隆基帶火BC概念股，但自身股價為何只跌不漲？

沉寂許久的光伏板塊因為隆基綠能(601012.SH)董事長鍾寶申的一句話又重新回到了資本市場的聚光燈之下。

「隆基已有一個非常明確的觀點，接下來的5-6年，BC類電池會是晶硅電池的絕對主流，包括雙面和單面電池。」在近日業績會上，鍾寶申在回答電池技術的選擇上表示，隆基接下來的計劃投資項目將全部採用BC類技術。

一直以來，作為光伏巨頭的隆基都未對未來光伏電池路線選擇作出過明確表態。這是因為近兩年來，隨着P型電池效率接近極限，N型技術脫穎而出，主要包括TOPCon、異質結（HJT）、BC技術等。相較之下，TOPCon、HJT產業化的熱度更高，且TOPCon的產業化進程更快，大量新增產能都押注了TOPCon技術。

但隆基始終認為TOPCon電池是「過渡產品」，對於擴充也持謹慎態度。為此，隆基希望在技術上尋找一個能夠有更長生命周期的，更加領先的，差異化的產品。

不過，投資者卻並不買賬。部分觀點認為，TOPCon雖不是代表未來的技術，但在現有技術未實現突破前，卻能夠為企業帶來穩定的收入和盈利。選擇直接跳過TOPCon電池技術，這是隆基在為自己戰略誤判找的藉口。

這也直接導致其在自從去年以來股價萎靡不振，坐實了「離羣索居者」的落寞身份。

此次隆基對BC電池寄予厚望，不僅一出手便選擇了當前的「非主流技術」，還否定了TOPCon的未來趨勢。鍾寶申對此總結道，「BC電池的出現會逐步取代TOPCon。」

此言一出，相關標的公司大漲，包括廣信材料(300537.SZ)、永和智控(002795.SZ)、帝爾激光(300776.SZ)漲超6%、英諾激光(301021.SZ)、愛旭股份(600732.SH)等都實現了不同程度上漲。

但有意思的是，隆基自身僅在業績説明會當天收穫了4%的上漲，最高股價28.38元/股，截止9月11日收盤價為26.66元/股，已經跌去了6%。

那麼，技術路線一直雲山霧罩的隆基綠能為何要選擇BC電池？在TOPCon落后同業節奏的隆基，BC電池對隆基意味着什麼？摒棄業內共識另闢蹊徑，隆基又能否憑藉BC電池重回王座？

「BC電池是‘皇冠上的明珠’。」在業績説明會鍾寶申毫不吝嗇對BC電池的讚美，他表示BC電池的發電性能優異，行業已經做好準備摘取這顆「明珠」，BC電池會真正走向市場。

雖然經過隆基這次會議，讓更多投資者瞭解到了BC電池這個概念，但實際上它並不是一個新東西。

BC類電池（back contact）全稱為背接觸電池，其基型是IBC電池（交叉指式背接觸電池）。與TOPCon和HJT等通過降低電學損失來提高轉換效率的方法不同，IBC電池通過增加減反層、陷光層等結構，降低光學損失以提升轉化效率。

因此，BC電池能夠最大限度地利用入射光，帶來更多有效發電面積，從而提高電池能量轉化效率，且觀感優美，在分佈式光伏上的優勢更為突出。

與此同時，它又是一種平臺型結構，能與多種路線結合。可與P型、HJT、TOPCon等技術結合形成HPBC、HBC（兼容部分HJT工藝）、TBC等多種技術路線（兼容部分TOPCon工藝）。

比如，與TOPCon技術的疊加被稱為TBC電池，而與HJT技術的疊加則被稱為HBC電池。這些電池統稱為BC類電池。

在光伏行業，提高轉化效率，一直是是光伏技術競爭的核心和決勝未來的根本。

過去幾年，無論是單晶還是多晶電池，每年都保持了0.3%-0.4%的效率提升。但時至今日，曾經以P型電池為市場主流的光伏電池技術，平均量產轉化效率約23.5%，已逼近效率極限。

N型電池效率提升潛力大、投資成本不斷降低，頭部光伏企業紛紛將本輪光伏技術變革的視線從P型電池轉向N型電池身上。

而在N型電池技術路線中，TOPCon電池可兼容上一代的技術PERC電池的製程，可以基於PERC產線進行改造升級，極大降低了設備的投資成本和折舊成本，這助推TOPCon在此輪N型化浪潮中率先脫穎而出。

目前包括晶澳、晶科、正泰、東方日升、天合、一道新能、協鑫集成、鈞達股份、億晶光電、橫店東磁、陽光能源等重點廠商基本選擇的都是TOPCon這一技術路線。僅今年上半年，國內企業宣佈TOPCon電池及組件投資的額度高達2300多億元。

不過，雖然TOPCon電池當下投資火熱，但N型TOPCon電池平均轉換效率為24.5%，提升效率非常有限。

這也是為什麼隆基在技術上看空TOPCon的原因，在隆基管理層看來，TOPCon和傳統PERC電池相比，效率提升幅度太小，行業技術方面高度同質化，容易出現未賺錢就過剩的現象，且現在已經有這種苗頭。

反觀BC電池，XBC電池平均轉換效率已經達到了24.5%，今后隨着TBC、HBC等電池技術的發展，轉化效率還能夠進一步提高。

綜上，不難理解隆基綠能選擇BC電池的原因，就像當年PERC取代BSF(鋁背場電池)一樣，現在TOPCon就類似於2018、2019年的PERC，BC電池在性能方面后勁十足，極有可能取代TOPCon。也正如隆基所説，「高轉換效率的BC電池會是晶硅電池行業的明珠。」

光伏電池轉換效率，是每一輪光伏技術迭代最關鍵的標尺。而作為光伏行業的「拜技主義者」，隆基對光電轉換效率一直都有着極致的追求。

以P型電池為例，從2017年到現在，PERC電池效率從20.5%左右上升到現在的23.5%左右。

不要小看這3%的提升效率，在光伏行業最重要的就是降本，而降本的方式主要分為兩種，一種是通過有硅片薄片化和減少銀漿使用等方法減量，另一種就是通過提高電池效率提升使加工成本變高，降低所有其它部分的加工成本，屬於增量。

具體來看，在20%的基礎上，轉換效率每提高一個百分點，可為下游電站節約5%以上的成本，成效巨大。因此，對於更高的轉換效率，哪怕只提高0.01%，也是光伏企業歷來的「兵家必爭之地」。

把隆基放在光伏發展的橫座標上來看，幾乎每一次效率的刷新背后都有其身影。光伏行業主流的PERC電池轉換效率的世界紀錄為隆基綠能創造的24.05%，已經十分接近ISFH（德國哈梅林太陽能研究所）24.5%的實驗室效率極限。

可以説，隆基一手將PERC電池量產效率帶到了理論極限，也讓光伏走向平價上網時代，成爲了光伏發電行業當前最具經濟性的技術。

這是隆基作為P型時代最成功也規模最大的光伏組件企業的根本原因。

直到2022年，N型電池爆發，TOPCon、HJT、IBC這些下一代光伏電池技術的發展如火如荼地進行着。相比傳統的P型電池，這些N型電池雖然製造工藝複雜、成本更高，但具有轉換效率高、雙面率高、温度係數低等優點，被行業普遍認為是下一代的電池技術。

在這些選項中誰又能脫穎而出取代PERC成為主流？隆基毫不猶豫的選擇了光電轉換效率更高的HJT和IBC技術。

以HJT技術為例，在去年的第十六屆中國新能源國際博覽會暨高峰論壇上，隆基宣佈收到ISFH的認證報告，隆基自主研發的硅異質結電池轉換效率達26.81%。

「世界太陽能之父」馬丁·格林為其背書説道，這是目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀錄。也是2017年日本公司創下26.7%的紀錄以來，時隔五年誕生的最新世界紀錄。

不出意外的話，隆基將再一次引領光伏電池技術變革的第三次革命。

但不出意外的出現了意外，一個變數打亂了隆基所有預定節奏，就是暴增的需求側市場——

從去年以來，俄烏戰爭引起的能源危機致使各歐洲各國將能源安全提上了日程，以光伏為代表的新能源供不應求；另一方面，國內政策新能源政策頻頻出臺，加劇了對光伏能源的普及。

此背景又恰逢光伏電池技術變革的節點，在諸多企業搖擺不定的時期，一家頭部企業晶科能源(688223.SH)選擇率先出馬，堅定地看好TOPCon技術，並迅速進入量產階段。

去年初，晶科能源首期投入的16GW大尺寸N型TOPCon產能實現滿產，在一期已有的成功經驗基礎上，晶科又繼續大力投入效率更高、成本更優的二期N型TOPCon產能。

取得不錯轉型成績的晶科讓那些猶豫的廠商最終下決心跨入TOPCon陣營，隨后大家一窩蜂地押注TOPCon，隨之而來的是TOPCon迅速成為主流。根據InfoLink預計，到2023年底，TOPCon名義產能將增加至近500GW，這也是當期光伏產能過剩的由來。

在日常生活中，一種商品被更多人選擇往往意味着這個產品還不錯。但在今天的光伏行業，這完全相反。

前文提到，TOPCon能夠被更多廠商選擇並非是更優的光電轉換效率，而是因為TOPCon與PERC產線兼容性高、員工素質接近、設備投資成本較低，所以才被大量選擇。而一旦被大規模量產所隨之帶來的成本效應，直接將HJT技術等優勢給掩埋。

畢竟，HJT的技術普及也必須要經歷一個規模化提效降本的過程，才能成功推入到市場。但現在看來，雖然HJT具有無可比擬的競爭優勢，但TOPCon陣營卻越來越多的巨頭林立。

當一個市場非理性佔據主導，理性者自然被排擠。

在這樣的行業背景下，被譽為「光伏茅」的行業老大隆基非常被動，只是一直對外聲稱對多種技術路線均有佈局。

與此同時，資本市場也對其「斜眼想看」。在光伏行業產能過剩論甚囂塵上、洗牌或將重新開啟的節點，今年新能源光伏相關企業股價連連下跌，隆基自身股價從年初至今已經跌去近四成，和歷史高點比下跌超六成，市值蒸發接近3000億元。

今年2月，備受壓力的隆基不得不宣佈在鄂爾多斯一條30GW線確定採用TOPCon路線。

隆基綠能總裁李振國在上半年的SNEC光伏展期間對外界解釋道，「TOPCon的選擇是出於滿足客户的需要。雖然隆基並不算滿意TOPCon技術。在更優技術成熟之前，隆基不能完全停下來什麼也不做。」

但7個月過去了，隆基還是過不去自己心里的這道檻。

在近日業績説明會上，鍾寶申提出了全面押注BC電池技術，並公佈了一系列都採用BC電池技術路線的新產能。業內人士分析，這意味着，隆基的BC電池將逐步上量，同時限制TOPCon擴產。

站在隆基角度，在BC電池上大下功夫，看似在意料之外，但也在情理之中。不過，站在行業悲觀者角度來看，隆基選擇BC路線其實並不性感。

單就BC電池這類技術而言，也並非是鐵板一塊。

目前，BC類結構分化出三大路線：一類是以美國太陽能公司SunPower為代表的經典IBC電池工藝；一類是以鍾化株式會社KANEKA為代表的HBC工藝；還有一類是以梅林太陽能研究所ISFH為代表的POLO－IBC工藝。

其中，SunPower是IBC電池先行者，有豐富的專利儲備，在2019年，SunPower一分為二，新成立Maxeon Solar（MAXN.O），承接了原太陽能電池製造業務，主攻IBC電池結構。

2022年BC類電池全球出貨超過1GW，主要來自Maxeon Solar貢獻。目前，TCL中環（002129.SZ）持有Maxeon約27%股份，是其第一大股東。

回到國內，在隆基之前，採用ABC組件的愛旭股份已穩坐BC組件頭把交椅。后者採用的是ISFH的POLO－IBC工藝，即上文提及的TBC，它集齊了IBC與TOPCon的優勢。

隆基的HPBC技術，全稱為混合鈍化背接觸，是一種在P型硅片基底上結合PERC及IBC的電池技術。

「愛旭和隆基的兩種BC技術，各有特色。」有業內人士評價稱。「從效率上説，愛旭可能更高，成本上隆基或更優。

目前，國內具有BC成型產能的上市公司，僅有愛旭股份的ABC電池及組件和隆基綠能的HPBC電池，除此之外，其他公司的產能皆為規劃或在建。

根據太平洋研究院整理，在XBC電池產能上，2024年，隆基預計可出貨30GW，愛旭預計出貨20GW以上。

換而言之，BC電池仍舊處於小眾階段。在隆基的龍頭效應下，能否讓BC電池從小眾到大眾，還是一個未知數。

因為光伏行業此一時非彼一時，技術路線從一點散開，多點開花尚且容易。但從百花齊放重新歸於一處並沒有那麼簡單。

就拿當前產能過剩的光伏市場來説，這是一個典型的買方市場，國內電站掌握着主動權。從經濟性角度考慮，國內電站毫無疑問會選擇性價比更高的方案。

而如果沒有建立起行業生態，只有隆基等少數幾家量產BC電池，產能擴張速度很難追上TOPCon電池，BC電池將在較長一段時間難以成為主流。

更重要的是，看空者認為，隆基選擇BC電池還存在着一定的「私心」。

根據當前各企業的佈局，隆基綠能在TOPCon和異質結路線上已經失去了先機，只能做「追隨者」。如今選擇BC技術最現實的原因，一來可藉助HPBC消化過剩的P型硅片產能，積極出貨；二是仍存有對P型路徑依賴。

在上一輪行業洗牌中，隆基綠能憑藉對於單晶路線的提前押注和堅持，成爲了全球組件和硅片老大。但在這一輪技術變革期，隆基「太過謹慎」「選擇恐懼症」讓不少業內人士、投資者對其印象大打折扣，直接引發了全面落伍的猜測。

不過，長期主義者對隆基這次高調選擇BC電池技術卻持樂觀態度。

從隆基角度看，行業集中站位TOPCon產能這一「反市場」的行為已經成為事實。與其去爭奪一個放眼過去滿是競爭對手的市場，不如抓住新技術路線的先發優勢，這纔是比較務實的想法。

而根據梳理，隆基對BC技術的研發並非是當下決定的。早在2018年，隆基就主攻HPBC技術，在隆基首席科學家李華博士的牽頭下，歷時四年，今年HPBC投入量產。

去年11月2日，隆基曾舉辦了一場盛大的六城同步發佈會，高調發布其新一代光伏組件產品Hi-MO6，並強調該產品採用的HPBC技術的重要性，稱該技術研發費用超過10億元，是當時效率最高的量產產品。

由此BC電池技術加入了第三代技術路線之爭的第一梯隊，而在這一過程中，隆基投入大量精力和資金，自主開發了新設備新材料，甚至包括新型焊接技術。按照董事長鍾寶申的話來説，HPBC的各個環節都是創新的。

根據鍾寶申面對投資者提問時的説法，隆基的選擇有大量測試數據作依據，在三種第三代技術的中試線跑數據中，BC具備較強競爭力，發電性能非常優異，降本提效空間大，其差異化的特點也符合未來光伏發展大趨勢，具備較長的生命周期。

同時，經過此前積累，隆基的產品線目前已經渡過了最難的爬坡階段，產能達到了公司預期，預計今年年底就能達到25GW年產能的水平。

也就是説，BC在第三代中具備優勢，而隆基在BC中具備優勢，這就是隆基此時高調宣佈「全倉」這項新技術的底氣。

不可否認，這家企業正在經歷史上的「最黑暗時刻，外界的質疑聲也紛至沓來。

但在產業多次劇烈變動中，隆基的核心理念、戰略佈局、技術抉擇、研發投入、投資步伐、管理提升等諸多要素的核心競爭力並沒有改變。

從未來光伏技術的發展來看，至少將分成兩個方向，地面電站將完全以度電成本來衡量技術的領先性；分佈式光伏考慮因素更多，包括度電成本、安全性、和建築的融合度、和場景結合后維護的便利性等。

短期來看，當下火熱的TOPCon技術並不完全以這兩個方向為考量，但從長期來看，當買方市場趨於理性，光伏行業將重新回到正確的道路上，隆基一直在更新的BC電池技術或將是應對未來綠色能源發展的「密鑰」。

在多個場合，李振國也不止一次強調，就對各種路線的研究深度和本質認識上看，隆基是行業中技術路線最清晰的公司。這也是其從戰略層面堅定選擇BC電池技術的根本原因。

光伏的戰場，大起大落，但技術為王永不過時，每次技術更迭都會重塑戰局。

隆基靠硅片+組件統治單晶PERC時代的已經過去，N型技術的浪潮洶涌，后起之秀羣狼環伺，這位昔日王者雖然站的高看得遠，但眼前確卻是需要死拼才能迎來的明天。