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您可以點擊下圖查看歷史數據，但它顯示，截至2023年6月，中國長江電力的債務為3266億元，比一年前增加了1035億元。另一方面，它擁有人民幣131億元的現金，導致淨債務約為人民幣3134億元。

根據最近一次報告的資產負債表，中國長江電力有1610億元的負債在12個月內到期，2200億元的負債在12個月后到期。爲了抵消這些債務，該公司有131億加元的現金以及價值149億加元的應收賬款在12個月內到期。因此，它的負債總額比現金和近期應收賬款加起來還要多人民幣3529億元。

這是一個堆積如山的槓桿，即使與其540億元的鉅額市值相比也是如此。如果它的貸款人要求它支撐資產負債表，股東可能會面臨嚴重的稀釋。

我們使用兩個主要比率來告知我們相對於收益的債務水平。第一個是淨債務除以利息、税項、折舊和攤銷前收益(EBITDA)，第二個是其息税前收益(EBIT)覆蓋其利息支出(或簡稱利息覆蓋)的多少倍。這樣，我們既考慮了債務的絕對量，也考慮了為其支付的利率。

奇怪的是，中國長江電力的EBITDA比率高達8.5，這意味着債務很高，但利息覆蓋率高達16.7%。因此，要麼它可以獲得非常便宜的長期債務，要麼利息支出將會增長！股東們應該知道，中國長江電力的息税前利潤去年下降了38%。如果這種盈利趨勢持續下去，那麼償還債務就像把貓趕上過山車一樣容易。在分析債務水平時，資產負債表顯然是一個起點。但決定中國長江電力未來能否保持健康資產負債表的，最重要的是未來的收益。因此，如果你想看看專業人士的想法，你可能會發現這份關於分析師利潤預測的免費報告很有趣。

最后，儘管税務人員可能喜歡會計利潤，但貸款人只接受冷硬現金。因此，我們總是檢查EBIT中有多少轉化為自由現金流。在過去的三年里，中國長江電力產生的自由現金流實際上超過了息税前利潤。這種強勁的現金轉換讓我們像傻朋克演唱會上節奏下降時的觀眾一樣興奮。

而中國長江電力的息税前利潤增速讓我們緊張。換句話説，它的利息覆蓋和息税前利潤轉換為自由現金流都是令人鼓舞的跡象。綜合上述因素，我們確實認為中國長江電力的債務對業務構成了一定的風險。因此，儘管槓桿率確實提高了股本回報率，但我們並不真的希望看到它從現在開始增加。在分析債務水平時，資產負債表顯然是一個起點。但歸根結底，每家公司都可能包含存在於資產負債表之外的風險。這些風險可能很難發現。每家公司都有，我們發現了中國長江電力的3個警示標誌(其中1個是重要的！)你應該知道。

歸根結底，關注那些沒有淨債務的公司往往更好。你可以訪問我們的這類公司的特別名單(都有利潤增長的記錄)。這是免費的。

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